Fisuras en el BCE sobre los tipos: Francia y Portugal se abren a rebajas ya en primavera

Las primeras fisuras en el consenso del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) apenas tardaron un par de d¨ªas en aparecer. Los gobernadores del Banco de Francia, Fran?ois Villeroy de Galhau, y de Portugal, M¨¢rio Centeno, han puesto de manifiesto las divisiones en el seno del ¨®rgano de la autoridad monetaria al apostar por no demorar el abaratamiento del precio del dinero. El sector m¨¢s heterodoxo, de hecho, empieza a apuntar a la reuni¨®n de abril para dar ese paso. ¡°Todo estar¨¢ abierto en las pr¨®ximas reuniones¡±, afirm¨® el franc¨¦s, sugiriendo incluso un posible descenso en marzo. Sin embargo, el sector m¨¢s duro del BCE, constituido por los halcones, sigue arrastrando los pies y apuesta por retrasar la primera rebaja hasta verano para contar con m¨¢s datos sobre la evoluci¨®n de los salarios en la zona euro.

Los mercados dan por descontado desde finales del a?o pasado que el pr¨®ximo movimiento de BCE ser¨¢ una bajada de tipos. La gran pregunta es cu¨¢ndo se producir¨¢. La jefa del Eurobanco, Christine Lagarde, afirm¨® que el jueves hubo un ¡°consenso¡± alrededor de la mesa en que era ¡°prematuro¡± hablar de bajadas. Sin embargo, las palomas empiezan a mover ficha despu¨¦s de que los halcones hayan impuesto su ley en el seno del Consejo de Gobierno. A tenor de la ¨²ltima comparecencia de Lagarde, los miembros m¨¢s ortodoxos tampoco ven la reuni¨®n de marzo como el mejor momento para decidir. En ese encuentro, los consejeros tendr¨¢n nuevas previsiones econ¨®micas, pero todav¨ªa no contar¨¢n con todos los datos sobre evoluci¨®n de los salarios que Lagarde quiere examinar antes de proponer una reducci¨®n del precio del dinero.

Aun as¨ª, el gobernador franc¨¦s no descarta nada. Los ¨²ltimos datos de actividad econ¨®mica en Francia y Alemania son desalentadores y los organismos internacionales no hacen sino ir rebajando las previsiones para el conjunto de la zona euro, que vuelve a flirtear con los n¨²meros rojos. ¡°Tendremos que evitar dos riesgos que se han equilibrado: recortar demasiado pronto y no alcanzar el objetivo [de una tasa de inflaci¨®n del 2%], pero tambi¨¦n actuar demasiado tarde y ralentizar excesivamente la actividad¡±, afirm¨® Villeroy de Galhau en una entrevista en La Tribune Dimanche. ¡°En cuanto a la fecha exacta [de las bajadas], nadie est¨¢ excluido y todo estar¨¢ abierto en nuestras pr¨®ximas reuniones¡±, agreg¨® el compatriota de Lagarde.

La econom¨ªa europea, de hecho, sigue acusando los efectos de las subidas de tipos, que en poco m¨¢s de un a?o pasaron del 0% al 4,5%. La raz¨®n es que los expertos consideran que los movimientos en el precio del dinero tardan entre 12 y 18 meses a trasladarse por completo al conjunto de la econom¨ªa. Por ese motivo, los analistas creen que el BCE debe actuar r¨¢pido ante la bajada de la inflaci¨®n. Centeno afirm¨® que no ve necesario a esperar a las estad¨ªsticas salariales del primer trimestre del a?o para decidir. ¡°Hay mucha m¨¢s informaci¨®n, y ser dependiente de los datos no es ser dependiente de los datos salariales... No necesitamos esperar a mayo para tener esa informaci¨®n sobre sueldos para tener una idea de la trayectoria de la inflaci¨®n¡±, afirm¨® Centeno en una entrevista a la agencia Reuters.

Actuar de forma gradual

El portugu¨¦s advirti¨® de que el BCE tiene dos opciones: actuar pronto y de forma m¨¢s gradual o bien tarde y de manera abrupta, como ya ocurri¨® con el proceso de subida de tipos. ¡°Estoy completamente a favor de los escenarios gradualistas porque tenemos que dar tiempo a los agentes econ¨®micos a adaptarse a nuestras decisiones¡±, sostuvo Centeno, quien abog¨® por ir reduciendo el precio de dinero en descensos de 0,25 puntos porcentuales de forma continua y sostenida en el calendario.

Los halcones siguen insistiendo en los salarios, a pesar de que hasta ahora no se ha desencadenado ninguna espiral inflacionista. ¡°Ahora tenemos una perspectiva cre¨ªble de que la inflaci¨®n va a volver al 2% en 2025. La ¨²nica pieza que falta es la convicci¨®n de que el crecimiento salarial va a adaptarse a una inflaci¨®n m¨¢s baja¡±, afirm¨® el gobernador de Pa¨ªses Bajos, Klaas Knot, en una entrevista en la televisi¨®n holandesa. Tambi¨¦n su hom¨®logo de Eslovaquia, Peter Kazimir, vio m¨¢s probable que la subida sea en junio que en abril. ¡°El progreso que hemos hecho para alcanzar nuestro objetivo podr¨ªa descarrilar f¨¢cilmente¡±, avis¨® el eslovaco.

Los mercados de deuda reaccionaron este lunes a las perspectivas de una bajada de tipos m¨¢s pronta. La rentabilidad de los bonos alemanes retrocedi¨® hasta el 2,3%; la de los espa?oles, hasta el 3,13%, y la de los italianos, hasta el 3,74%. La pr¨®xima pista de la direcci¨®n que puede tomar el BCE la dar¨¢ probablemente esta misma semana la Reserva Federal, de la que se espera que marque el tono de los bancos centrales para 2024.

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