La econom¨ªa global esquiva el abismo pero afronta un camino problem¨¢tico

La econom¨ªa global se aleja de la abrupta ca¨ªda a la que se dirig¨ªa, seg¨²n el consenso mayoritario entre expertos hasta hace poco, pero afronta un camino pedregoso, repleto de problemas insidiosos, potencialmente persistentes. Posiblemente, sea esa la s¨ªntesis de la enorme pluralidad de cualificados puntos de vista manifestados en esta edici¨®n del Foro Econ¨®mico Mundial de Davos.

Muchos son los factores que contribuyen a despejar parcialmente el horizonte que tan nublado se presentaba tras el estallido de la invasi¨®n de Ucrania: los datos de crecimiento han superado las expectativas; las tasas de inflaci¨®n se contraen; los mercados laborales se mantienen fuertes; la reapertura de China promete un nuevo impulso a la econom¨ªa global.

Pero el Foro ha evidenciado una extendida inquietud por la persistencia de factores problem¨¢ticos. La inflaci¨®n, aunque en contracci¨®n, sigue siendo elevada y golpea con especial crudeza a las clases desfavorecidas, provocando una erosi¨®n del poder adquisitivo que duele y amenaza con acentuar una desigualdad que desestabiliza la pol¨ªtica mundial. Todo apunta a que las subidas de tipos de inter¨¦s de los principales bancos centrales seguir¨¢n, y con ellas los efectos de enfriamiento de la econom¨ªa y la desestabilizaci¨®n de las deudas soberanas de pa¨ªses en v¨ªas de desarrollo.

¡°Las noticias se han tornado mucho mejores en las ¨²ltimas semanas. Las perspectivas para 2023 no son brillantes, pero mucho mejores de lo que temimos¡±, reconoci¨® este jueves Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en alusi¨®n a que las subidas de tipos. ¡°Sin embargo, la inflaci¨®n sigue siendo demasiado elevada, y ser¨¢ necesario seguir en el camino en territorio restrictivo¡±.

El debate acerca de cu¨¢l es el rumbo adecuado de la subida de tipos es quiz¨¢ el nudo central. La dificultad de afrontar una inflaci¨®n generada por un shock en la oferta a trav¨¦s de una restricci¨®n monetaria que no resuelve eso mientras interviene en la demanda es un gran desaf¨ªo. Y el escenario de datos muestra una enorme complejidad, con claras se?ales de enfriamiento de la inflaci¨®n, pero datos preocupantes sobre la subyacente, sobre el sector espec¨ªfico de alimento, y un escenario geopol¨ªtico que no tranquiliza.

¡°Me preocupan las posibles consecuencias de la reapertura de China sobre la inflaci¨®n. La baja demanda china ha sido un factor que ha permitido contenerla¡±, dijo Christian Sewing, consejero delegado de Deutsche Bank. En una l¨ªnea parecida se hab¨ªa pronunciado Axel Lehmann, presidente de Credit Suisse Group: ¡°China reabre. ?Qu¨¦ ocurri¨® cuando reabri¨® Occidente? Que la realidad del crecimiento super¨® mucho las expectativas¡±, se?al¨®, considerando que puede pasar lo mismo con China.

Este factor, la conciencia de que la gran bajada del precio del gas se debe en buena medida a la afortunada circunstancia de un clima muy suave en Europa, la existencia de amplios programas de subsidios ¡ªel 70% de los cuales se distribuye en la UE de forma no focalizada a los m¨¢s necesitados, seg¨²n dijo vicepresidente de la Comisi¨®n Europea que aglutina el ¨¢rea econ¨®mica, Valdis Dombrosvkis¡ª y otros elementos hacen dudar que, si los primeros compases de la contracci¨®n de la inflaci¨®n han sido ¨¢giles, los siguientes puedan serlo de la misma manera.

Otros motivos de inquietud sobrevuelan la perspectiva general. Uno es la desigualdad. Un reciente informe del Banco Mundial destacaba como, despu¨¦s de tres d¨¦cadas de reducci¨®n de la pobreza a escala global, el doble golpe de la pandemia y la guerra de Ucrania ha revertido la senda. Sus datos apuntan a que la perdida de renta del 40% m¨¢s pobre del mundo es el doble de la del 20% m¨¢s rico. Otro informe publicado por Oxfam Internacional en v¨ªsperas del foro de Davos sostiene que el 1% m¨¢s rico del mundo se ha hecho con dos tercios de la riqueza creada desde 2020, el doble pues que el 99% restante.

Gabriela Bucher, directora de Oxfam Internacional apunt¨® lo siguiente: ¡°Lo que vemos es una explosi¨®n de la desigualdad. Hay un problema de coste de la vida, un problema de hambre, y un problema de deuda que reduce la capacidad de pa¨ªses de renta baja o media para invertir en sus ciudadanos. La pandemia ha ampliado las brechas del mundo¡±.

El secretario general de la ONU, Antonio Guterres, subray¨® precisamente los problemas vinculados a las tensiones mundiales en dos ejes: el Norte-Sur, con los pa¨ªses meridionales que reprochan a los septentrionales su actitud en m¨²ltiples sentidos, y el Este-Oeste.

En este ¨²ltimo se detecta una carrera proteccionista, especialmente vinculada a las inversiones en tecnolog¨ªas verdes, que tambi¨¦n pueden acarrear problemas. La historia ense?a que a menudo las medidas proteccionistas activan espirales negativas que luego es dif¨ªcil parar. Ello discurre en medio de una complicada operaci¨®n de reformulaci¨®n de la globalizaci¨®n, con pa¨ªses occidentales en busca de reducir la dependencia de China.

Por otra parte, si muchos datos fundamentales han tenido un desarrollo esperanzador en las ¨²ltimas semanas, el cuadro no es tampoco un¨¢nime. Datos de contracci¨®n de la venta minorista en EEUU en diciembre, junto con las se?ales de insistencia en la senda de la subida de tipos de inter¨¦s, han provocado este jueves cierta agitaci¨®n en los mercados.

¡°Para m¨ª la cuesti¨®n no es una recesi¨®n de corto, es la perspectiva de los pr¨®ximos 3-5 a?os, con m¨²ltiples factores que convergen hacia una ralentizaci¨®n, crecimiento modesto¡±, dijo Lehmann.

Pero estos elementos de cautela se inscriben en un marco mucho m¨¢s despejado de lo que se preve¨ªa de forma casi generalizada hace poco.

¡°Hay varios factores que explican que la perspectiva no ser¨¢ tan mala como podr¨ªa haber sido¡±, dijo Douglas Peterson, presidente de S&P. ¡°Los mercados del trabajo est¨¢n muy fuerte. Los consumidores tienen las cuentas en buenas condiciones. El sector empresarial y el sector financiero est¨¢n fuertes. Puede que haya una suave recesi¨®n, pero hay mucha fuerza alrededor de ella¡±, dijo.

¡°La econom¨ªa nos ha ido sorprendiendo trimestre tras trimestre. Puede que nos sorprenda tambi¨¦n en 2023¡å, apunt¨® Mario Centeno, gobernador del Banco Central de Portugal. Gita Gopinath, subdirectora gerente del Fondo Monetario, tambi¨¦n se?al¨® optimismo, indicando que su instituci¨®n se dispone a mejorar las previsiones para 2023.

En el sector energ¨¦tico, varios s¨ªntomas de resiliencia inducen al optimismo, especialmente en Europa. Alemania, por ejemplo, ha logrado activar dos terminales de gas natural licuado, mientras el proceso de diversificaci¨®n de los suministros ha avanzado con cierta fluidez.

Mientras, al margen de la reapertura de China, varios pa¨ªses emergentes, sobre todo en el sureste asi¨¢tico, emiten se?ales de solidez econ¨®mica: la India e Indonesia ¡ªque juntas suman unos 1.700 millones de habitantes y casi cinco billones de PIB, m¨¢s que Jap¨®n o Alemania¡ª tienen previsto crecer con vigor en 2023.

El gran susto se halla, pues, superado. Las visiones catastrofistas han quedado enterradas; pero en Davos el clima econ¨®mico no se percibe tranquilo. ¡°Es mi primera vez aqu¨ª. Me dicen que siembre hay un estado an¨ªmico: a veces es excesivamente positivo; otras, excesivamente negativo. Creo que esta vez parece equilibrado¡±, resumi¨® Keir Starmer, l¨ªder del partido laborista brit¨¢nico.