Las dudas y se?ales de Jerome Powell: todav¨ªa manda el coronavirus

El t¨ªtulo del simposio de Jackson Hole de este a?o (Pol¨ªtica macroecon¨®mica en una econom¨ªa desigual) ya parec¨ªa adelantar el principal mensaje: las dudas persisten, aunque la econom¨ªa apunta a una inflaci¨®n transitoria y a la necesidad de retirar est¨ªmulos en alg¨²n momento no muy lejano. El t¨¦rmino anglosaj¨®n uneven (desigual, irregular), no solo estaba presente en la cabecera sino en cada una de las sesiones, indicando que la incertidumbre se extiende desde las pol¨ªticas fiscales y monetarias hasta la situaci¨®n del mercado de trabajo y, en general, de la recuperaci¨®n econ¨®mica.

Era muy esperada la intervenci¨®n inaugural de Jerome Powell, tal vez este a?o m¨¢s que en otros, en una cita de la que siempre se esperan pistas sobre por d¨®nde ir¨¢n los tiros en los pr¨®ximos meses. El presidente de la Reserva Federal parec¨ªa algo atrapado por una conjunci¨®n de presiones. Entre otras, su mandato expira el pr¨®ximo mes de febrero y, aunque puede que Biden le reelija, no hay nada asegurado y cualquier error puede ser fatal.

Powell, adem¨¢s, no ha tenido m¨¢s remedio que continuar con la expansi¨®n cuantitativa, pero el alargado balance de la Fed le otorga ya una responsabilidad sobre 8,3 billones de d¨®lares. Aunque el objetivo de inflaci¨®n del 2% es ahora m¨¢s flexible, la Fed ¨Dcomo otros bancos centrales y organismos internacionales¨D sigue fallando en sus previsiones de inflaci¨®n, que est¨¢ aumentando m¨¢s r¨¢pido de lo esperado. La variante delta del virus y las nuevas tensiones geopol¨ªticas internacionales tampoco ponen las cosas m¨¢s f¨¢ciles. Desde hace a?os, la normalidad impon¨ªa ir retirando est¨ªmulos monetarios, pero precisamente ha faltado eso, normalidad. Todo sigue siendo desigual, el ubicuo uneven de Jackson Hole.

El simposio deb¨ªa ser este a?o presencial, pero la incidencia del virus en Wyoming lo ha impedido. Nos quedamos sin las t¨ªpicas fotos de grandes banqueros centrales y otros referentes del mundo econ¨®mico paseando distendidamente ante grandes vistas de las verdes praderas. Y nos quedamos tambi¨¦n sin lo m¨¢s importante, mensajes definitivos. Pero hubo se?ales importantes. Puestas en contexto, se ha pasado de esperar un mensaje tibio a mostrar intenciones de cambio y precauciones a partes iguales. Powell se?al¨® que su opini¨®n y la de la mayor parte del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto en julio era que ser¨ªa adecuado comenzar a retirar est¨ªmulos este a?o. Pero tambi¨¦n se?al¨® que los repuntes por las variantes recientes del coronavirus exigen precauci¨®n. Dio una lecci¨®n amplia sobre todas las presiones que hay sobre la inflaci¨®n y las achac¨® m¨¢s a subidas transitorias en bienes duraderos que a presiones en precios subyacentes y servicios, que considera que quedan muy cercanas al 2%.

La lectura de estas palabras es que, si el crecimiento sigue pujante en Estados Unidos y el coronavirus no da demasiadas sorpresas negativas, los est¨ªmulos monetarios se retirar¨¢n de forma muy progresiva y cuidadosa. A lo que Powell a?adi¨® un mensaje contemporizador: los tipos de inter¨¦s tardar¨¢n en subir, aunque las facilidades de liquidez se vayan retirando. Forman parte de un calendario distinto. Siguen las precauciones y dudas. Todav¨ªa manda el coronavirus.