Los saud¨ªes blindan su inversi¨®n ante un posible veto a la compra del 9,9% de Telef¨®nica

Los detalles de la compra del 9,9% de Telef¨®nica por Saudi Telecom Company (STC) siguen aflorando. El grupo ¨¢rabe ha firmado un acuerdo de ¡°gesti¨®n de riesgos¡± con Morgan Stanley, el banco de inversi¨®n a trav¨¦s del cual ha adquirido la participaci¨®n, para que en el caso de que la operaci¨®n se frustre por cualquier circunstancia, como un veto del Gobierno o la ca¨ªda de la cotizaci¨®n, sea la firma financiera la que se haga cargo de ese 9,9% del capital de acuerdo a unas condiciones previamente pactadas.

As¨ª consta en el documento remitido a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) por Morgan Stanley en la noche del pasado lunes, d¨ªa 11, en el que la entidad financiera admite que ha firmado un acuerdo con el fondo soberano saud¨ª, Public Investment Fund (PIF), propietario del 64% de la operadora STC, para la ¡°gesti¨®n del riesgo¡± de la operaci¨®n por la que el operador saud¨ª toma el 9,9% de Telef¨®nica a trav¨¦s del banco. En concreto, el punto 10 del formulario y bajo la etiqueta de ¡°Informaci¨®n adicional¡±, se?ala: ¡°La operaci¨®n establecida en el apartado descrito como opci¨®n de put/call sobre el 9,9% del capital social del emisor se relaciona con la gesti¨®n del riesgo de la posici¨®n en el marco de una operaci¨®n financiera sobre las mismas acciones a las que se refiere a notificaci¨®n realizada por el fondo de inversi¨®n p¨²blico respecto del emisor el pasado 8 de septiembre y no implica ninguna participaci¨®n incremental/adicional¡±.

Este tipo de acuerdos son habituales cuando un inversor utiliza a un intermediario financiero para tomar una participaci¨®n, informaron fuentes conocedoras del mercado burs¨¢til. En los mismos, se estipula que el intermediario debe recomprar una parte o el total de las acciones a su cliente y tomador final de la participaci¨®n seg¨²n las condiciones pactadas, que van desde la fluctuaci¨®n de la cotizaci¨®n de los t¨ªtulos a que la operaci¨®n no se materialice por problemas regulatorios. En este caso, Morgan Stanley deber¨ªa recomprar las acciones a STC en caso, por ejemplo, de que el grupo saud¨ª no obtenga el permiso del Gobierno o los t¨ªtulos se deprecien por debajo de un valor. No obstante, el acuerdo entre el banco y el fondo soberano saud¨ª est¨¢ sujeto a un acuerdo de confidencialidad, por lo que no se conocen los t¨¦rminos del mismo, ni han sido comunicados a la CNMV.

El pacto se inscribe en el mecanismo de adquisici¨®n de la participaci¨®n en dos tramos ¨Duno inicial del 4,9% y otro del 5% restante¨D, mediante un derivado financiero, en concreto una opci¨®n put/call para vender o comprar determinadas acciones por un precio pactado y hasta una fecha concreta. En el caso de STC y Morgan Stanley, el periodo de conversi¨®n es entre el 5 de marzo de 2026 y el 5 de septiembre de 2028.

Morgan Stanley comunic¨® a ¨²ltima hora de la noche del lunes a la CNMV su presencia total en el capital de Telef¨®nica, que asciende a un 12,178%, y que incluye el 9,9% que ha adquirido en los ¨²ltimos meses en nombre de STC, y un 2,278% del capital de su propia cartera. La comunicaci¨®n se produjo porque el plazo para que el banco notificara su participaci¨®n acababa precisamente el d¨ªa 11.

La comunicaci¨®n del banco de inversi¨®n es continuaci¨®n de la que realiz¨® el pasado d¨ªa 8 por el fondo soberano saud¨ª PIF a la CNMV para declarar que ostentaba una participaci¨®n del 9,9% en Telef¨®nica. La firma detall¨® que este movimiento se ha canalizado a trav¨¦s de Green Bridge Investment, un veh¨ªculo inversor radicado en Luxemburgo, controlado en su totalidad por STC y que es el titular tanto de las acciones como de los instrumentos financieros contemplados en la operaci¨®n.

Green Bridge Investment se constituy¨® el pasado 21 de mayo, seg¨²n consta en los registros, por lo que la adquisici¨®n de acciones en peque?os paquetes para no alertar al mercado que ha estado ejecutando STC, a trav¨¦s de Morgan Stanley se ha producido al menos a lo largo de tres meses y medio. Gracias a ese mecanismo, el grupo saud¨ª pudo eludir el deber de notificaci¨®n cuando alcanz¨® el 3% del capital que le exige la normativa espa?ola, puesto que ese l¨ªmite de notificaci¨®n a la CNMV se ampl¨ªa al 5% cuando es el caso de entidades financieras que act¨²an como intermediarios para administraci¨®n y custodia de valores. Precisamente, ese deber de comunicaci¨®n es lo que ha permitido que Morgan Stanley aflore su participaci¨®n total.

Consejo de Telef¨®nica

El consejo de administraci¨®n de Telef¨®nica analizar¨¢ previsiblemente el pr¨®ximo 27 de septiembre la entrada del grupo saud¨ª en la compa?¨ªa, en una reuni¨®n ordinaria. Pese al revuelo medi¨¢tico causado por la operaci¨®n, la multinacional no ha convocado una sesi¨®n extraordinaria.

En la reuni¨®n, se espera que el presidente, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, de cuenta a los consejeros, entre los que se encuentran los dos representantes de BBVA y La Caixa como segundo y cuarto accionistas de la operadora, de la reuni¨®n que mantuvo la semana pasada con directivos de la compa?¨ªa saud¨ª en Riad, a donde viaj¨® tras hacerse p¨²blico el desembarco ¨¢rabe en la multinacional espa?ola. Oficialmente, ni la direcci¨®n de Telef¨®nica, ni sus principales accionistas, ni el Gobierno conoc¨ªan con antelaci¨®n la entrada en el capital de la operadora.

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