Conducir mirando el retrovisor

El INE confirm¨® este viernes el frenazo de la econom¨ªa espa?ola en el primer trimestre del a?o. Revis¨® a la baja el crecimiento del PIB, del estimado inicial de 0,3% a un incluso m¨¢s flojo 0,2%. Es un dato decepcionante, pero que no deja de ser esperado dada la confluencia de factores negativos a los que la econom¨ªa espa?ola se enfrent¨® a principios de a?o: la oleada de contagios por la variante ¨®micron, la huelga de transportes, o una inflaci¨®n disparada casi a los dobles d¨ªgitos. Esto significa que la econom¨ªa espa?ola sigue siendo el alumno rezagado de la clase, con un nivel de actividad econ¨®mica bastante por debajo del nivel previo a la pandemia.

El crecimiento de las exportaciones fue mucho menor al estimado inicialmente. Llama la atenci¨®n sobre todo la rebaja a los datos de las exportaciones de servicios, el componente del PIB que captura, entre otras cosas, el comportamiento del sector tur¨ªstico. La rebaja confirma las sospechas que algunos ya hab¨ªamos formulado despu¨¦s de conocer los datos iniciales, que reflejaban unas exportaciones de servicios un 10% de encima del nivel prepandemia, algo dif¨ªcil de cuadrar con un turismo a¨²n en recuperaci¨®n. Mientras tanto, el consumo p¨²blico tambi¨¦n se rebaj¨® sustancialmente, un dato que sin duda ser¨¢ celebrado por los fans de la servilleta de Laffer.

La revisi¨®n del PIB tambi¨¦n nos dice que el consumo de los hogares cay¨®, pero mucho menos de lo estimado. La extrema debilidad del consumo sigue siendo el gran lastre, y explica casi todo el retraso en la recuperaci¨®n econ¨®mica respecto a nuestros vecinos. Los flojos datos de consumo son consistentes con la enorme ca¨ªda de los salarios reales, pero sigue habiendo grandes inc¨®gnitas respecto a las cifras mostradas en la contabilidad nacional, ya que divergen con datos alternativos de consumo, como por ejemplo los de pagos con tarjetas de cr¨¦dito, que reflejan una situaci¨®n algo m¨¢s favorable. La revisi¨®n de datos de este viernes ayuda algo a resolver ese puzle.

Desafortunadamente, el rezago en la publicaci¨®n de los datos econ¨®micos significa que nos dan muy poca informaci¨®n de cara al futuro. Igual que no podemos conducir mirando el retrovisor, los datos de PIB del primer trimestre a d¨ªa de hoy, 24 de junio, nos sirven de poco o nada para anticipar los pr¨®ximos meses. A pesar de los malos datos de principios de a?o, hay se?ales firmes de que la econom¨ªa espa?ola est¨¢ en condiciones de experimentar un crecimiento potente en el segundo trimestre, dada la evidencia de que el sector tur¨ªstico est¨¢ gozando de una recuperaci¨®n excepcional y el mercado laboral sigue desafiando las expectativas m¨¢s pesimistas. Pero los nubarrones que se ciernen sobre Europa ante las perspectivas de problemas de suministro energ¨¦tico en invierno y con una inflaci¨®n a¨²n descontrolada que va a provocar las primeras subidas de tipos de inter¨¦s en una d¨¦cada, hacen temer un frenazo econ¨®mico despu¨¦s del verano.