Davos apunta a un largo recorrido de pol¨ªtica monetaria restrictiva

La inflaci¨®n ha emitido esperanzadoras se?ales de reducci¨®n en los ¨²ltimos meses, pero el camino de regreso a niveles cercanos a los objetivos de los principales bancos centrales se presenta pedregoso, y el conjunto de las opiniones manifestadas en el Foro Econ¨®mico Mundial de Davos sugiere que queda por delante un consistente recorrido de subidas de tipos de inter¨¦s. Se trata del principal elemento de inquietud en un escenario que, sin embargo, ha mejorado con respecto a las previsiones de hace tan solo un par de meses. ¡°Menos malo no significa exactamente bueno. Cuidado con pasar del pesimismo excesivo al optimismo excesivo¡±, sintetiz¨® este viernes Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI.

Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, hab¨ªa lanzado el d¨ªa anterior un mensaje cristalino al respecto: ¡°La inflaci¨®n sigue siendo demasiado elevada, y ser¨¢ necesario seguir en el camino en territorio restrictivo¡±, manifest¨®. Varios miembros de la Fed se han pronunciado en los recientes d¨ªas a favor de seguir subiendo hasta situar el tipo de referencia en al menos un 5%.

M¨¢s all¨¢ de los grandes responsables de la pol¨ªtica monetaria, destacadas figuras del mundo econ¨®mico se han pronunciado en Davos en favor de mantener una actitud firme. ¡°La inflaci¨®n se ha reducido. Hay motivos de alivio. Pero no de complacencia¡±, dijo este viernes Larry Summers, quien fuera secretario del Tesoro de EE UU con Barack Obama. ¡°Su reducci¨®n, igual que la anterior escalada, se debe en cierta medida a factores transitorios. La ¨²ltima parte de los viajes suele ser la m¨¢s dura. La mayor tragedia ahora ser¨ªa aflojar prematuramente y tener que volver a librar esta batalla por segunda vez m¨¢s adelante¡±.

Georgieva recalc¨® uno de los puntos m¨¢s se?alados durante las sesiones del Foro: la incertidumbre acerca del potencial inflacionista que encierra la reapertura de China. ¡°No sabemos c¨®mo seguir¨¢ evolucionando la inflaci¨®n. Si una China que acelera se traducir¨¢ en precios de crudo y gas elev¨¢ndose, y poniendo presi¨®n sobre la inflaci¨®n¡±, dijo. ¡°La mayor precauci¨®n que puedo se?alar hoy es que los mercados de trabajos aguantan firmes hasta ahora, pero los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n mordiendo, y si morder¨¢n con crudeza podremos ver aumentar el empleo. Y es muy diferente afrontar la crisis del coste de la vida con empleo o afrontarla sin, especialmente cuando muchos Gobiernos tienen margen de maniobra fiscal limitado¡±.

Lagarde incidi¨® en otro punto recurrente: el efecto de los ingentes paquetes de ayuda para afrontar la crisis, a menudo indiscriminados y, por tanto, no dirigidos de manera focalizada a quienes realmente los necesitan, y que representan un factor inflacionista. ¡°No nos empujen a tener que hacer m¨¢s de lo que es necesario¡±, dijo la presidenta del BCE, quien subray¨® que los mercados de crudo y gas se hallan muy al l¨ªmite y que una eventual demanda reforzada China tendr¨ªa un efecto muy el¨¢stico.

Summers se?al¨® otro frente problem¨¢tico. ¡°Hay mucha deuda en muchos lugares. Si se hace necesario seguir subiendo tipos de inter¨¦s, tambi¨¦n ser¨¢ probablemente necesario asumir el papel de bomberos financieros tanto en clave nacional como internacional¡±, desliz¨®.

Haruhiko Kuroda, gobernador del banco central de Jap¨®n, subray¨® las dificultades financiares que ya afrontan varios pa¨ªses del sureste asi¨¢tico. El pa¨ªs nip¨®n se halla en contratendencia con respecto a las dem¨¢s mayores econom¨ªas del mundo, con una pol¨ªtica monetaria que mantiene laxa.

El Foro Econ¨®mico de Davos ha concluido con un consenso mayoritario acerca de que los retos pendientes no deben ser subestimados, pero la mejora del cuadro econ¨®mico global con respecto a las muy oscuras previsiones de hace tan solo unos meses es incuestionable. Georgieva apunt¨® que en los pr¨®ximos d¨ªas el FMI publicar¨¢ unas previsiones que incluir¨¢n una leve mejora. Subray¨® que ser¨¢ leve, y que el 2.7% de crecimiento mundial actualmente previsto ser¨ªa el tercer peor dato en d¨¦cadas. Pero el panorama se esclarece, y no es poca cosa a la vista de la pavorosa convergencia de crisis que se han conformado en los ¨²ltimos a?os y que dieron lugar a previsiones profundamente pesimistas a lo largo de 2022.