El Tesoro aumentar¨¢ la deuda p¨²blica en 2022 en 75.000 millones, la misma cantidad que el a?o pasado

El Tesoro ha anunciado este lunes que en 2022 llevar¨¢ a cabo una emisi¨®n neta total de deuda de 75.000 millones de euros, pr¨¢cticamente la misma cifra que el a?o pasado, cuando ascendi¨® a 75.138 millones. Eso quiere decir que el pasivo del Estado aumentar¨¢ en esa cantidad, aunque si se repite el guion puede haber cambios durante el transcurso del a?o: de los 100.000 millones que iba a pedir a los mercados en 2021, Espa?a renunci¨® a emitir 25.000 millones gracias a la llegada de fondos europeos y la mejora de la recaudaci¨®n tributaria. El secretario general del Tesoro y Financiaci¨®n Internacional, Carlos Cuerpo, ha insistido en que la estrategia del organismo se guia por la ¡°prudencia¡±, un modo de decir que prefieren pasarse en las estimaciones ¡ªy luego retirar del calendario alguna emisi¨®n¡ª a quedarse cortos.

Pese a que la recuperaci¨®n del empleo previo a la pandemia es un hecho, el crecimiento proyectado es fuerte, y los pagos de Bruselas continuar¨¢n, la salida de la crisis sigue presionando las cuentas p¨²blicas con endeudamientos muy superiores a los ejecutados en el ¨²ltimo lustro, si bien lo peor parece haber quedado atr¨¢s: las necesidades est¨¢n por muy debajo de los 110.000 millones de endeudamiento neto de 2020, el a?o de las mayores restricciones.

El Gobierno ha perge?ado para 2022 los Presupuestos m¨¢s expansivos de la historia, y apoyar¨¢ ese potente gasto, con el que pretende dar nuevos br¨ªos a la recuperaci¨®n, en tres patas: las emisiones de deuda, los fondos europeos ¡ªpara este a?o los Presupuestos prev¨¦n unos ingresos de 20.225 millones de euros provenientes del programa Next Generation y 27.633 millones de euros de gastos financiados con este instrumento¡ª, y unos ingresos fiscales r¨¦cord que han sorprendido favorablemente y pueden haber cerrado el a?o creciendo el doble que la econom¨ªa. Mientras que el PIB nominal, que incluye la inflaci¨®n, avanza un 6,3% hasta septiembre, la recaudaci¨®n ha aumentado un 14% hasta noviembre.

La emisi¨®n bruta de deuda, aquella que incluye los vencimientos de t¨ªtulos que se refinancian, ascender¨¢ a 237.498 millones en 2022, un 10% menos por el descenso de las amortizaciones, aunque ese dato ha perdido relevancia en los ¨²ltimos a?os debido a las compras masivas de deuda efectuadas por el Banco Central Europeo (BCE), que ha rebajado los costes de emisi¨®n a niveles impensables hace poco: los intereses de la deuda nueva fueron del 0,23% en 2019, del 0,18% en 2020 y negativos (-0,04%) en 2021, cuando por primera vez Espa?a cobr¨® de los inversores por endeudarse. Recibi¨® concretamente 100 millones a cambio de tomar prestado 265.000 millones, gracias a que el 60% de las emisiones se colocaron con tipos negativos.

La entrada en circulaci¨®n de deuda nueva m¨¢s barata ha reducido tambi¨¦n los intereses medios de todo el montante que debe Espa?a, dej¨¢ndolos en el 1,65%, m¨ªnimo hist¨®rico, y reduciendo la factura de los ¨²ltimos doce meses en 1.281 millones respecto a 2020. El Tesoro cree que la inercia positiva puede continuar, al beneficiarse del fin de los cupones emitidos a un alto inter¨¦s en la Gran Recesi¨®n. ¡°Se puede esperar una tendencia a la baja del coste de la deuda en circulaci¨®n incluso si se produjera cierto repunte de tipos, a medida que los bonos con cupones altos emitidos durante la pasada crisis financiera se amortizan y son sustituidos por bonos con cupones m¨¢s bajos emitidos en la actualidad¡±, sostiene el documento que recoge su estrategia de financiaci¨®n.

Espa?a ha aprovechado los vientos favorables de la pol¨ªtica monetaria para alargar a ocho a?os la vida media de la deuda en circulaci¨®n ¡ªno ha dejado de subir desde 2013, cuando era de 6,2 a?os¡ª, lo cual le otorga m¨¢s margen de reacci¨®n. Y la financiaci¨®n del Estado se complement¨® con la llegada de 11.296 millones en cuatro desembolsos procedentes del instrumento europeo SURE, concebido para financiar los expedientes temporales de regulaci¨®n de empleo. Entre 2020 y 2021, Espa?a ha recibido 21.275 millones de dichos pr¨¦stamos, el segundo mayor beneficiario de la UE tras Italia. Sus condiciones son muy favorables: la vida media asciende a 14,74 a?os, y se han obtenido a un tipo inferior al que se financia el Tesoro, permitiendo un ahorro financiero estimado de m¨¢s de 1.650 millones.

Esos recursos para sufragar los ERTE ya se han agotado, pero como ha explicado Carlos Cuerpo, Espa?a est¨¢ prepar¨¢ndose para pedir a Bruselas por primera vez la parte de pr¨¦stamos reembolsables del fondo de recuperaci¨®n. ¡°Ya estamos trabajando en la elaboraci¨®n de una adenda al plan original para realizar la petici¨®n del tramo de pr¨¦stamos¡±, ha se?alado. El plazo para solicitarlos acaba en el verano de 2023, pero el Ejecutivo, que ha ido por delante en la UE en la recepci¨®n de las subvenciones, est¨¢ ya enfrascado en dise?ar el documento, y aunque la posible llegada de esos fondos no se recoge en la estrategia de financiaci¨®n, cualquier novedad la incorporar¨ªa despu¨¦s.

El dato del tercer trimestre de 2021 publicado por el Banco de Espa?a sit¨²a la deuda p¨²blica en 1,43 billones de euros, el 122,1% del PIB, pero a falta de conocer los n¨²meros definitivos, las previsiones del Gobierno calculan que cerrar¨¢ en el 119,5%. Pese a los 75.000 millones de emisiones de deuda neta previstos para 2022 ¡ª205 millones al d¨ªa de media¡ª el Ejecutivo espera que al acabar el a?o el nivel baje al 115,1% del PIB, un descenso que se explicar¨ªa por el esperado repunte de la econom¨ªa, que reducir¨ªa el porcentaje de deuda aunque esta aumente en t¨¦rminos absolutos. Los inversores internacionales poseen ahora mismo el 44% del total.

El Tesoro P¨²blico celebr¨® el pasado mi¨¦rcoles la primera subasta del a?o, con una t¨®nica similar a la del pasado. Coloc¨® 5.680 millones de euros en bonos y obligaciones manteniendo el tipo negativo a tres a?os y remunerando algo m¨¢s la deuda a 15 a?os. El apetito de los inversores por la deuda espa?ola sigui¨® alto: la demanda fue de 9.400 millones, muy por encima de lo adjudicado. Y el Tesoro conf¨ªa en que esa sea la tendencia en las 48 subastas que prev¨¦ realizar, la mayor¨ªa concentradas en la primera mitad del ejercicio.

El a?o presenta, no obstante, varias incertidumbres. El BCE pondr¨¢ fin en marzo a su programa de compra de deuda vinculado a la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s), que dot¨® con 1,85 billones de euros, aunque elevar¨¢ la munici¨®n de su programa tradicional. La prima de riesgo se mantuvo a raya en 2021 por debajo de los 80 puntos b¨¢sicos, y el Gobierno espera que no haya sobresaltos y que el movimiento de Fr¨¢ncfort ya haya sido descontado por los inversores.

Espa?a tambi¨¦n estar¨¢ muy pendiente del resultado del debate europeo sobre la reforma de las reglas fiscales, que la pandemia ha dejado desfasadas. El Gobierno espa?ol aboga en Bruselas por fijar una meta fiscal a medio plazo que no ¡°mate¡± el crecimiento, y trata de impedir que se acuerde un ajuste abrupto que podr¨ªa resultar prematuro para la econom¨ªa en pleno avance de la variante ¨®micron. Las reglas fiscales, actualmente suspendidas por el impacto de la pandemia, exigen que el d¨¦ficit p¨²blico de los pa¨ªses miembros no sobrepase el 3% del producto interior bruto y la deuda no vaya m¨¢s all¨¢ del 60%, en torno a la mitad de lo que Espa?a debe.