El Banco Central Europeo se dispone a mantener los tipos de inter¨¦s en el 4,5%

El Banco Central Europeo (BCE) se dispone a seguir en modo pausa. La instituci¨®n que preside Christine Lagarde se dispone este jueves a dejar intactos los tipos de inter¨¦s, que permanecer¨¢n en el 4,5% ¡ªo el 4% si se mira la tasa de dep¨®sito¡ª. As¨ª lo han sugerido en las ¨²ltimas semanas los miembros del consejo de gobierno del Eurobanco y lo han asumido los mercados, que no esperan ya m¨¢s subidas de tipos. Todo lo contrario: empiezan a vislumbrar las primeras bajadas en 2024. La autoridad monetaria podr¨ªa empezar a preparar el terreno, adem¨¢s, para acelerar la reducci¨®n de su balance dejando de reinvertir en bonos del programa de deuda vinculado a la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s).

Esta vez no se esperan sorpresas de Fr¨¢ncfort. Con la inflaci¨®n de la zona euro en el 2,4%, los miembros del consejo de gobierno del BCE decidir¨¢n con toda probabilidad mantener los tipos estables, en el 4,5%. El ¨²ltimo movimiento se produjo el pasado mes de septiembre, cuando el Eurobanco decidi¨® incrementar el precio del dinero en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 4,5%. Se trataba del d¨¦cimo incremento consecutivo desde que, en julio de 2022, la autoridad monetaria decidiera dejar atr¨¢s la cota del 0% y trepar hacia un terreno de m¨¢ximos con la mayor subida jam¨¢s realizada por el BCE.

Lagarde, que insiste en no cantar victoria en la batalla contra la inflaci¨®n, ha venido advirtiendo de que el frenazo en la subida es solo una pausa y que, si es necesario, retomar¨¢ la senda ascendente. Adem¨¢s, ha sostenido que mantendr¨¢ los tipos de inter¨¦s en un territorio restrictivo ¡ªes decir, que enfr¨ªe la econom¨ªa¡ª el tiempo que sea necesario para devolver a la inflaci¨®n cerca del mandato del 2%. Sin embargo, los mercados creen que la francesa no podr¨¢ aguantar demasiado tiempo con ese discurso. ¡°No esperamos cambios de pol¨ªticas del BCE esta semana¡±, afirman los analistas de Bank of America, quien creen que esta reuni¨®n deber¨ªa dejar ya claro si el pr¨®ximo movimiento ser¨¢ una rebaja de los tipos de inter¨¦s.

La rapidez con la que est¨¢ bajando la inflaci¨®n hace pensar a los mercados que los tipos de inter¨¦s empezar¨¢n a ceder antes de lo previsto, sobre todo si Europa acaba entrando en recesi¨®n. Por ello, aguardan tanto las nuevas previsiones que salgan este jueves del consejo ¡ªen las que constar¨¢n las nuevas proyecciones de inflaci¨®n¡ª, como el lenguaje que pueda emplear Lagarde en la rueda de prensa posterior al encuentro.

¡°El mercado est¨¢ valorando actualmente en torno a seis recortes de tipos para el pr¨®ximo a?o, con recortes que comenzar¨ªan ya en marzo¡±, afirma Konstantin Veitel, gestor de carteras de Pimco, que cree que esa fecha est¨¢ demasiado cerca para empezar a rebajar el precio del dinero. ¡°Vemos s¨®lidos argumentos para que el BCE muestre una posici¨®n m¨¢s neutral y una comunicaci¨®n m¨¢s equilibrada, con un reconocimiento de progreso sustancial, incluso ¡®notable¡¯, en materia de inflaci¨®n, aunque evitando una declaraci¨®n prematura de victoria¡±, sostiene Frederik Drucrozet, director de an¨¢lisis macroecon¨®mico en Pictet WM.

La reuni¨®n puede servir tambi¨¦n para preparar el terreno para discutir una futura rebaja del balance del BCE, que que lleg¨® a ser de 8,56 billones de euros en 2022. Los halcones no quieren todav¨ªa ventas masivas, pero s¨ª acabar con las reinversiones del programa de deuda vinculado con la pandemia, en especial tras constatar los voluminosos n¨²meros rojos de sus bancos centrales. Ese sector m¨¢s ortodoxo, adem¨¢s, quiere que se aborde la cuesti¨®n antes de empezar a bajar tipos, por lo que podr¨ªan poner el asunto sobre la mesa cuando tengan la suficiente informaci¨®n de los economistas del Eurobanco. Las palomas, sin embargo, defienden que habr¨ªa que mantener esas reinversiones para frenar cualquier conato de crisis de deuda soberana.

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