El Banco de Jap¨®n mantiene inalterada su pol¨ªtica monetaria ultraflexible pese al repunte de la inflaci¨®n

El Banco de Jap¨®n (BoJ) ha decidido mantener inalteradas las principales medidas de su pol¨ªtica monetaria ultraflexible, incluido su tope del 0,5% para el rendimiento de los bonos a diez a?os, a pesar del reciente repunte en sus ganancias. En diciembre, el banco central japon¨¦s sorprendi¨® a los mercados ampliando el rango dentro del cual permite que fluct¨²e el rendimiento de esos bonos, medida que los inversores percibieron como el preludio de un futuro endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria nipona. Sin embargo, este mi¨¦rcoles, los nueve miembros del consejo del Banco de Jap¨®n han votado por unanimidad conservar sin cambios su pol¨ªtica de control de la curva de tipos a largo y corto plazo.

El yen se desplom¨® bruscamente tras la decisi¨®n del Banco de Jap¨®n. La moneda asi¨¢tica ha ca¨ªdo un 2,3% frente al d¨®lar y se encamina a su peor jornada desde marzo de 2020, cuando estall¨® la pandemia. El euro gan¨® un 2% hasta los 141,1 yenes y la libra esterlina subi¨® m¨¢s de un 2% hasta los 160,71 yenes. Algunos inversores han estado apostando a que el BOJ se ver¨¢ obligado a ajustar, o incluso desmantelar, su pol¨ªtica monetaria ultraflexible al considerar que no puede sostener el volumen masivo de compra de bonos necesario para defender el tope de los bonos.

Despu¨¦s de dos d¨ªas de reuni¨®n mensual sobre pol¨ªtica monetaria, el instituto emisor japon¨¦s ha anunciado que mantendr¨¢ en el -0,1% la tasa de inter¨¦s de los bonos a corto plazo y que continuar¨¢ con la compra de cantidades ilimitadas de deuda p¨²blica japonesa en forma de bonos a diez a?os, con el objetivo de mantener su control sobre la curva de rendimiento en torno al 0%, aunque permitir¨¢ oscilaciones dentro de la franja de los 50 puntos b¨¢sicos. Antes del encuentro, los rendimientos de los bonos a diez a?os superaron repetidamente el l¨ªmite m¨¢ximo fijado del 0,5%, lo que oblig¨® a finales de la semana pasada al banco central a comprar vol¨²menes r¨¦cord de bonos.

De acuerdo con el peri¨®dico financiero Nikkei, los economistas japoneses esperaban esta decisi¨®n, ya que la mayor¨ªa consideraba que el banco central necesita tiempo para evaluar el impacto de su ajuste de diciembre, cuando ampli¨® la banda de rendimiento de 25 puntos b¨¢sicos a 50. ¡°Creo que no hab¨ªa otra opci¨®n. Si el Banco de Jap¨®n ampliaba la horquilla de rendimientos a largo plazo no podr¨ªa mantener los rendimientos a diez a?os en torno al 0%. El problema es que crecen los riesgos de posibles efectos secundarios, puesto que la liquidez del mercado no deja de disminuir¡±, opina Nabuyasu Atago, economista jefe de Ichiyoshi Securities. ¡°Esas consecuencias podr¨ªan provocar una ruptura del mecanismo del mercado, por lo que habr¨¢ que prestar atenci¨®n a si el Banco de Jap¨®n realmente tiene motivos suficientes para mantener la tasa de inter¨¦s a diez a?os en 0%¡±, a?ade.

Muchos analistas sostienen que mantener los tipos de inter¨¦s tan bajos ser¨¢ insostenible en medio de la presente coyuntura inflacionaria. El ?ndice de Precios al Consumo (IPC) de Tokio, que se utiliza como bar¨®metro adelantado de lo que ocurrir¨¢ en el resto de la naci¨®n, alcanz¨® un 4% interanual en diciembre, su nivel m¨¢s alto en cuatro d¨¦cadas, el doble de la cifra fijada por el banco central para mantener la estabilidad de precios. Sin embargo, las autoridades monetarias niponas consideran que esta situaci¨®n es transitoria, por tratarse de un reflejo de lo que est¨¢ ocurriendo en el resto de pa¨ªses ante el encarecimiento global de las materias primas y la energ¨ªa.

Bajo esa premisa, el gobernador del Banco de Jap¨®n, Haruhiko Kuroda, quien lleva en el cargo desde 2013 y es uno de los principales defensores de la estrategia ultraflexible nipona para combatir la deflaci¨®n, ya adelant¨® en diciembre que la econom¨ªa japonesa no est¨¢ preparada para asimilar un alza de los tipos. Kuroda presidir¨¢ su ¨²ltima reuni¨®n el 9 y 10 de marzo, antes de que finalice su mandato el 8 de abril. Muchos analistas consideran improbable que se produzcan cambios en la pol¨ªtica antes del 31 de marzo, cuando termina el a?o fiscal de muchas empresas locales.

¡°Preocupa especialmente cu¨¢nto subir¨¢n los rendimientos de los bonos del gobierno a diez a?os si el Banco de Jap¨®n abandona su pol¨ªtica de control. ?Se estabilizar¨ªa en torno al 1% o se disparar¨ªa de golpe al 2%? Si se pone fin al control de la curva de rendimiento podr¨ªan producirse turbulencias en la econom¨ªa y los mercados. Es dif¨ªcil prever c¨®mo se avanzar¨¢ hacia una salida¡±, comenta Takeshi Minami, economista jefe del instituto de investigaci¨®n Norinchukin.

En un informe separado, el Banco de Jap¨®n tambi¨¦n ha publicado sus proyecciones de inflaci¨®n y crecimiento econ¨®mico para el ejercicio fiscal 2022-2024. La entidad prev¨¦ que la inflaci¨®n alcance el 3% para el ejercicio fiscal que termina en marzo, una subida con respecto al 2,9% de octubre. La previsi¨®n para el a?o siguiente se mantiene en el 1,6%, mientras que la del a?o fiscal 2024 pasa del 1,6% al 1,8%.

Debido a las diferencias entre la pol¨ªtica monetaria del Banco de Jap¨®n y la de otras entidades de referencia, como la Reserva Federal estadounidense o el Banco Central Europeo, el yen sufri¨® a lo largo de 2022 una fuerte devaluaci¨®n frente al d¨®lar y el euro. Aunque la divisa nipona se recuper¨® en cierta medida tras el ajuste del mes pasado, inmediatamente despu¨¦s del anuncio de este mi¨¦rcoles cay¨® m¨¢s de dos unidades frente al d¨®lar.