Reacciones financieras a la inflaci¨®n

La inflaci¨®n contin¨²a su escalada en las principales econom¨ªas. Estuvo tanto tiempo perdida que este retorno ha sido tan vigoroso como pol¨¦mico en cuanto a su continuidad ?Fantasma pasajero o pesadilla recurrente? El dato definitivo del IPC en Espa?a de diciembre ha alcanzado el 6,5%, su nivel m¨¢s alto en d¨¦cadas. Esta misma semana conocimos tambi¨¦n que la inflaci¨®n en EE UU lleg¨® al 7%. Como consecuencia del reconocimiento expl¨ªcito ¡ªel mismo Jerome Powell lo ha hecho esta semana en el Senado estadounidense¡ª de esa mayor persistencia de la inflaci¨®n por parte de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, y en menor medida, del Banco Central Europeo, los agentes financieros est¨¢n comenzando a reaccionar.

En la primera semana de 2022 se produjo algo llamativo, una emisi¨®n masiva de bonos ¡ªm¨¢s de cien mil millones de d¨®lares¡ª por parte de las grandes empresas en los mercados globales de deuda. Una forma de anticiparse y beneficiarse a¨²n de unos tipos m¨¢s bajos, antes de que suban. Los de deuda son casi siempre los mercados que reaccionan primero a un cambio de expectativas, como el actual, de una gran magnitud. Ya aparecen varios aumentos de tipos de inter¨¦s en el horizonte en EE UU.

Esto tiene importantes implicaciones, incluso para la Eurozona. Que se ¡°levante¡± esa cantidad de deuda en tan corto plazo de tiempo es un movimiento de mucha trascendencia sobre lo que va a acontecer con las expectativas y los mercados. Es algo de lo que no se podr¨¢ ¡°desacoplar¡± el BCE, aunque siga teniendo una visi¨®n de mayor cautela ante el crecimiento de los precios. Tarde o temprano, si la inflaci¨®n se mantiene, el BCE no podr¨¢ desentenderse de lo que est¨¢n haciendo otros bancos centrales relevantes.

Por el lado del ahorro, cabe esperar tambi¨¦n reacciones. La liquidez que no busca rentabilidades y no se mueve, apenas sufre cuando no hay inflaci¨®n o ¨¦sta es muy baja. Sin embargo, en entornos de inflaci¨®n del 6-7%, cabe esperar movimientos en la colocaci¨®n del ahorro. La evoluci¨®n de algunos productos bancarios de nuestro pa¨ªs es curiosa. En octubre de 2021 (¨²ltimo dato disponible) los dep¨®sitos a la vista eran 1,21 billones de euros, casi el doble que en 2015. Los dep¨®sitos a plazo han seguido la tendencia contraria: en 2015 eran 508.000 millones de euros y el pasado octubre hab¨ªan bajado a 124.000 millones.

Esa elevada cantidad en cuentas corrientes ¡ªun instrumento fundamentalmente transaccional y que puede moverse r¨¢pidamente¡ª, puede ir a parar, en el actual contexto de inflaci¨®n, a instrumentos que generen un mayor rendimiento que otras alternativas estrictamente bancarias. Los fondos de inversi¨®n, por ejemplo, pueden ser grandes recipientes de ese ahorro que ahora s¨ªe buscar¨¢ rentabilidades nominales significativas. No ser¨¢n los ¨²nicos instrumentos de mercados financieros que recibir¨¢n ahorro, incluidos destinos m¨¢s heterodoxos y arriesgados como los criptoactivos. Eso s¨ª, con algo m¨¢s de incertidumbre porque no est¨¢ claro hasta qu¨¦ punto estas inversiones tan vol¨¢tiles protegen contra la inflaci¨®n.