El FMI advierte del ¡°riesgo¡± de efectos retardados en la subida de tipos

El Fondo Monetario Internacional (FMI) constata que la abrupta subida de los tipos de inter¨¦s con la que muchos bancos centrales han respondido a la crisis inflacionaria no est¨¢ dando los mismos frutos en todas partes. ¡°Los efectos de la pol¨ªtica monetaria son fuertes en unos pa¨ªses y d¨¦biles en otros¡±, se?ala el organismo en el documento de previsiones econ¨®micas mundiales que publicar¨¢ el 16 de abril, y del que ya ha empezado a avanzar algunos cap¨ªtulos anal¨ªticos. En concreto, existe la posibilidad de que se produzcan consecuencias retardadas e ¡°inesperadas¡± de ese aumento del precio oficial del dinero. ¡°El riesgo de que los efectos de enfriamiento [econ¨®mico] por el endurecimiento monetario todav¨ªa est¨¦n por llegar debe ser tomado en serio all¨ª donde las hipotecas a tipo fijo se recalculan en periodos cortos de tiempo¡±, avisa el texto, que refuerza ese mensaje para que las autoridades nacionales o supranacionales lo tengan en cuenta ¡°especialmente si los hogares est¨¢n muy endeudados¡±.

El motivo por el que esta divergencia sucede, creen los analistas del Fondo, se encuentra en las transformaciones que ha experimentado el mercado inmobiliario. A este dedica el cap¨ªtulo dos de sus pr¨®ximas previsiones, que ha sido adelantado este lunes con el t¨ªtulo ?Sintiendo el pellizco? Trazando los efectos de la pol¨ªtica monetaria a trav¨¦s de los mercados de vivienda. El documento busca evidencia emp¨ªrica para afirmar que la pol¨ªtica monetaria ¡°tiene mayores efectos¡± en pa¨ªses con m¨¢s hipotecas variables; donde los hogares, y en particular los compradores de casas, est¨¢n m¨¢s endeudados; y donde la oferta de vivienda es m¨¢s limitada. Es decir, en los lugares en los que muchos ciudadanos est¨¢n m¨¢s expuestos a sufrir a trav¨¦s de las hipotecas la subida de tipos con la que los bancos centrales han tratado de amainar la inflaci¨®n, que en el caso europeo se ha saldado con la escalada m¨¢s abrupta en la historia del BCE. Con ese encarecimiento de los pr¨¦stamos, el consumo se resiente (que es lo que han buscado las autoridades monetarias para rebajar la tensi¨®n de los precios en general) porque muchas familias comenzar¨ªan a tener m¨¢s dificultades financieras.

Sin embargo, pese a que ¡°muchos analistas pensaron que tipos m¨¢s altos conducir¨ªan a una ralentizaci¨®n, o incluso una recesi¨®n, el crecimiento global se ha mantenido estable¡±, indica el FMI. Eso es lo que le lleva a mirar a una serie de pa¨ªses, en los que determina si la pol¨ªtica monetaria restrictiva tiene efectos m¨¢s o menos fuertes. La clasificaci¨®n la lideran Australia, Chile o Jap¨®n; y la cierran Israel, Colombia y Hungr¨ªa. Espa?a se sit¨²a a media tabla, en el puesto decimosegundo de 25 econom¨ªas analizadas, en la l¨ªnea de pa¨ªses como EE UU, Italia, Austria o Suecia. El an¨¢lisis del organismo se fija en cinco aspectos: porcentaje de hipotecas fijas, regulaci¨®n de l¨ªmites de cr¨¦dito en funci¨®n del valor del inmueble (b¨¢sicamente, que la hipoteca no pueda exceder de un determinado porcentaje de lo que cuesta una casa), endeudamiento de los hogares, restricciones en la oferta de vivienda y sobrevaloraci¨®n de la misma (que los precios se hayan calentado). En el caso espa?ol, los factores que m¨¢s se har¨ªan sentir con la subida de tipos son los dos primeros.

Pero lo interesante es que luego analiza si esos mismos aspectos han evolucionado en los ¨²ltimos a?os en el sentido de reforzar las decisiones de pol¨ªtica monetaria o lo contrario. Y la conclusi¨®n es que claramente esa transmisi¨®n se ha debilitado globalmente, en parte por los cambios que provoc¨® en muchas econom¨ªas la crisis financiera de 2008. Como ejemplo, el FMI analiza la evoluci¨®n de las hipotecas fijas. De 22 pa¨ªses para los que da datos, todos salvo dos (Jap¨®n y Canad¨¢) tienen ahora un mayor porcentaje de pr¨¦stamos con tipos invariables que en 2011. Espa?a se encuentra entre los que tienen un menor porcentaje total (en torno al 30%), pero es de los que m¨¢s ha avanzado puesto que su peso en el mercado pr¨¢cticamente se han duplicado en una d¨¦cada.

Acciones ¡°m¨¢s tempranas¡±

Los autores del an¨¢lisis no descartan que en la p¨¦rdida de influencia de las pol¨ªticas monetarias tambi¨¦n tenga algo que ver la propia reacci¨®n de los bancos centrales a la crisis inflacionista. ¡°El hecho de que los tipos hayan subido en los ¨²ltimos dos a?os con una velocidad, grado y amplitud sin precedentes en d¨¦cadas tambi¨¦n podr¨ªa haber afectado a la transmisi¨®n¡±, se?ala el Fondo, quien destaca que ¡°estas evidencias tienen implicaciones para las autoridades monetarias y macroprudenciales¡±. Dicho de otro modo, los bancos centrales y los Gobiernos har¨ªan bien en tener en cuenta los cambios que se han producido en los ¨²ltimos a?os. Estos se resumen en que, por un lado, ¡°regulaciones macroprudenciales m¨¢s estrictas mejoran la estabilidad econ¨®mica y financiera, y deber¨ªan adoptarse con esos objetivos en mente¡±; pero eso aboca a la paradoja de que ¡°las pol¨ªtica monter¨ªa podr¨ªa tener menores efectos en pa¨ªses con una regulaci¨®n relativamente estricta¡±.

¡°Donde la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria es d¨¦bil, se puede acometer una acci¨®n m¨¢s temprana e impetuosa cuando aparecen los primeros signos de sobrecalentamiento o presiones inflacionista¡±, sugieren los expertos del organismo. ¡°Seguir apretando o mantener las tasas de inter¨¦s altas durante m¨¢s tiempo podr¨ªa suponer un gran riesgo ahora¡±, a?aden en un mensaje directo a los bancos centrales, de quienes dicen que ¡°aunque ya incorporan estas posibilidades a sus decisiones, los efectos sobre el consumo podr¨ªan todav¨ªa ser mayores de lo esperado¡±. Ello es as¨ª porque, por el desfase con que suelen notarse los efectos de la pol¨ªtica monetaria en la econom¨ªa ¡ªunos dos a?os aproximadamente, seg¨²n la literatura acad¨¦mica a la que recurren los analistas del Fondo¡ª, no se descarta que todav¨ªa est¨¦n por llegar consecuencias del viraje que se inici¨® en 2022. Adem¨¢s, el estudio destaca que los efectos del cambio del precio oficial del dinero son m¨¢s fuertes en las subidas que en las bajadas. ¡°En resumen, cuanto m¨¢s tiempo est¨¢n altos los intereses, m¨¢s probable es que los hogares acaben notando su pellizco, incluso donde hasta ahora parecen relativamente resguardados¡±, concluye el documento.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal