La Reserva Federal se prepara para subir los tipos de inter¨¦s al nivel m¨¢s alto desde 2001

Enero de 2001. La burbuja tecnol¨®gica ha estallado unos meses antes. El desplome de la Bolsa y las subidas de tipos de inter¨¦s de 1999 y 2000 han puesto a la econom¨ªa contra las cuerdas. La recesi¨®n llama a la puerta. Alan Greenspan, por entonces presidente de la Reserva Federal decide bajar el precio del dinero 1,5 puntos, desde el 6,50% hasta el 5,00%, en el primer trimestre. En su lucha contra la inflaci¨®n, Jerome Powell se dispone ahora a fijar los tipos m¨¢s altos desde hace algo m¨¢s de 22 a?os. La gran duda es si provocar¨¢ una recesi¨®n o si encontrar¨¢ pista para un aterrizaje suave.

El banco central de Estados Unidos se tom¨® en junio un respiro en el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria m¨¢s agresivo desde la d¨¦cada de 1980. Ha subido los tipos cinco puntos, hasta el rango del 5%-5,25% actual en 10 ascensos consecutivos desde marzo de 2022 hasta mayo pasado. Varios de los miembros del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria de la Reserva ni siquiera eran partidarios de la pausa de la ¨²ltima reuni¨®n, seg¨²n revelaron las actas.

La lectura de ese documento ha reforzado la idea de que la Fed volver¨¢ a subir los tipos el 26 de julio, a pesar de que la creaci¨®n de empleo se fren¨® en junio algo m¨¢s de lo esperado y de que el efecto base puede hacer caer la inflaci¨®n a niveles inferiores al 4% este mismo mi¨¦rcoles.

¡°El crecimiento del empleo se moder¨® m¨¢s de lo previsto en junio y se produjeron importantes revisiones a la baja de las ganancias salariales de los dos meses anteriores. Sin embargo, la ralentizaci¨®n del crecimiento del empleo no es suficiente para evitar una subida de tipos en la reuni¨®n del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto que se celebrar¨¢ a finales de este mes, sobre todo teniendo en cuenta los indicadores que muestran que las condiciones del mercado laboral se est¨¢n suavizando lentamente, pero siguen siendo tensas¡±, se?alan los analistas de Oxford Economics. ¡°Esperamos que la Fed suba los tipos dos veces m¨¢s, 25 puntos b¨¢sicos cada una, en julio y septiembre¡±, indicaba el viernes Bank of America.

Bastar¨ªa una de esas subidas de 0,25 puntos porcentuales para superar el 5,25% de 2007, con el pinchazo de otra burbuja, esa vez inmobiliaria. Los a?os 2000-2001 y 2006-2007 fueron los ¨²ltimos en que los tipos de inter¨¦s superaron el 5% y en ambos casos lo siguiente fue una recesi¨®n. ?Se repetir¨¢ esa historia o Powell lograr¨¢ emular al Greenspan de 1994, que s¨ª logr¨® el ansiado aterrizaje suave?

De momento, la recesi¨®n no termina de llegar. ¡°Llevo oyendo todos los meses que va a haber recesi¨®n el mes que viene¡±, dijo Biden a finales de junio. ¡°No creo que la haya¡±, a?adi¨®.

La mayor¨ªa de los economistas ha ido retrasando el momento de la recesi¨®n. Los de Bank of America reconocen que ¡°los ¨²ltimos datos han sorprendido al alza¡±, pero sigue insistiendo en que llegar¨¢ el retroceso. ¡°El sector de la vivienda parece estar tocando fondo, y las ventas y la producci¨®n de autom¨®viles han repuntado al disminuir las restricciones de la oferta. Aunque estos sectores sensibles a los tipos han superado las expectativas y la econom¨ªa en general est¨¢ creciendo en torno a la tendencia, seguimos creyendo que hay suficientes focos de preocupaci¨®n como para que una leve recesi¨®n, a partir del primer semestre de 2024, sea el escenario base, dec¨ªa Bank of America el viernes en un informe firmado por Michael Gapen, economista jefe para Estados Unidos de la entidad.

Bank of America se?ala que no cree que sean las peque?as subidas de tipos a¨²n pendientes las que vayan a ser la gota que colme el vaso. ¡°M¨¢s bien pensamos que la econom¨ªa estadounidense a¨²n no ha sentido todo el impacto de los 500 puntos b¨¢sicos de subidas de tipos desde el pasado mes de marzo¡±. Recuerdan que en el periodo previo a la crisis financiera, cuando los desequilibrios de la econom¨ªa eran mucho mayores, la Reserva Federal subi¨® los tipos por ¨²ltima vez en junio de 2006 y, sin embargo, la recesi¨®n no comenz¨® hasta un a?o y medio despu¨¦s.

Los expertos de la Fed tambi¨¦n mantienen como escenario base el de la recesi¨®n. Su diagn¨®stico es que los efectos del nuevo endurecimiento previsto de las condiciones de cr¨¦dito bancario, en medio de unas condiciones financieras ya de por s¨ª restrictivas, dar¨¢n lugar a una leve recesi¨®n a partir de finales de este a?o, seguida de una recuperaci¨®n a ritmo moderado. Los servicios t¨¦cnicos que asesoran al comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria preve¨ªan una desaceleraci¨®n del PIB real en el segundo y tercer trimestre de este a?o, antes de un modesto descenso tanto en el cuarto trimestre como en el primero del pr¨®ximo a?o.

Dicho eso, admiten que la incertidumbre es muy alta. De hecho, la gran diferencia de las ¨²ltimas actas publicadas frente a las de anteriores reuniones es la admisi¨®n de que ¡°dada la fortaleza de las condiciones del mercado laboral y la resistencia del gasto de los consumidores, los expertos consideraban que la posibilidad de que la econom¨ªa siguiera creciendo lentamente y evitara una recesi¨®n era casi tan probable como en el escenario de referencia de recesi¨®n moderada¡±.

En sus memorias, Alan Greenspan, que presidi¨® la Reserva Federal de 1987 a 2006, se?ala como uno de sus mayores ¨¦xitos haber logrado con las subidas de tipos de 1994 el ansiado aterrizaje suave. Explica que, por entonces, en la Fed ni siquiera se usaba la expresi¨®n, sino que era un t¨¦rmino procedente de la carrera espacial entre Estados Unidos y la Uni¨®n Sovi¨¦tica en la d¨¦cada de 1970. Greenspan intent¨® repetir la maniobra en 2000-2001, pero fue incapaz de evitar la recesi¨®n.

Powell no tiene a Greenspan como referencia, sino a su predecesor, Paul Volcker. ¡°?Qui¨¦n no es un admirador de Paul Volcker? No deber¨ªa ser se?alado en este sentido. Pero lo conoc¨ª un poco y siento una enorme admiraci¨®n por ¨¦l¡±, contest¨® en mayo del a?o pasado cuando le preguntaron por ¨¦l, destacando que el que fue presidente de la Reserva Federal entre 1979 y 1987 ¡°tuvo el valor de hacer lo que cre¨ªa que era lo correcto¡±. Lo que hizo fue vencer a la inflaci¨®n a costa de provocar una recesi¨®n. Powell est¨¢ dispuesto a emularle.

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