La Fed aguarda a que se consolide la recuperaci¨®n para comenzar la retirada de est¨ªmulos

La Reserva Federal (Fed), el banco central de Estados Unidos, quiere ver la reactivaci¨®n econ¨®mica m¨¢s consolidada antes de comenzar a replegar los est¨ªmulos financieros pese a los crecientes temores de inflaci¨®n. La instituci¨®n, que regula la pol¨ªtica monetaria estadounidense, ha decidido en su reuni¨®n mensual celebrada este mi¨¦rcoles mantener los tipos de inter¨¦s en el rango de 0-0,25%, donde llevan instalados desde marzo de 2020, cuando la econom¨ªa entr¨® en coma inducido por la pandemia. Los mercados daban por descontado que no se alterar¨ªa el precio del dinero, pero aguardaban se?ales sobre la otra pregunta clave, cu¨¢ndo se deben empezar a frenar y a qu¨¦ ritmo los est¨ªmulos derivados de la compra de activos, el otro gran yacimiento de liquidez para las empresas y familias. Y eso tendr¨¢ tambi¨¦n que esperar. Al menos si la inflaci¨®n no desbarata los planes de la Fed. Los precios aumentaron en junio un 5,4%, el nivel m¨¢s alto en 13 a?os.

El presidente de la instituci¨®n, Jerome Powell, admiti¨® que la inflaci¨®n ¡°podr¨ªa ser m¨¢s alta y persistente¡± de lo que esperaban y est¨¢n preparados para actuar en caso de necesidad. Powell subray¨® tambi¨¦n la evoluci¨®n positiva de la primera econom¨ªa del mundo, pero recalc¨® que no lo ve a¨²n en el punto de ¡°progreso sustancial¡± necesario para levantar el pie del acelerador. ¡°Quiero ver algunos n¨²meros m¨¢s fuertes de empleo¡±, a?adi¨®, pero evit¨® concretar qu¨¦ cifras y porcentajes significar¨ªan esa mejora considerable. El nivel de desempleo se situ¨® en un 5,9% el pasado junio, una d¨¦cima por encima del mes anterior y todav¨ªa lejos del 3,5% de antes de la pandemia.

Los miembros de la Fed se han sentado a discutir sobre estas cuestiones en un contexto de alta inflaci¨®n y un volumen de contrataciones firme, que invita a levantar el pie del acelerador, pero tambi¨¦n con el nivel de empleo a¨²n por debajo de los niveles prepandemia y con la incertidumbre de la variante delta enturbiando todos los pron¨®sticos. Ese escenario mixto determina el debate y ese es el mensaje intrincado que ha dejado el comunicado de la instituci¨®n con su lenguaje de banco central, en el que tiene un enorme peso un adjetivo: Estados Unidos ha logrado ¡°progresar¡±, pero a¨²n no ¡°un es un progreso sustancial¡±. ¡°El comit¨¦ seguir¨¢ analizando los progresos de los activos en las pr¨®ximas reuniones¡±, apunta.

Sobre el peligro de frenazo econ¨®mico que puede traer la variante Delta, Powell se mostr¨® cautelosamente optimista. ¡°No somos expertos en esto [el virus], pero con un porcentaje de la poblaci¨®n razonablemente alto vacunado y las vacunas funcionando, parece correcto estimar que los efectos ser¨¢n menos¡±, dijo.

Los precios llevan cuatro meses seguidos de repuntes agudos, a un nivel no visto desde la Gran Recesi¨®n. El pasado junio, ¨²ltimo dato disponible, aumentaron un 5,4% respecto al mismo mes del a?o anterior, muy por encima del 4,9% que hab¨ªan pronosticado los expertos, tambi¨¦n del 5% registrado en mayo, el avance m¨¢s r¨¢pido registrado desde agosto de 2008. Tanto Powell como la Casa Blanca han restado gravedad a esta evoluci¨®n arguyendo que se trata de un fen¨®meno temporal causado, esencialmente, por un encarecimiento de productos concretos debido a problemas puntuales de oferta, como es el caso de los autom¨®viles, debido a la escasez de microchips, en un momento de aumento de demanda. Powell insisti¨® en ello este mi¨¦rcoles.

Los bancos centrales act¨²an convencidos de que viven tiempos excepcionales y se divorcian de credos establecidos. Este mismo mes, el Banco Central Europeo (BCE) aprob¨® un cambio hist¨®rico en su objetivo de inflaci¨®n, tolerando tasas superiores al 2%, para tener m¨¢s flexibilidad en situaciones de crisis. Tambi¨¦n la Fed apuesta por una inflaci¨®n media por encima del 2%.

Algunos miembros de la Fed, con todo, se han mostrado ya partidarios de empezar a reducir las inyecciones de dinero para abaratar el cr¨¦dito y espolear la econom¨ªa. La instituci¨®n est¨¢ comprando un volumen mensual de activos de 120.000 millones de d¨®lares (80.000 millones en t¨ªtulos del Tesoro y 40.000 en t¨ªtulos hipotecarios al mismo tiempo que el precio del dinero sigue en pr¨¢cticamente cero. Uno de los que han encendido las alarmas ha sido el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard. En una reciente entrevista en The Wall Street Journal: ¡°Estoy un poco preocupado de que estemos alimentando una incipiente burbuja inmobiliaria¡±. ¡°Creo que con la econom¨ªa creciendo al 7% y la pandemia bajo un mayor control es el momento de empezar a retirar las medidas¡±, a?adi¨®. Robert Kaplan, de la Fed de Dallas, tambi¨¦n se mostr¨® partidario de que el repliegue empiece ¡°pronto¡±.

En la reuni¨®n de junio, la Fed elev¨® su previsi¨®n de crecimiento para este a?o hasta el 7%, frente a la proyecci¨®n del 6,5% que hab¨ªa hecho el pasado marzo, lo que da alas al argumento de que la econom¨ªa debe empezar a reducir el consumo de cafe¨ªna proporcionada por los bancos centrales. Pero solo un mes despu¨¦s, la r¨¢pida expansi¨®n de la variante Delta ha elevado las dudas: la Administraci¨®n de Joe Biden ha advertido de que seguir¨¢ cerrado de forma indefinida a los viajeros de Europa, los contagios suben por todo el pa¨ªs y las autoridades sanitarias vuelven a pedir el uso de mascarillas en interiores para personas vacunadas que se encuentren en zonas de alta incidencia.

El empleo ha provocado en Estados Unidos un intenso debate, ya que muchos empresarios se quejan de la falta de trabajadores a los que contratan y los conservadores culpan a las ayudas sociales por la crisis, pero otros expertos apuntan a una redefinici¨®n del mercado de trabajo. Como consecuencia, los salarios est¨¢n aumentando, lo que retroalimenta la inflaci¨®n.

El martes el Fondo Monetario Internacional dio una cal de y otra de arena sobre los est¨ªmulos. Comparti¨®, por un parte, la perspectiva de que las actuales presiones inflacionistas son ¡°transitorias¡± y, por tanto, deben evitar ajustes en la pol¨ªtica monetaria hasta que haya ¡°m¨¢s claridad sobre la din¨¢mica de los precios subyacentes¡±. Por otra, record¨® lo evidente: ¡°Existe el riesgo de que las presiones transitorias se vuelvan m¨¢s persistentes y los bancos centrales deban tomar medidas preventivas¡±.