La inflaci¨®n en m¨¢ximos mete presi¨®n al BCE para una subida agresiva de tipos

Las instituciones comunitarias siguen vi¨¦ndose contra las cuerdas ante una inflaci¨®n que supera ya el 9% en la zona euro, el mayor nivel desde la fundaci¨®n del proyecto europeo. Bruselas sigue buscando f¨®rmulas para aliviar el impacto del cierre del grifo del gas ruso en el bolsillo de los ciudadanos. Y, a la espera del paquete de medidas que pacten los ministros de Energ¨ªa de la UE, el Banco Central Europeo (BCE) busca detener este jueves la r¨¢pida expansi¨®n del alza de precios en la cesta de compra y evitar que en oto?o pueda iniciarse una espiral inflacionista alimentada por una subida de los salarios o de los m¨¢rgenes empresariales. La depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar, que agrava las tensiones inflacionistas, mete m¨¢s presi¨®n a la instituci¨®n presidida por Christine Lagarde: los mercados dan por hecho que efectuar¨¢ un movimiento agresivo, incluso brusco, con una subida de hasta el 0,75%.

El BCE anunci¨® el fin de la era de los tipos negativos en junio en ?msterdam. El consejo de gobierno de la entidad decidi¨® entonces acabar con los planes de compra masiva de deuda y empezar con una subida progresiva de tipos, que en principio deb¨ªa empezar con un 0,25%. Sin embargo, solo un mes despu¨¦s dej¨® de lado esa gradualidad y decidi¨® encarecer en medio punto el precio del dinero pese a las reticencias del sector m¨¢s laxo del Eurobanco.

La inflaci¨®n sigui¨® creciendo en la zona euro en agosto hasta el 9,1%, el m¨¢ximo desde la creaci¨®n de la moneda ¨²nica. Los precios apenas se relajaron en Espa?a. En los b¨¢lticos, esa tasa desbord¨® el 20%; en Pa¨ªses Bajos lleg¨® al 13,5%; y Alemania se encamina al doble d¨ªgito en oto?o. El ala dura del BCE, encarnada por Isabel Schnabel, en esta ocasi¨®n apenas ha hallado contestaci¨®n a sus planteamientos de actuar de forma en¨¦rgica. Al menos en p¨²blico. Solo el gobernador griego, Yannis Stournaras, ha advertido contra movimientos abruptos y ha pedido prudencia, mientras que el economista jefe del BCE, Philip Lane, visto como un moderado, ped¨ªa ir paso a paso. Pero no ha habido mayor movimiento. ¡°El hecho de que no hayamos escuchado mucho al ala dovish [m¨¢s laxa] sugiere que la oposici¨®n es d¨¦bil¡±, apunta Gilles Mo?c, economista jefe en AXA Investment Managers.

Tras el c¨®nclave de banqueros centrales en Jackson Hole (EE UU), los analistas consideran que el BCE no quiere quedarse tan atr¨¢s respecto a la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra. Hasta ahora, el principal riesgo de subir tipos era un incremento de la deuda soberana de los pa¨ªses de la periferia, entre ellos Grecia, Italia o Espa?a. Solo el anuncio de que se iba a encarecer el precio del dinero ya dispar¨® las primas riesgo. No obstante, el BCE dispone de dos armas para frenar esos desajustes: las reinversiones de deuda, que ya se est¨¢n realizando a discreci¨®n, y un nuevo instrumento para evitar las crisis de deuda, el TPI (por sus siglas en ingl¨¦s de Transmission Protection Instrument). Ese mecanismo permite al Eurobanco comprar bonos de un pa¨ªs que sufra los embates de los mercados si cumple con las reglas fiscales, los compromisos del plan de recuperaci¨®n y no tiene graves desequilibrios.

Sin efectos de segunda ronda

El otro gran riesgo pasa por que los bancos centrales contribuyan a una recesi¨®n que gana enteros con el cierre del gasoducto Nordstream 1. El banco de inversi¨®n Nomura cree que la econom¨ªa se ha empezado ya a deprimir en Europa y no ve una salida hasta el primer trimestre de 2023. Entre los motivos que cita est¨¢n el retroceso econ¨®mico en Estados Unidos y la desaceleraci¨®n en China, los efectos de la guerra en Ucrania y el empeoramiento de las condiciones financieras.

Los analistas esperan una subida m¨ªnima del 0,5%, aunque el consenso se ha ido desplazando al 0,75%, con lo que los tipos se situar¨ªan ya entre el 1% y el 1,25%. ¡°Ahora nuestra expectativa es de una subida de tipos de 75 puntos b¨¢sicos en septiembre¡±, apunta el ¨²ltimo informe de la entidad. ¡°Esperamos un movimiento de 75 puntos b¨¢sicos¡±, coincide M?ec, de AXA Investment Managers.

El BCE, sin embargo, ha optado ya por dar la batalla contra la inflaci¨®n frente a la recesi¨®n. Este jueves, el BCE dar¨¢ nuevas proyecciones de crecimiento y precios hasta 2024. La entidad sigue sin ver que la inflaci¨®n se est¨¦ trasladando a las negociaciones salariales. Seg¨²n los datos que maneja la instituci¨®n, los sueldos en la zona euro crecieron un 2,14% en el segundo trimestre del a?o (en el arranque del a?o lo hicieron un 2,84%).

Aun as¨ª, por ahora no se atisba el pico del alza de precios. Lane ya avanz¨® en un discurso reciente en Barcelona que el alza de precios se mantendr¨¢ ¡°alta¡± a corto plazo, sobre todo por ¡°la mayor presi¨®n alcista sobre los costes de la energ¨ªa (especialmente el gas y la electricidad) y los alimentos durante el verano¡±.

El problema se ve amplificado ahora por la ca¨ªda del euro frente al d¨®lar. En el pasado, el tipo de cambio hab¨ªa sido una fuente de preocupaci¨®n en el BCE porque encarec¨ªa las exportaciones europeas. Ahora, sin embargo, es un quebradero de cabeza justo por lo contrario: los contratos de energ¨ªa est¨¢n denominados en d¨®lares, por lo que la factura del gas o el petr¨®leo se ve encarecida. A comienzos de semana, el euro perdi¨® de nuevo la paridad e incluso cay¨® por debajo de los 99 centavos, lo cual supone el nivel m¨¢s bajo de las ¨²ltimas dos d¨¦cadas.