Euforia en el Ibex: sube un 22,7% y cierra su mejor a?o desde 2009

Una de las citas m¨¢s c¨¦lebres del inversor Warren Buffett dice que la primera regla cuando uno se lanza a los mercados es no perder dinero, y la segunda es no olvidar la regla n¨²mero uno. En el Ibex 35 ha sido muy complicado perder dinero este 2023. Su revalorizaci¨®n, del 22,7% en estos 12 meses, cuando ha escalado hasta los 10.102 puntos, la sit¨²a como una de las mejores Bolsas del continente, por encima de los parqu¨¦s de Fr¨¢ncfort, Par¨ªs o Londres. Se trata de su mejor a?o desde 2009, hace 14 a?os, cuando el principal ¨ªndice espa?ol rebot¨® casi un 30% ante la perspectiva ¡ªque luego se demostrar¨ªa err¨®nea¡ª de que lo peor de la crisis financiera iniciada con la quiebra de Lehman Brothers hab¨ªa quedado atr¨¢s.

Suele decirse que las Bolsas son un indicador adelantado de la econom¨ªa. Y si algo est¨¢n celebrando por anticipado los inversores son las bajadas de tipos por venir en 2024 tanto en Estados Unidos como en Europa. El fin de toda una era de aumentos del precio del dinero para combatir la inflaci¨®n ¡ªdiez incrementos por parte de Christine Lagarde y su equipo, 11 en la Reserva Federal¡ª, supone un alivio tanto para las empresas que buscan acceder al cr¨¦dito como para las m¨¢s endeudadas, que han visto encarecerse su factura en intereses en tiempo r¨¦cord.

El Ibex 35 ha participado de la euforia ante el previsible cambio de rumbo de la pol¨ªtica monetaria, pero tiene sus propios catalizadores. Inditex, la firma espa?ola m¨¢s valiosa por capitalizaci¨®n, en torno a los 123.000 millones de euros, est¨¢ completando un ejercicio extraordinario, con r¨¦cord de beneficios en los primeros nueve meses (4.102 millones, un 32% m¨¢s), y su cotizaci¨®n en m¨¢ximos (sube m¨¢s de un 60% en 2023), lo que ha elevado por primera vez la fortuna de Amancio Ortega, su principal accionista, por encima de los 100.000 millones.

La gran banca tambi¨¦n ha disfrutado de un gran a?o. Ha colocado al BBVA (+46%) y el Santander (+35%) entre los mejores del ¨ªndice al aprovechar el tir¨®n de sus negocios en Latinoam¨¦rica y las subidas de tipos que han elevado sus ganancias al encarecerse los pr¨¦stamos e hipotecas variables. Por ¨²ltimo, la buena marcha del turismo se ha traducido en importantes revalorizaciones para Amadeus, Meli¨¢ e IAG, de entre el 25% y el 33%. El resultado: una escalada de casi 200 puntos desde los 8.229,1 con que el Ibex cerr¨® 2022.

A la cabeza del Ibex, sin embargo, ha estado una empresa con poco peso en el ¨ªndice, la farmac¨¦utica Laboratorios Rovi, justo una de las mayores rezagadas de 2022, que experiment¨® un alza de m¨¢s del 66%. En un a?o de abaratamiento de los precios del petr¨®leo y la electricidad, entre las perdedoras proliferan las energ¨¦ticas: Repsol, Redeia, Enag¨¢s, Acciona y Acciona Energ¨ªa cierran el a?o en negativo. Igual que dos bancos, Unicaja y Bankinter, que a diferencia de sus rivales, no han rentabilizado en su cotizaci¨®n las subidas de tipos.

M¨¢s dividendos

Las cotizadas espa?olas (no solo el Ibex, tambi¨¦n incluidas las del Mercado Continuo) tienen en los dividendos uno de sus atractivos. Hasta noviembre entregaron 27.443 millones de euros, un 18,8% m¨¢s que el a?o pasado, con una rentabilidad del 4,1%. El Ibex con dividendos, aquel que tiene en cuenta la remuneraci¨®n al accionista de las 35 mayores empresas espa?olas, est¨¢ en m¨¢ximos, lo que quiere decir que si alguien ha comprado acciones replicando al ¨ªndice, ha ganado dinero s¨ª o s¨ª, independientemente del momento en que invirtiera.

Con la inflaci¨®n cerrando el a?o en el 3,1% en Espa?a, y a¨²n m¨¢s abajo en la zona euro, el contexto macro ha ido dando alegr¨ªas conforme transcurr¨ªan los meses, como explica el economista de Arcano Leopoldo Torralba. ¡°Los mejores datos inflacionarios han aumentado las expectativas de su mayor control futuro. Esto significa mayor poder adquisitivo familiar (consumo superior), y menores tipos de inter¨¦s. Para las Bolsas, implica mayores beneficios de las cotizadas y menor tasa de descuento. Si a eso le unimos unos m¨²ltiplos de cotizaci¨®n a¨²n razonables salvo en el caso de las grandes tecnol¨®gicas de los EE UU, es l¨®gico que las Bolsas en la segunda parte de 2023 lo hayan hecho bien. El Ibex no es un ¨ªndice ajeno a la tendencia global¡±.

La referencia de Torralba a las tecnol¨®gicas estadounidenses viene por un a?o donde ha roto todos los pron¨®sticos de rentabilidad, con el ¨ªndice Nasdaq 100 subiendo m¨¢s de un 50% hasta nuevos m¨¢ximos hist¨®ricos. Las grandes expectativas que despierta el auge de la inteligencia artificial ha dado alas al fabricante de chips Nvidia, pero tambi¨¦n a Microsoft o Alphabet, parte de los ahora conocidos en EE UU como los siete magn¨ªficos. El resto de Wall Street tambi¨¦n disfrut¨® de un a?o de los que no se olvidan: tanto el Dow Jones, que agrupa a las 30 mayores empresas del pa¨ªs, como el S&P 500, un term¨®metro muy valioso de la Am¨¦rica corporativa por el enorme n¨²mero de compa?¨ªas que lo componen, medio millar, rondan m¨¢ximos de todos los tiempos, aupados por un impresionante rally de Navidad.

Las altas rentabilidades de 2023 pueden inspirar dudas al inversor prudente. ?Es posible mantener un ritmo as¨ª o estamos ante el habitual sobrecalentamiento burs¨¢til? ?Justifica la marcha de la econom¨ªa los avances o se est¨¢n ignorando los fundamentales? El fin de las subidas de tipos y la expectativa de una mayor velocidad de las bajadas son motivo de optimismo, pero las perspectivas de crecimiento de la zona euro para 2024 ¡ªdel 0,8% seg¨²n el BCE¡ª son mediocres si se las compara con las de EE UU o China.

Se puede alegar, sin embargo, que en 2023 no fue necesario un gran crecimiento en Europa para que las Bolsas se dispararan, con Mil¨¢n y Madrid escapadas en cabeza. Bast¨® la ausencia de recesi¨®n, la idea de que la inflaci¨®n est¨¢ controlada y los tipos condenados a bajar. Ni siquiera una Alemania renqueante y al borde de la recesi¨®n por el declive industrial y la debilidad del comercio ha sido obst¨¢culo para que las plazas europeas se ti?eran de verde, Fr¨¢ncfort incluida. ¡°Las expectativas de cierre del a?o han mejorado las del comienzo, tanto en el crecimiento de Espa?a como a nivel mundial¡±, resume Juan Carlos Higueras, doctor en Econom¨ªa y profesor de EAE Business School. Para Higueras, ha sido un a?o ¡°excesivamente bueno¡±, lo cual abre la puerta a correcciones t¨¦cnicas y recogidas de beneficios en los meses venideros.

Esquivando cisnes negros

Como recuerda en un informe Bolsas y Mercados Espa?oles, la digesti¨®n de fen¨®menos a los que en un inicio se les supon¨ªa la capacidad de provocar un importante da?o ha sido casi desconcertante. ¡°En un contexto global de gran complejidad, caracterizado por el endurecimiento hist¨®ricamente acelerado de la pol¨ªtica monetaria, por graves conflictos enquistados o nuevos como las guerras en Ucrania o en la franja de Gaza, y por crisis bancarias contenidas en EE UU o Suiza [con la absorci¨®n de Credit Suisse por UBS], las principales Bolsas mundiales han obtenido ganancias importantes¡±.

En un mercado tan dependiente de los cambiantes estados de ¨¢nimo sobre el futuro de la econom¨ªa, y tan basado en las expectativas, la cuesti¨®n es d¨®nde colocan el list¨®n los inversores para 2024. Una vez descontadas esas noticias favorables, lo normal es que se necesite gasolina nueva. Cualquier atisbo de paz en los conflictos de Ucrania o Palestina, ahora mismo improbables, jugar¨ªan ese rol, igual que una estabilizaci¨®n de la inflaci¨®n m¨¢s r¨¢pida de lo esperado o sorpresas de crecimiento al alza. Ocurra lo que ocurra, lo importante para quienes se adentren en el universo burs¨¢til seguir¨¢ siendo cumplir con las reglas uno y dos de Warren Buffett.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal