El Gran Torino altera la pauta

Esta semana ha venido marcada por el cambio de tono de la Fed. Por fin, Jerome Powell se inclina a reconocer que ha llegado el momento de comenzar a hablar de tapering [retirada progresiva de est¨ªmulos] y que, con la evidente mejora que la econom¨ªa norteamericana est¨¢ experimentando, se acerca el momento de disminuir el ritmo de compra de los 120.000 millones de d¨®lares mensuales. La Reserva Federal ha incrementado sus estimaciones de crecimiento ¡ªhasta el 7% para este a?o, frente al 6,5% que pronosticaba en marzo¡ª, y de inflaci¨®n ¡ªen ocho d¨¦cimas, hasta el 3%, para la tasa subyacente¡ª. Adem¨¢s, los miembros del Comit¨¦ Abierto de la autoridad monetaria ahora anticipan dos subidas de tipos en 2023 ¡ªhace tres meses preve¨ªan la primera subida para 2024¡ª.

Aunque la retirada de est¨ªmulos ser¨¢ lenta y no esperamos que comience a ser efectiva hasta comienzos del pr¨®ximo a?o, es vital que la Reserva Federal siga acomodando su discurso a la verdadera recuperaci¨®n de la econom¨ªa norteamericana y evite la tentaci¨®n de dulcificar demasiado su mensaje, por miedo a asustar a los mercados.

No se puede negar que la aparatosa recuperaci¨®n poscovid est¨¢ generando incrementos de precios mucho m¨¢s all¨¢ del efecto base de las materias primas y el petr¨®leo. Nuestro temor no se centra en la desatada inflaci¨®n actual (5% de la tasa general y 3,8% de la subyacente, niveles no registrados desde 1992), sino en que los ¡°efectos transitorios¡± de los que habla la Fed se conviertan en ¡°extendidamente transitorios¡±. Si el crudo se mantiene a estos precios, concluiremos el ejercicio con una inflaci¨®n del 3,7%.

Adem¨¢s, los cuellos de botella de las cadenas de suministro est¨¢n afectando a muchos sectores en el proceso de gran reapertura y vuelta a nuestras vidas anteriores. Con las ganas de viajar, en tan solo un par de meses los precios de los billetes de avi¨®n ya han recuperado casi todo el terreno perdido. Sin embargo, son los autom¨®viles usados los que m¨¢s est¨¢n impactando en la inflaci¨®n: la venta de veh¨ªculos contribuy¨® a la mitad de la subida de la tasa subyacente en mayo. Sus precios ya registran niveles un 30% superiores a los que ten¨ªan antes de la pandemia.

Pong¨¢monos en situaci¨®n: por ejemplo, la t¨ªpica zona industrial del medio oeste americano, como Michigan, ?se imaginan cu¨¢nto habr¨¢ subido el Gran Torino de Walt, el coche de la famosa pel¨ªcula que Eastwood rod¨® en 2008, cuando sal¨ªamos de una buena con menos est¨ªmulos?

Este nuevo rumbo de la Fed nos encamina a una oficializaci¨®n del tapering en septiembre. Es un camino m¨¢s acertado que el de negar lo evidente, como el de las pasadas semanas. Mientras, paciencia con las Bolsas. Aunque no hay que preocuparse, necesitan respirar.

Joan Bonet es director de Estrategia de Mercados de Banca March.