Moody¡¯s pide a Espa?a m¨¢s ajustes en el sistema de pensiones para evitar un deterioro de su calificaci¨®n crediticia

La agencia estadounidense de calificaci¨®n Moody¡¯s lanza un aviso a navegantes: si Espa?a no hace nuevos ajustes en materia de pensiones, el d¨¦ficit del sistema empezar¨¢ a ejercer presiones sobre el perfil crediticio del pa¨ªs desde finales de esta d¨¦cada. Esto dificultar¨ªa su financiaci¨®n en los mercados al encarecer sus emisiones de deuda. Esta es la principal advertencia hecha este martes por la agencia de calificaci¨®n estadounidense Moody¡¯s, que ha llamado nuevamente la atenci¨®n sobre ¡°un previsible agravamiento de los desequilibrios presupuestarios de las cuentas p¨²blicas espa?olas como consecuencia de los crecientes d¨¦ficit del sistema de pensiones; lo que ejercer¨¢ una presi¨®n negativa sobre la calificaci¨®n de la deuda espa?ola (Baa1 estable) en los pr¨®ximos a?os¡±.

Ante esta advertencia, los analistas de esta entidad sugieren ¡°la adopci¨®n de nuevas medidas de ahorro para garantizar la sostenibilidad a largo plazo del sistema de pensiones ser¨ªa algo positivo desde el punto de vista crediticio¡±. En concreto, apuntan la conveniencia de llevar a cabo ¡°reformas estructurales que aumenten la tasa de empleo o el PIB real potencial¡±. Calculan, por ejemplo, que si la econom¨ªa espa?ola creciera m¨¢s del 1,25% anual que recogen las proyecciones de Moody¡¯s en el periodo 2023-2060, se ahorrar¨ªa medio punto de d¨¦ficit de la Seguridad Social en 2030; 1,4 puntos en 2040 y 2,3 puntos en 2050. Esto dejar¨ªa el d¨¦ficit del sistema en el entorno del 2% en la d¨¦cada de 2040 ¡°y podr¨ªa reducirse a¨²n m¨¢s con medidas adicionales¡±, a?aden.

La necesidad de tomar nuevas medidas en el terreno de las pensiones viene determinada, seg¨²n Moody¡¯s, porque el intenso envejecimiento de la poblaci¨®n espa?ola ¡ªse pasar¨¢ de los actuales nueve millones de pensionistas a 12 millones en 2040 y alcanzar¨¢ un m¨¢ximo de 14 millones en la d¨¦cada de 2050,¡ª y la decisi¨®n pol¨ªtica de revalorizar todas prestaciones con el IPC por ley, restar¨¢n eficacia a la ¨²ltima reforma del sistema liderada por el Ministro de Inclusi¨®n Seguridad Social y Migraciones, Jos¨¦ Luis Escriv¨¢.

¡°El Gobierno espa?ol ha introducido recientemente medidas para aumentar los ingresos de la Seguridad Social, as¨ª como incentivos para que la gente retrase voluntariamente su jubilaci¨®n, pero sus efectos se ver¨¢n mermados por el aumento previsto del gasto en pensiones debido al envejecimiento de la poblaci¨®n y a la decisi¨®n del Gobierno ¡ªavalada por la mayor¨ªa del arco parlamentario y los agentes sociales¡ª de vincular el pago de las pensiones futuras a la inflaci¨®n¡±, precisa el documento de Moody¡¯s conocido este martes, donde sus analistas matizan, no obstante, que este an¨¢lisis no supone el anuncio de ninguna decisi¨®n de recalificaci¨®n para Espa?a. Adem¨¢s, seg¨²n sus estimaciones, dichas medidas de la ¨²ltima reforma de pensiones hecha en dos fases (2021 y 2023) elevar¨¢n los ingresos en torno al 1% en su punto ¨¢lgido, lo que evidencia la dificultad de abordar unos d¨¦ficits del sistema que, seg¨²n esta agencia pueden alcanzar el 4% del PIB a finales de la d¨¦cada de 2040.

El hecho de que la poblaci¨®n espa?ola vaya a envejecer m¨¢s r¨¢pido que la de los pa¨ªses de su entorno preocupa especialmente los analistas de esta agencia de calificaci¨®n de deuda. Consideran que ¡°es poco probable que la poblaci¨®n en edad de trabajar, que en ¨²ltima instancia es la que financia el pago de las pensiones, siga el ritmo de avance del envejecimiento poblacional, ni siquiera si se mantienen las elevadas tasas actuales de inmigraci¨®n neta¡±.

Seg¨²n el ¨²ltimo Ageing Report 2021 de la Comisi¨®n Europea, la tasa de dependencia de la tercera edad (porcentaje de mayores de 65 a?os sobre la poblaci¨®n total) se duplicar¨¢ en las pr¨®ximas d¨¦cadas hasta alcanzar el 65% en 2050, frente al 57% de la media prevista para la UE en ese a?o. Esto representa el mayor incremento de todos los pa¨ªses de la UE y solo Portugal, Grecia e Italia tendr¨¢n tasas superiores a la espa?ola en ese a?o. De esta forma, el ratio de personas en edad de trabajar por cada mayor de 65 a?os pasar¨¢ en Espa?a del 3,1 de 2019 al 1,5 en 2050, lo que disparar¨¢ el gasto en pensiones y dificultar¨¢ enormemente su financiaci¨®n.

En consecuencia, la principal alerta que hace Moody¡¯s es que el d¨¦ficit de la Seguridad Social espa?ola aumentar¨¢ gradualmente hasta finales de la d¨¦cada de 2040. En 2030, en ausencia de nuevas medidas, este d¨¦ficit se habr¨¢ incrementado en 0,9 puntos porcentuales hasta situarse en el 1,4% del PIB, desde el 0,5% previsto por el Gobierno para 2023 (sin tener en cuenta las pensiones de las clases pasivas). En la d¨¦cada siguiente, el d¨¦ficit aumentar¨¢ 1,8 puntos porcentuales m¨¢s, hasta el 3,2% del PIB. ¡°Y estimamos que el d¨¦ficit de la Seguridad Social no empezar¨¢ a reducirse de nuevo antes del final de la d¨¦cada de 2040, cuando alcanzar¨¢ un m¨¢ximo del 4% del PIB, superando incluso el d¨¦ficit que esperamos para todos los niveles de las administraciones p¨²blicas (que prev¨¦ que sea del 3,2% del PIB en 2024)¡±, explican los economistas de la agencia estadounidense.

En Moody¡¯s admiten que desde el Gobierno ¡°hay voluntad de abordar las desviaciones del gasto¡± tal y como establece la ¨²ltima reforma de pensiones, cada tres a?os y en un proceso en el que participe la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef), y seg¨²n lo estipulado en el Mecanismo de Equidad Intergeneracional (MEI). Si bien, acto seguido, los autores de este documento recuerdan que cualquier medida exigir¨¢ aprobaci¨®n parlamentaria y esta no est¨¢ garantizada, indican.

Impacto de las medidas tomadas

La agencia reconoce que la ¨²ltima reforma de pensiones elevar¨¢ los ingresos de la Seguridad Social desde la actual cantidad equivalente al 13,1% del PIB hasta alrededor del 13,7% del PIB al final de la presente d¨¦cada (para luego volver a caer al 13% cuando termine la aplicaci¨®n de las medidas temporales para aumentar la recaudaci¨®n). Si bien, tambi¨¦n en este punto, los analistas de Moody¡¯s lanzan otra advertencia: los ingresos previstos podr¨ªan ser inferiores si las medidas adoptadas precisamente para elevarlos tuvieran ¡°efectos econ¨®micos indeseables¡± como, por ejemplo, la posible p¨¦rdida de 100.000 empleos (debido a los distintos incrementos de cotizaciones sociales aprobados), seg¨²n c¨¢lculos de fuentes no citadas en este informe.

Junto a esta posibilidad de que el sistema ingrese menos de lo previsto, desde esta agencia a?aden que la eficacia de los incentivos aprobados para retrasar voluntariamente la edad de jubilaci¨®n de los trabajadores en activo, como medida de ahorro, ¡°podr¨ªa ser limitada¡±. Y van m¨¢s all¨¢, al apuntar medidas que, directamente, en su opini¨®n, ¡°tendr¨¢n un impacto negativo en las cuentas¡±, como la revalorizaci¨®n con el IPC de las pensiones, al tiempo que el Gobierno aboli¨® el factor de sostenibilidad aprobado en 2013, que vinculaba la cuant¨ªa de las futuras pensiones a la esperanza de vida.

Estas decisiones ¡°tienen un coste¡± aseguran desde Moody¡¯s, donde tambi¨¦n resaltan que el sistema se someter¨¢ a otras tensiones como el efecto sustituci¨®n (las nuevas pensiones son ahora un 25% superiores a las que se dan de baja por las mejores carreras de cotizaci¨®n), que lleva a?os incrementando el gasto; o al aumento de las pensiones m¨ªnimas muy por encima de la inflaci¨®n entre 2024 y 2027, para cerrar la brecha con el umbral de la pobreza y la subida, en menor medida, de las pensiones m¨¢ximas, en este caso ligeramente por encima del IPC, para compensar las mayores aportaciones de las rentas altas.

Todo ello, y si no se adoptan medidas adicionales, elevar¨¢ el gasto en pensiones en unos 3,4 puntos porcentuales hasta el 14,7% del PIB en 2040, lo que supone un aumento tres veces superior a la previsi¨®n media de la UE para el periodo 2019-2040, seg¨²n las previsiones de la Comisi¨®n. Es m¨¢s, estiman que si se tiene en cuenta todo el sistema de Seguridad Social y no solo las pensiones contributivas, el gasto total aumentar¨¢ hasta el 15,1% del PIB en 2030 y hasta el 16,8% en 2040.

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