Claves: ?Por qu¨¦ el d¨®lar le est¨¢ ganando la batalla al euro?

El euro contin¨²a cayendo por octava semana consecutiva frente al d¨®lar. La moneda ¨²nica ha perdido m¨¢s del 5% de su valor desde mediados de julio, y se cambia por 1,07 billetes verdes. La magnitud de su retroceso se entiende al observar su evoluci¨®n en los ¨²ltimos tiempos, cuando la divisa europea rara vez se ha movido por debajo de los 1,10 d¨®lares. Uno de esos par¨¦ntesis se produjo hace casi un a?o, cuando el d¨®lar lleg¨® a rebasar al euro por primera vez en 20 a?os. Ahora, con el fantasma de la recesi¨®n asom¨¢ndose al club de los Veinte, el euro se ha convertido en un reflejo de la econom¨ªa que lo imprime, y su brecha con EE UU se agranda.

Mientras Europa a¨²n batalla por someter la inflaci¨®n, que lleva meses sin bajar de la barrera del 5%, en Estados Unidos, donde las subidas de precios rondan el 3%, la situaci¨®n parece estar m¨¢s controlada. Eso se ha trasladado a la carrera de la subida de tipos: los analistas esperan una pausa por parte de la Reserva Federal (Fed), pero tienen m¨¢s dudas sobre lo que har¨¢ el Banco Central Europeo (BCE).

Los intentos por enfriar la econom¨ªa encareciendo el precio del dinero han marcado el ritmo de la batalla de divisas, en la que el d¨®lar lleva la delantera. Hace un a?o, mientras en Washington empezaban a moverse para detener la escalada de precios iniciada durante la pandemia, el BCE relativizaba sus peligros y la tildaba de pasajera. Jerome Powell, presidente de la Fed, anunci¨® la primera subida en marzo de 2022, mientras que en Frankfurt, el BCE, con Christine Lagarde al mando, lo hizo cuatro meses despu¨¦s.

Para el experto en coyuntura pol¨ªtica y econom¨ªa mundial de IE University, Juan Carlos Mart¨ªnez, esta ligera ventaja supuso un impulso importante para que el d¨®lar se revalorizase en la mayor¨ªa de mercados de forma anticipada. La decisi¨®n provoc¨® una depreciaci¨®n conjunta de las divisas clave en el comercio internacional; entre otras, la libra brit¨¢nica, el yuan chino, el yen japon¨¦s y el euro. Y aunque esta ¨²ltima ha mantenido un valor superior al d¨®lar durante los ¨²ltimos doce meses, lejos quedan los tiempos en que el euro lleg¨® a cambiarse por 1,59 d¨®lares. Por aquel entonces, no era raro encontrarse turistas europeos que viajaran a EE UU con maletas vac¨ªas para llenarlas de compras a bajo precio aprovechando el cambio ventajoso.

?C¨®mo se aprecia una moneda?

En condiciones normales, cuando los bancos centrales suben los tipos de inter¨¦s, la moneda local aumenta su valor en el mercado de divisas porque los bonos gubernamentales y empresariales se vuelven m¨¢s atractivos, lo que seduce a m¨¢s inversores que buscan rentabilidad. Sin embargo, a diferencia de Estados Unidos, Europa no ha conseguido volver a un escenario de ¡°condiciones normales¡± en los ¨²ltimos 12 meses. Acosada por la invasi¨®n rusa en Ucrania y golpeada por la crisis del grano y una sequ¨ªa que se agudiza en el sur del continente, a la regi¨®n le est¨¢ costando dar nuevos br¨ªos al crecimiento econ¨®mico. Desde Bruselas pronostican que el crecimiento para 2023 ser¨¢ de ¨²nicamente un 0,8%.

En Estados Unidos el escenario es distinto. Pese a su ligera contracci¨®n en agosto, el mercado de trabajo americano se ha mostrado sorprendentemente s¨®lido; el consumo mantiene buenas cifras y los salarios han subido por encima de la inflaci¨®n. Los buenos datos obligar¨¢n a la Fed a discutir en su reuni¨®n de la semana pr¨®xima si hay margen para elevar por tipos por encima del 5,25% actual, lo que fortalecer¨ªa a la moneda del T¨ªo Sam y depreciar¨ªa a¨²n m¨¢s el euro. Santiago Carb¨®, analista de coyuntura del centro de an¨¢lisis espa?ol Funcas, sostiene que ¡°no vamos a ver a un d¨®lar flojo hasta que el mercado americano d¨¦ se?ales de debilidad o los mercados descuenten que la Fed ha terminado con la subida de tipos¡±. Concluye que esta podr¨ªa llegar antes de que termine el a?o.

El fantasma de la recesi¨®n

Si bien en Europa el mercado laboral se mantiene robusto, con una tasa de desempleo en m¨ªnimos hist¨®ricos del 6,4%, en la regi¨®n la inflaci¨®n es m¨¢s alta que en Estados Unidos, sobre todo si se tiene en cuenta el precio de los alimentos, los servicios y los bienes industriales no energ¨¦ticos, que a¨²n rondan en promedio en el 5,5%. Mart¨ªnez cree que Europa no podr¨¢ iniciar su recuperaci¨®n mientras estos no desciendan a niveles normales. A esto a?ade que el precio del barril de crudo Brent, que se dispar¨® a los 90 d¨®lares esta semana, amenaza con provocar nuevos repuntes inflacionistas.

Bajo este marco, el fantasma de la recesi¨®n empieza a asustar cada vez m¨¢s a los inversores y a los expertos, que estiman que el BCE har¨¢ una pausa antes de seguir con las subidas. El presidente del instituto alem¨¢n IFO, Clemens Fuest, cree que el organismo, que se re¨²ne este jueves, debe esperar a ver si la econom¨ªa se debilita m¨¢s y si la inflaci¨®n baja antes de tomar cualquier decisi¨®n. No hacerlo podr¨ªa poner contra la pared a econom¨ªas como la germana, que creci¨® solo un 0,1% en el segundo trimestre de este a?o, despu¨¦s de una breve recesi¨®n t¨¦cnica, y que podr¨ªa caer un 0,4% en 2023, seg¨²n los datos de la Comisi¨®n Europea.

Los ganadores y perdedores

Europa paga por los productos energ¨¦ticos que importa en d¨®lares, por lo que su encarecimiento afecta a los pa¨ªses m¨¢s dependientes, caso de Espa?a, que abonan m¨¢s por el gas y el petr¨®leo que necesitan. Los consumidores tambi¨¦n salen perdiendo porque este aumento se repercute a los precios de consumo.

Aunque no todas son malas noticias para el euro. Gracias a la devaluaci¨®n de la divisa, las exportaciones europeas se tornan m¨¢s competitivas en el mercado exterior porque se venden m¨¢s baratas sin que esto afecte a los m¨¢rgenes de los productores, y las empresas europeas obtienen m¨¢s euros al repatriar beneficios o al recibir los dividendos de sus filiales extranjeras. Adem¨¢s, los pa¨ªses que usan el euro se vuelven m¨¢s atractivos para los turistas extracomunitarios, porque reciben m¨¢s euros a cambio de sus monedas locales, lo cual abarata su estancia.

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