Los recortes de petr¨®leo de la OPEP se interponen en el camino de los bancos centrales

Todo parece dispuesto para que los dos mayores institutos emisores del mundo, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal, empiecen a bajar los tipos de inter¨¦s en junio tras varios retrasos respecto al calendario inicial. Sin embargo, alguien amaga con interponerse en su camino: la Organizaci¨®n de Pa¨ªses Exportadores de Petr¨®leo (OPEP), el cartel sectorial, que con sus repetidos recortes artificiales de producci¨®n est¨¢ elevando el precio del crudo muy por encima de donde deber¨ªa estar por fundamentales de oferta y demanda. Un factor a que en las ¨²ltimas se ha sumado otro: los ataques ucranios con drones sobre infraestructuras petroleras rusas, un pa¨ªs que ¡ªaunque sancionado por Occidente¡ª sigue siendo clave en el equilibrio petrolero mundial.

El petr¨®leo es un elemento particularmente peliagudo en el siempre dif¨ªcil cubo de Rubik de los ¨ªndices generales de precios (IPC), los que marcan el diapas¨®n de los bancos centrales a la hora de subir o bajar el precio del dinero. Lo es tanto por condici¨®n de insumo energ¨¦tico clave, con impacto sobre toda la cadena de precios, como por la incapacidad absoluta de modificar su comportamiento en Occidente: con las ¨²nicas excepciones de Estados Unidos, Canad¨¢ y el Noruega, los mayores exportadores de crudo del mundo est¨¢n en Oriente Pr¨®ximo y en Am¨¦rica Latina, y agrupados en torno a la OPEP+, la versi¨®n ampliada del cartel. Aunque el crudo caro se deja sentir en todos los pa¨ªses consumidores ¡ªEE UU y China incluidos¡ª, el golpe es particularmente notable en la eurozona, hist¨®ricamente mucho m¨¢s sensible a lo que ocurre en el bazar mundial del crudo.

Pese a la correcci¨®n de los ¨²ltimos d¨ªas, a la que ha contribuido la petici¨®n de Washington a Kiev para que deje de bombardear instalaciones petroleras rusas en aras de evitar que el precio siga descontrol¨¢ndose (y complicando a la Fed), el brent acumula un alza de casi el 20% en poco m¨¢s de tres meses. Aunque todav¨ªa lejos del m¨¢ximo del a?o pasado, a finales de septiembre ¡ªcuando el crudo lleg¨® a irse a casi 100 d¨®lares¡ª el alza supone una reversi¨®n de la tendencia anterior, en la que todas las partidas energ¨¦ticas ¡ªcrudo incluido¡ª ca¨ªan. Ya no es as¨ª: aunque el gas y, sobre todo, la electricidad, siguen presionando el IPC a la baja, los carburantes han ganado enteros en la lista de preocupaciones del BCE y de la propia Fed. En un momento clave: cuando afrontan la llamada ¨²ltima milla en su lucha contra la inflaci¨®n.

Cualquier aumento en el precio del petr¨®leo se traslada, en cascada, a los precios de pr¨¢cticamente todos los bienes de consumo. Los m¨¢s afectados son, l¨®gicamente, los automovilistas y los usuarios de medios de transporte colectivo con precios no regulados, como el avi¨®n o los autobuses de larga distancia. Pero no solo: el encarecimiento de la gasolina y el di¨¦sel termina alcanzando, tambi¨¦n, al precio final de pr¨¢cticamente todos los lineales ¡ªsobre todo, de los alimentos¡ª justo cuando la cesta de la compra empezaba a dar tregua.

Aunque el petr¨®leo no es ni mucho menos la ¨²nica variable que interact¨²a, el aterrizaje de los precios se ha estancado en EE UU en los dos ¨²ltimos meses, con un descenso menor de lo que anticipaba el mercado. Reviviendo, a su vez, dos voces: la de los halcones moderados ¡ªque apuntan a una inflaci¨®n m¨¢s pegajosa de lo esperado¡ª y la de los halcones radicales ¡ªque siguen estirando el paralelismo con el episodio de los a?os setenta, cuando los previos resurgieron con fuerza cuando los bancos centrales empezaron a aflojar la soga de los tipos¡ª.

Jorge Le¨®n, vicepresidente de la consultora especializada Rystad Energy tras varios a?os en la sala de m¨¢quinas de la OPEP, cree, sin embargo, que la sangre no llegar¨¢ al r¨ªo. Su previsi¨®n pasa por un brent en ¡°niveles a¨²n elevados¡± en la segunda mitad de 2024, ¡°pero sin pasar de los 90 d¨®lares por barril de manera sostenida¡±.

En ese escenario, Le¨®n cree que el impacto sobre la inflaci¨®n ser¨¢ ¡°limitado¡±: pese a las subidas recientes, dice, el precio del petr¨®leo sigue sin ser ¡°particularmente alto, sobre todo si miramos de d¨®nde venimos¡± y, en todo caso, ¡°no suficiente para obligar a cambiar su plan de acci¨®n¡± en las pr¨®ximas decisiones de tipos. Es decir, que la bajada de junio sigue al alcance de la mano y, con ella, el alivio en el bolsillo de los hipotecados. ¡°Para que el crudo tuviera un efecto muy significativo sobre la inflaci¨®n y sobre las decisiones de tipos, el barril se tendr¨ªa que ir de nuevo por encima de los 100 d¨®lares¡±. Algo que pr¨¢cticamente nadie contempla. Al menos por ahora.

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