Los mercados esperan que Lagarde aplaque el p¨¢nico financiero en la zona euro

Ya estaba todo hecho. La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, hab¨ªa avanzado a comienzos de febrero que subir¨ªa los tipos de inter¨¦s en medio punto, hasta el 3,5%. Nada hac¨ªa pensar que la instituci¨®n tendr¨ªa argumentos para dudar sobre su decisi¨®n despu¨¦s de pr¨¢cticamente atarse de pies y manos. Sin embargo, la inestabilidad financiera que han desatado las crisis de Silicon Valley Bank y Credit Suisse ha irrumpido en el consejo de gobierno de la autoridad monetaria, reunido desde el mi¨¦rcoles en Fr¨¢ncfort. El consenso entre los economistas se ha roto: si bien unos creen que el BCE no dar¨¢ marcha atr¨¢s para evitar extender una impresi¨®n de gravedad, otros ven inevitable que recule y suba el precio del dinero un cuarto de punto. En cualquier caso, Christine Lagarde deber¨¢ medir cada palabra para convencer a los mercados de que la situaci¨®n est¨¢ bajo control.

Los banqueros centrales europeos tienen ya en sus manos las nuevas previsiones econ¨®micas para la zona euro hasta 2025. Ese documento les deb¨ªa servir para esbozar la ruta del BCE para los pr¨®ximos meses, si bien varios miembros del consejo se hab¨ªan anticipado al pedir ya m¨¢s madera. El gobernador austriaco incluso sugiri¨® llevar los tipos de inter¨¦s al 5% de aqu¨ª al verano, lo cual llev¨® a su par italiano, Ignazio Visco, a levantar la voz en nombre del sector m¨¢s heterodoxo, que en los ¨²ltimos meses ha quedado m¨¢s descolgado en favor de los halcones.

Hasta finales de la semana pasada, soplaban vientos de cola para el sector m¨¢s ortodoxo: la econom¨ªa sigue resisti¨¦ndose a entrar en recesi¨®n, los mercados laborales se mantienen fuertes y la inflaci¨®n contin¨²a disparada, en especial la de los alimentos. En plata: la subida de medio punto estaba servida. Pero la crisis de un banco mediano de la Costa Oeste estadounidense lo cambi¨® todo al poner en guardia al Viejo Continente. Posteriormente, el desplome del banco suizo ¡ªque incluso ha pedido ayuda al instituto emisor de su pa¨ªs¡ª y la ca¨ªda generalizada de las acciones de la banca continental han hecho temblar a los mercados financieros, que cerraron el mi¨¦rcoles te?idos de rojo.

El BCE movi¨® ficha al pedir a todos los bancos de la eurozona que evaluaran su exposici¨®n a Credit Suisse, seg¨²n The Wall Street Journal. Los mercados, sin embargo, esperan m¨¢s. Y lo esperan este jueves. Aguardan de Lagarde un mensaje que act¨²e como cortafuegos para la banca de las 20 econom¨ªas de la moneda ¨²nica, que esta semana no ha hecho sino acumular p¨¦rdidas. ¡°Me cuesta mucho ver que el BCE d¨¦ marcha atr¨¢s en su decisi¨®n, porque eso incluso podr¨ªa interpretarse como una se?al de que la situaci¨®n es peor de lo que imaginamos. Lo interesante ser¨¢ ver el tono y el contenido de la nota del consejo y de la rueda de prensa posterior¡±, sostiene el catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Barcelona Antoni Garrido. El profesor recuerda que, despu¨¦s de la estabilidad de precios, el BCE ha asumido de forma impl¨ªcita la misi¨®n de velar por la estabilidad financiera de la zona euro, y por ah¨ª cree que ir¨¢ el mensaje de la autoridad monetaria.

¡®Too big to ignore¡¯

Hasta el mi¨¦rcoles, todos los analistas coincid¨ªan. Ahora ya no. Los economistas de Bloomberg, por ejemplo, creen que el Eurobanco renunciar¨¢ al medio punto y subir¨¢ los tipos solo un 0,25. Su argumento es que no est¨¢ claro si Credit Suisse es too big to fail (demasiado grande para quebrar), pero s¨ª too big to ignore (demasiado grande para ignorar). El banco de inversi¨®n Nomura, en cambio, sigue apostando por una subida de medio punto, pero no ya descarta que Fr¨¢ncfort se quede a la mitad ¡°como consecuencia de la incertidumbre¡± generada por las crisis bancarias. El exvicepresidente del BCE V¨ªtor Const?ncio afirm¨® a trav¨¦s de su cuenta de Twitter: ¡°Los bancos centrales no deber¨ªan ignorar las se?ales de los mercados y la recesi¨®n m¨¢s probable que se avecina. Deber¨ªan bajar el tono de su campa?a de subidas. El BCE deber¨ªa aumentar como m¨¢ximo 25 puntos b¨¢sicos y no los 50 puntos b¨¢sicos anunciados¡±.

A partir de ah¨ª, se abren todas las hip¨®tesis. Si la subida es finalmente de 0,25, Lagarde se ver¨ªa abocada a un tono m¨¢s agresivo contra la inflaci¨®n. Y viceversa: si opta por 0,5 deber¨¢ dejar bien abierta la puerta a relajar la senda prevista para los pr¨®ximos meses. Eso depender¨¢ de los equilibrios dentro del Consejo, donde las palomas apenas han conseguido algunos gui?os en los ¨²ltimos meses. ¡°La multiplicidad de riesgos financieros exige cierta flexibilizaci¨®n en la realizaci¨®n del endurecimiento monetario¡±, sostiene Axel Botte, estratega global de Mercados de Ostrum AM. Las turbulencias en el mercado financiero, podr¨ªan obligar tambi¨¦n al BCE a aparcar su estrategia de reducci¨®n de bonos para evitar cualquier derrape en los mercados de deuda soberana.

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