La inflaci¨®n toca techo en Espa?a: ¡°No volver¨¢ al 10%¡±

La inflaci¨®n tiene tendencia a dejar mal a los que se atreven a anticipar sus movimientos. Durante varios meses de 2021, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, y su hom¨®logo de la Reserva Federal, Jerome Powell, ¡ªseguramente dos de las personas con m¨¢s informaci¨®n a su alrededor para saber la marcha de la econom¨ªa¡ª, pregonaron la temporalidad de las subidas de precios, un fen¨®meno que finalmente se ha demostrado m¨¢s persistente de lo esperado, en parte tambi¨¦n por una guerra como la de Ucrania, que pocos pod¨ªan prever.

El cierre de a?o, sin embargo, marca en Espa?a algo parecido a una tendencia: cuatro meses consecutivos de moderaci¨®n del IPC que han desacelerado la inflaci¨®n desde el 10,8% de julio al 6,8% de noviembre, gracias sobre todo al descenso de la tarifa el¨¦ctrica, y en menor medida a la contenci¨®n del precio de los combustibles por la ca¨ªda del barril de petr¨®leo y las ayudas p¨²blicas.

¡°La inflaci¨®n espa?ola no volver¨¢ a alcanzar tasas del 10% como las que vimos en los meses de verano¡±, afirma Javier Ib¨¢?ez de Aldecoa, economista de CaixaBank Research. Su opini¨®n es compartida por la m¨¢s de media docena de expertos consultados. ¡°Parece bastante probable que hayamos pasado lo peor, sobre todo en Espa?a, donde la tendencia de ca¨ªda es mucho m¨¢s acusada que en la zona euro¡±, refrenda ?ngel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics. En los pa¨ªses de la moneda ¨²nica est¨¢ menos claro que se hayan visto m¨¢ximos: los precios se moderaron en noviembre del 10,6% al 10,1%, el primer retroceso en 17 meses. Y el Banco Central Europeo augura una larga traves¨ªa hasta la normalidad: calcula un 6,3% de inflaci¨®n media en 2023, del 3,4% en 2024 y del 2,3% en 2025.

Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, economista s¨¦nior de Funcas, tiene una larga lista de argumentos para defender que la inflaci¨®n en Espa?a se ha dado la vuelta. Explica que el n¨²mero de subclases del IPC que aumenta a una tasa superior al 6% se ha reducido en los ¨²ltimos meses, y el ¨ªndice de precios industriales excluyendo la energ¨ªa ha tocado techo. A ello suma la bajada del precio del petr¨®leo y del gas desde los m¨¢ximos de este a?o, la relajaci¨®n de los cuellos de botella en las cadenas de suministro y el fuerte abaratamiento de los fletes mar¨ªtimos, por donde llega la mayor¨ªa de mercanc¨ªas. Adem¨¢s, recuerda que la pol¨ªtica monetaria todav¨ªa debe hacer efecto. ¡°El impacto de la subida de los tipos de inter¨¦s a¨²n no se ha reflejado en la demanda ni en el conjunto de la econom¨ªa, y esperamos que su impacto sea m¨¢s visible a partir de la pr¨®xima primavera¡±, augura.

Una vez que existe cierto consenso ¡ªsiempre repleto de asteriscos y cautelas¡ª en dar por superado lo peor de la crisis inflacionista en Espa?a, para Talavera la pregunta clave ahora es cu¨¢nto tardar¨¢n los precios en regresar a niveles normales, lo que como marcan los bancos centrales significar¨ªa que la inflaci¨®n avanzara alrededor del 2%. ¡°La del sector servicios probablemente sea la que tarde m¨¢s en moderarse, y la vuelta a la normalidad depender¨¢ tambi¨¦n de las subidas salariales del a?o que viene¡±, sostiene. Por ahora, no detecta los temidos efectos de segunda ronda ni ninguna espiral de salarios y precios que se retroalimenten mutuamente.

Ese riesgo, sin embargo, figura en la lista de peligros de la mayor¨ªa de expertos. Otro es el fuerte alza de los alimentos, que a diferencia de los precios de la energ¨ªa, no se est¨¢ deshinchando por ahora ¡ªsubieron m¨¢s de un 15% en octubre y en noviembre¡ª, como explica el director de Coyuntura Econ¨®mica de Funcas, Raymond Torres. ¡°Los alimentos siguen disparados, no solo por el encarecimiento de la energ¨ªa y de los fertilizantes. Tambi¨¦n influyen las condiciones climatol¨®gicas en toda Europa, el descenso de la oferta de algunos pa¨ªses exportadores, y tal vez factores estructurales como la recomposici¨®n de las cadenas productivas¡±.

Miguel Cardoso, economista jefe para Espa?a de BBVA Research, alude al factor geopol¨ªtico como amenaza. ¡°Es el m¨¢s importante: es el original, el que ha metido a la econom¨ªa en este proceso. Si aumenta la tensi¨®n y esto lleva a una menor oferta en los mercados de energ¨ªa, habr¨ªa nuevas presiones sobre la inflaci¨®n¡±, alerta. El despertar del gigante asi¨¢tico tras aparcar las restrictivas medidas de covid cero tambi¨¦n puede notarse si sus compras en el exterior aumentan, sus f¨¢bricas trabajan a toda mecha y sus turistas vuelven a volar. ¡°Una recuperaci¨®n intensa de la econom¨ªa china podr¨ªa revertir algunos de los ajustes que se observan actualmente en el precio del combustible. La salida de las pol¨ªticas de confinamiento y lo que implique para los desplazamientos y normalizaci¨®n de la producci¨®n asi¨¢tica puede ser importante¡±, se?ala.

En clave espa?ola, cita entre los posibles problemas el impacto de la sequ¨ªa sobre el precio de algunos alimentos, el efecto de la ejecuci¨®n del plan de recuperaci¨®n europeo sobre la demanda de materiales como los metales y el cemento, as¨ª como sobre la mano de obra en algunos puntos donde puede escasear, y un eventual incremento desmedido de los m¨¢rgenes empresariales y los salarios que traslade a los consumidores la carga de los incrementos de costes. El mejor ant¨ªdoto contra eso, cree, es sacar adelante el pacto de rentas.

Los n¨²meros de los expertos

Esos escenarios negativos no parecen por ahora lo suficientemente avanzados como para revertir la tendencia, aunque eso no implica que los precios vayan a regresar a la normalidad de la noche a la ma?ana, ni mucho menos. Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Research, estima que las inflaciones medias de 2023 en Espa?a deber¨ªan situarse aproximadamente a la mitad que las de 2022 ¡°si bien habr¨¢ volatilidad ligada al precio del gas, a su vez afectado por eventos geopol¨ªticos como la amenaza de corte de otro gasoducto por Rusia¡±, matiza.

Seg¨²n las previsiones que maneja Cardoso, de BBVA Research, el IPC espa?ol podr¨ªa situarse de media en 2023 alrededor del 4% ¡ªtodav¨ªa el doble del objetivo del BCE¡ª pero el subyacente ser¨ªa m¨¢s alto, del 5%. ¡°Esto refleja que no se espera que se vuelvan a repetir los aumentos en el coste de alimentos y energ¨ªa que se han visto este a?o, incluso pudi¨¦ndose observar una disminuci¨®n¡±, explica. En n¨²meros similares se mueve CaixaBank Research, que calcula una inflaci¨®n general media del 4,5% y una subyacente del 4,8% para el a?o que viene.

Esas son las predicciones, pero como apunta Matilde Mas, catedr¨¢tica de la Universidad de Valencia y directora de Proyectos Internacionales del Ivie, pocos pueden poner la mano en el fuego sobre si 2023 discurrir¨¢ libre de sorpresas. ¡°Si el mundo se comportara como est¨¢bamos acostumbrados desde la creaci¨®n de la uni¨®n monetaria, todo apuntar¨ªa a la progresiva desaceleraci¨®n de la inflaci¨®n. El problema es que en 15 a?os nos han tocado tres cisnes negros. Cada uno servir¨ªa para marcar una d¨¦cada¡±, dice en alusi¨®n a la Gran Recesi¨®n, la pandemia y la guerra en Ucrania.