Los inversores esperan con ansiedad el discurso del presidente de la Reserva Federal en Jackson Hole

El trabajo de Jerome Powell se ha convertido en los ¨²ltimos tiempos en el de equilibrista. Camina por una cuerda floja, con el abismo de la inflaci¨®n descontrolada a un lado y el riesgo de recesi¨®n al otro. Los inversores observan cada paso para ver hacia qu¨¦ lado se inclina. As¨ª llega al simposio de pol¨ªtica monetaria de Jackson Hole (Wyoming), el cl¨¢sico del verano en que todo el mundo est¨¢ pendiente de las se?ales que surgen de ese valle entre monta?as del lejano Oeste.

En ese ejercicio de equilibrismo, Powell midi¨® cuidadosamente sus palabras tras la ¨²ltima reuni¨®n de la Reserva Federal. Cundi¨® la sensaci¨®n de que, en la lucha contra la inflaci¨®n, el ritmo de subidas de tipos podr¨ªa frenarse, pero, a la vez, que los tipos altos podr¨ªan mantenerse m¨¢s tiempo. Pero no dejan de ser condicionales.

Las actas de esa reuni¨®n no despejaron las dudas y mostraron que, con las subidas de tipos, la Reserva Federal teme tanto quedarse corta (y que la inflaci¨®n se enquiste) como pasarse (y frenar la econom¨ªa m¨¢s de lo necesario). El primer interrogante es si en la reuni¨®n del pr¨®ximo 21 de septiembre la Reserva subir¨¢ los tipos 0,50 o 0,75 puntos. Es dif¨ªcil que se resuelva ese viernes. La Reserva Federal dej¨® claro que esperar¨¢ a los datos que se vayan publicando. Pero el debate de fondo es si, puestos a elegir, Powell preferir¨¢ pasarse o quedarse corto.

La recuperaci¨®n de las Bolsas y la bajada de los tipos de la deuda muestran que algunos creen que Powell va de farol y que no ser¨¢ tan duro como para provocar una crisis o que cuando el paro empiece a subir le temblar¨¢ el pulso. Pero esa relativa relajaci¨®n monetaria puede ser una profec¨ªa que se autoincumple. Si los mercados se conf¨ªan, el riesgo de inflaci¨®n crece y pueden obligar a subidas de tipos m¨¢s agresivas.

Powell vuelve a Jackson Hole, adem¨¢s, con el lastre de credibilidad que supone haber minusvalorado el riesgo de una inflaci¨®n duradera. Hace un a?o, la consideraba transitoria y se equivoc¨®. Ahora insistir¨¢ en su compromiso de bajar la inflaci¨®n, pero inversores y analistas aguardan con ansiedad los matices de cada mensaje una vez que la inflaci¨®n ha dado un peque?o respiro por la bajada del precio de la gasolina.

El discurso de Powell es el m¨¢s esperado de un programa en el que participan m¨¢s de un centenar de economistas y banqueros centrales, incluida la n¨²mero dos del Fondo Monetario Internacional, Gina Gopinath. La inflaci¨®n es el problema compartido que centrar¨¢ los debates e intervenciones en este foro, que organiza desde 1978 el banco de la Reserva Federal de Kansas y que recupera el formato presencial tras dos a?os de pandemia.

El tema de este a?o son las limitaciones y restricciones a que se enfrenta la econom¨ªa y la pol¨ªtica econ¨®mica desde la pandemia y c¨®mo las consideraciones sobre la oferta han vuelto al centro del escenario. ¡°Los cuellos de botella y la escasez han limitado la oferta econ¨®mica incluso cuando los niveles hist¨®ricos de est¨ªmulo fiscal y monetario han provocado un aumento de la demanda, lo que ha dado lugar a un desequilibrio que ha hecho subir la inflaci¨®n en todo el mundo¡±, explica la Reserva Federal de Kansas. Adem¨¢s, la extraordinaria e innovadora respuesta de la pol¨ªtica econ¨®mica a la pandemia suscita temas como la preocupaci¨®n por la sostenibilidad fiscal y el tama?o de los balances de los bancos centrales, que se ha disparado en los ¨²ltimos a?os.

El simposio se celebra a lo largo de tres d¨ªas, desde este jueves hasta el s¨¢bado, pero el viernes son las intervenciones m¨¢s destacadas. De hecho, el programa no ha estado disponible hasta la tarde de este jueves en Wyoming, madrugada del viernes en Espa?a. Las intervenciones de Jerome Powell, de la consejera del BCE Isabel Schnabel y de Gina Gopinath son las m¨¢s destacadas.

El primer presidente de la Reserva Federal en asistir al simposio fue Paul Volcker, en 1982, el a?o en que el foro se estableci¨® en Jackson Hole. Su sucesor, Alan Greenspan, fue el primero en tener una intervenci¨®n formal, en 1989, una tradici¨®n que se ha mantenido desde entonces. Ben Bernanke, Janet Yellen y Jerome Powell han acudido a la cita a exponer su pol¨ªtica con un enfoque de medio y largo plazo m¨¢s all¨¢ de la inmediatez que imponen las ruedas de prensa que siguen a las reuniones de pol¨ªtica monetaria. La intervenci¨®n de este a?o de Powell, gran admirador de Volcker, es la m¨¢s esperada de todo su mandato.