La Reserva Federal se dispone a subir los tipos 0,75 puntos por cuarta vez consecutiva

La inflaci¨®n no cede y la Reserva Federal no ceja en su empe?o para que lo haga. Su principal arma contra ella son los tipos de inter¨¦s y en la reuni¨®n de dos d¨ªas de su comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria que empieza hoy, el banco central se dispone a subir los tipos de inter¨¦s 0,75 puntos por cuarta vez consecutiva, seg¨²n descuenta el mercado y coinciden las previsiones de los expertos. El endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria es el m¨¢s agresivo en cuatro d¨¦cadas, al igual que el mal que intenta remediar: la inflaci¨®n.

Los tipos estaban cercanos a cero cuando empez¨® el a?o y con la subida prevista para este mi¨¦rcoles se colocar¨¢n en el rango del 3,75%-4%. Son los tipos de inter¨¦s m¨¢s altos desde la crisis financiera e inmobiliaria que dio paso a la Gran Recesi¨®n. La reuni¨®n del comit¨¦ de mercado abierto lleva sin fijar un inter¨¦s de los fondos federales tan alto desde la reuni¨®n del 11 de diciembre de 2007, cuando se estableci¨® en el 4,25%, que se sigui¨® aplicando hasta que el 22 de enero de 2008 el banco central aceler¨® las rebajas y situ¨® el precio del dinero en el 3,50%.

Desde 1994, la Reserva no hab¨ªa subido nunca los tipos de golpe 75 puntos b¨¢sicos (0,75 puntos porcentuales) y ahora se dispone a hacerlo por cuarta vez seguida desde junio. Una subida de 50 puntos b¨¢sicos ya era excepcional: la ¨²ltima antes de este a?o proced¨ªa de 2000, cuando Alan Greenspan trataba de pinchar la burbuja tecnol¨®gica. Desde entonces, lo normal era un ajuste fino, paso a paso de 25 a 25 puntos b¨¢sicos. ¡°Los 75 son los nuevos 25¡å, indicaba en septiembre Joachim Fels, economista de Pimco, en un informe.

Descontada que esa ser¨¢ la subida que anuncie la Reserva Federal este mi¨¦rcoles, la atenci¨®n del mercado se centra en los mensajes que pueda trasladar el banco en su comunicado y, sobre todo, su presidente, Jerome Powell, en la rueda de prensa. Parte del mercado cree que esta ser¨¢ la ¨²ltima subida tan fuerte, aunque luego vendr¨ªa al menos otra de 0,5 puntos porcentuales en diciembre.

Es posible que Powell decida no anticipar la cuant¨ªa del pr¨®ximo movimiento. Por ahora, el consumo ha seguido creciendo (es verdad que a un menor ritmo) y la inflaci¨®n ha mostrado resistencia a bajar (cerr¨® septiembre en el 8,2%). La econom¨ªa ha vuelto a crecer (un 0,6% en el tercer trimestre), aunque la estad¨ªstica est¨¦ condicionada por la evoluci¨®n del sector exterior y de las existencias. Y la tasa de paro est¨¢ en el 3,5%, en m¨ªnimos de medio siglo, aunque la creaci¨®n de empleo haya empezado a frenarse ligeramente.

Adem¨¢s, las huchas de los ciudadanos, en t¨¦rminos generales, siguen llenas por el enorme est¨ªmulo monetario y fiscal con que se conjur¨® la crisis de la pandemia, que se combin¨® con un menor consumo por las restricciones sanitarias impuestas, seg¨²n un informe publicado el pasado 21 de octubre por la propia Reserva Federal.

¡°Al comienzo de la pandemia, el apoyo fiscal sustituy¨® con creces otras p¨¦rdidas de ingresos en el agregado, apuntalando los ingresos personales incluso cuando el gasto cay¨®¡±, dice el informe firmado por Aditya Aladangady, economista principal de la Reserva Federal, y algunos de sus colegas. ¡°Para el tercer trimestre de 2021, estimamos que el acumulado de exceso de ahorro ascend¨ªa a unos 2,3 billones de d¨®lares, tras lo cual comenz¨® a descender a medida que el gasto aumentaba y el apoyo fiscal disminu¨ªa. Aun as¨ª, el acumulado de exceso de ahorro se manten¨ªa en unos 1,7 billones de d¨®lares a mediados de 2022¡å, contin¨²a.

Ese colch¨®n de ahorro hace m¨¢s dif¨ªcil frenar el consumo, la forma de actuar sobre la demanda para enfriar la econom¨ªa y que los precios no suban tanto. El banco central, adem¨¢s, no puede actuar por el lado de la oferta contra las tensiones en las materias primas (entre ellas petr¨®leo y alimentos) derivadas de la guerra de Ucrania, as¨ª que su tarea se complica.

La ¨²ltima reuni¨®n del a?o del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Fed ser¨¢ el 13 y 14 de diciembre, justo despu¨¦s de conocer el dato de inflaci¨®n de noviembre, que se publica ese mismo d¨ªa 13. Antes tendr¨¢, entre otros, dos nuevos datos mensuales de evoluci¨®n del mercado de trabajo y el dato de inflaci¨®n de octubre. En las ¨²ltimas ruedas de prensa, Powell ha preferido no mojarse sobre los pr¨®ximos movimientos y remitirse al an¨¢lisis de los datos que se vayan conociendo.

Incluso si la Reserva Federal decide frenar el ritmo de las subidas de tipos, las otras preguntas sin respuesta son cu¨¢nto tiempo seguir¨¢ subi¨¦ndolos y hasta qu¨¦ nivel. Goldman Sachs prev¨¦ una subida de 0,5 puntos en diciembre, seguida de otras dos de 0,25 puntos en febrero y marzo, lo que llevar¨ªa los tipos al 5%, cerca del 5,25% fijado en junio de 2006, el tipo m¨¢s alto de los ¨²ltimos 20 a?os. Bloomberg ha hecho una encuesta a inversores pregunt¨¢ndoles en qu¨¦ especialidad competir¨ªa Powell si fuese un atleta. El 41% contest¨® que en la marat¨®n y el 29%, que en salto con p¨¦rtiga. Traducci¨®n: puede que las subidas sigan m¨¢s tiempo y lleguen m¨¢s alto.