El BBVA descarta que los bancos centrales relajen las subidas de tipos por el terremoto financiero en Estados Unidos

La quiebra del banco estadounidense Silicon Valley Bank ha despertado los temores de una crisis financiera y, de paso, ha generado esperanzas de que este aviso sirva para que los bancos centrales se relajen con las subidas de tipos. Sin embargo, con una econom¨ªa ¡ªe inflaci¨®n¡ª que se mantienen resilientes, desde el BBVA Research descartan que este peque?o terremoto vaya a influir a la Reserva Federal ni el Banco Central Europeo (BCE) en su lucha contra las subidas de precios. En sus previsiones econ¨®micas, donde eleva el crecimiento de Espa?a al 1,6% en 2023, el servicio de estudios mantiene que el BCE alzar¨¢ los tipos hasta el 4%, mientras que la Fed ir¨¢ hasta el 5,25%.

Aunque la inflaci¨®n general en Espa?a en febrero fue del 6% ¡ªuna d¨¦cima menos de los esperado por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE)¡ª la inflaci¨®n subyacente, que no tiene en cuenta energ¨ªa y alimentos, fue del 7,6%. ¡°Lamentablemente, no hay muchos cambios¡±, ha apuntado Jorge Sicilia, economista jefe de Grupo BBVA: la inflaci¨®n subyacente ¡ªen la que m¨¢s se fijan los bancos centrales¡ª sigue muy elevada y ¡°sin dar se?ales claras de desaceleraci¨®n en la zona euro¡±. En Estados Unidos la inflaci¨®n baj¨® al 6% en febrero, seg¨²n ha publicado este martes la Oficina de Estad¨ªsticas Laborales. Con todo, el diagn¨®stico es parecido: la inflaci¨®n subyacente no relaja (5,5%) y hay una subida del 0,4% respecto del mes anterior.

Es un problema de oferta y demanda: aunque los cuellos de botella en el comercio y el precio de la energ¨ªa hayan mejorado, descargando la factura por el lado de la oferta, el empleo y el consumo siguen fuertes, aumentando la demanda y, por tanto, los precios. Y en medio de todo ello, un fen¨®meno mixto como el retorno de China: por un lado, ha apuntado Sicilia, la reapertura del gigante asi¨¢tico y su potencial productivo podr¨ªan aliviar la presi¨®n en el lado de la oferta de bienes y servicios, y contribuir a la relajaci¨®n de los precios. Por el otro ¡ªy este ha sido el temor en los ¨²ltimos meses¡ª China es un gran consumidor de materias primas, y su demanda podr¨ªa afectar al alza la inflaci¨®n.

Con todos estos ingredientes, el servicio de estudios del BBVA advierte de que, aunque los precios seguir¨¢n cayendo poco a poco, una moderaci¨®n m¨¢s lenta de la demanda impedir¨¢ que la inflaci¨®n llegue a los niveles deseados en los pr¨®ximos dos a?os: para el 2023, espera una inflaci¨®n media del 4,8% (frente al 8,4% del 2022) en la eurozona, y del 4,1% en EE UU. El a?o que viene, la tasa se moderar¨¢ al 2,3% y 2,7% respectivamente, algo m¨¢s cerca del objetivo del 2%. Los precios seguir¨¢n m¨¢s altos de lo previsto y durante m¨¢s tiempo ¡°por la persistencia de la subyacente y el dinamismo del consumo¡±, concluyen. Y, con ellos, los tipos de inter¨¦s.

Crecimiento

Desde el servicio de estudios del BBVA elogian la fuerza de la econom¨ªa en este contexto: ¡°Cabe alegrarse de la fortaleza que han mostrado las econom¨ªas ante las subidas de tipos de inter¨¦s¡±, ha afirmado Sicilia. Mientras hace tres meses apuntaban a una recesi¨®n en la eurozona, las previsiones de crecimiento del BBVA Research para este a?o son del 0,6%. Para Espa?a, espera un crecimiento del 1,6% este a?o, cuatro d¨¦cimas porcentuales m¨¢s, aunque reduce sus expectativas para el que viene, desde el 3,4% hasta el 2,6%.

Adem¨¢s de un buen balance comercial, uno de los principales factores de resistencia, ha se?alado el responsable de An¨¢lisis Econ¨®mico, Rafael Dom¨¦nech, es la fortaleza del empleo. Seg¨²n los datos del servicio de estudios, despu¨¦s de un par¨®n a finales de 2022, la afiliaci¨®n a la Seguridad Social podr¨ªa estar avanzando a un ritmo del 0,8% en este comienzo de a?o. La reforma laboral, defienden, habr¨ªa disminuido la volatilidad del empleo, al incrementar el coste del despido y reducir la temporalidad, sin que haya reducido las horas semanales trabajadas. Para este a?o, el BBVA Research espera una tasa de desempleo del 12,6%, que se reducir¨¢ al 11,5% en 2024.

Sin embargo, los economistas del BBVA se?alan dos elementos que pueden impactar negativamente en la creaci¨®n de empleo: la subida del salario m¨ªnimo aprobada a principios de enero y la reforma de las pensiones avanzada por el Ejecutivo la semana pasada. Sobre esta ¨²ltima, Dom¨¦nech ha apuntado que hace descansar todo el ajuste del sistema en un aumento de cotizaciones, lo que tendr¨¢ un efecto negativo sobre el mercado laboral: ¡°Estimamos que por cada punto porcentual de PIB de aumento de cotizaciones se reduce el empleo y el PIB en otro punto¡±. ¡°Nos estamos cargando la mochila con algo que no estoy seguro de que est¨¦ ajustado¡±, ha criticado Sicilia.

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