El BCE no mueve ficha y mantiene los tipos de inter¨¦s intactos en el 4,25%: ¡°Las presiones inflacionistas siguen siendo intensas¡±

El Banco Central Europeo opta por esperar y ver antes de seguir retirando las vendas que cubren la piel de la econom¨ªa comunitaria, herida por una crisis inflacionista que dura ya tres largos a?os. La instituci¨®n que preside Christine Lagarde ha cumplido con el guion previsto y ha dejado este jueves por unanimidad los tipos de inter¨¦s intactos en el 4,25%, una tasa hist¨®ricamente elevada que penaliza a empresas y particulares endeudados a tipo variable y restringe la financiaci¨®n con el objetivo de mantener a raya las subidas de precios. En el comunicado remitido hoy, la entidad apunta que sus decisiones sobre tipos ¡°se basar¨¢n en su valoraci¨®n de las perspectivas de inflaci¨®n teniendo en cuenta los nuevos datos econ¨®micos y financieros, la din¨¢mica de la inflaci¨®n subyacente y la intensidad de la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria¡±.

?Qu¨¦ ocurrir¨¢ a partir de ahora? El banco eludi¨® dar pistas. ¡°El Consejo de Gobierno no se ha comprometido de antemano con ninguna senda concreta de tipos¡±. Y advirti¨®: ¡°Las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas, la inflaci¨®n de los servicios es elevada y es probable que la inflaci¨®n general contin¨²e por encima del objetivo [del 2%] hasta bien avanzado el pr¨®ximo a?o¡±.

Adem¨¢s del tipo de inter¨¦s principal, utilizado para las operaciones de pr¨¦stamo a los bancos, la autoridad monetaria ha mantenido el tipo de dep¨®sito (el inter¨¦s que paga a los bancos que dejan su dinero en el BCE), en el 3,75% y el tipo marginal de cr¨¦dito en el 4,5%. Tras el anuncio, la cotizaci¨®n del euro frente al d¨®lar se mantuvo plana.

La pausa lanza un mensaje: si el ascenso fulgurante de los tipos de inter¨¦s se construy¨® con diez subidas consecutivas del precio del dinero, el descenso no seguir¨¢ esa misma din¨¢mica vertical. La buena marcha del mercado laboral ¡ªla tasa de paro, del 6,4% es la m¨¢s baja desde que existe el euro¡ª y el limitado riesgo de recesi¨®n ¡ªFr¨¢ncfort, eso s¨ª, percibe una desaceleraci¨®n en el segundo trimestre, con los servicios resistiendo pero la industria y las exportaciones a la baja¡ª otorgan algo de margen para hacer un alto en el camino.

La reducci¨®n de junio, de 25 puntos b¨¢sicos (del 4,5% al 4,25%), fue un primer respiro, de cierta audacia si se tiene en cuenta que la decisi¨®n se tom¨® sin que la Reserva Federal moviera ficha ¡ªtodo indica que recortar¨¢ tipos en septiembre, tras cuatro a?os y medio sin hacerlo¡ª. Fue tambi¨¦n un modo de acallar las voces que le acusan de seguidismo con sus hom¨®logos estadounidenses. El posible efecto colateral de ese paso adelante en solitario, en forma de un eventual debilitamiento del euro que encareciera las importaciones, generando a su vez m¨¢s inflaci¨®n, no se ha producido por ahora.

Lagarde, que en su adolescencia en Le Havre fue parte de un destacado equipo franc¨¦s de nataci¨®n sincronizada, no ha tenido reparos en romper la coreograf¨ªa monetaria con su colega americano Jerome Powell, pero la sinton¨ªa probablemente regrese pronto: el mercado concede altas probabilidades a que el BCE baje tipos de nuevo en su reuni¨®n del 12 de septiembre. La presidenta del BCE, sin embargo, no dio nada por seguro, e insisti¨® durante su discurso en que todo est¨¢ ¡°muy abierto¡±, y analizar¨¢n con cuidado cada nuevo dato que aparezca en las semanas previas a la pr¨®xima reuni¨®n. ¡°Est¨¢ claro que entre ahora y septiembre recibiremos mucha informaci¨®n. PIB, inflaci¨®n, salarios... Me temo que ser¨¢ un verano muy movido¡±.

Hasta final de a?o restan tres encuentros del Consejo de Gobierno, y se esperan recortes en dos de ellos, el mencionado de septiembre y el de diciembre ¡ªen octubre habr¨ªa una nueva pausa¡ª. As¨ª lo cree la mayor¨ªa de economistas consultados por Reuters, y as¨ª lo han expresado recientemente, entre otros, los gobernadores del Banco de Finlandia, Oli Rehn, y el de Lituania, Gediminas Simkus, aunque no existe unanimidad entre halcones y palomas en Fr¨¢ncfort, y el BCE ha insistido este jueves en que no le temblar¨¢ el pulso en ser contundente en la batalla contra la inflaci¨®n. ¡°El Consejo de Gobierno tiene la determinaci¨®n de asegurar que la inflaci¨®n vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo, y mantendr¨¢ los tipos de inter¨¦s oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo¡±.

La inflaci¨®n de la zona euro cay¨® en junio una d¨¦cima hasta el 2,5%, solo cinco d¨¦cimas por encima de su umbral objetivo, pero en un momento en que la inflaci¨®n del sector servicios crece por encima del 4% y los salarios aumentan a un ritmo elevado cercano al 5% ¡ªLagarde lo achac¨® a una recuperaci¨®n del poder adquisitivo perdido por los trabajadores en los dos ¨²ltimos a?os, y espera que se moderen en 2025 y 2026, aunque tranquiliz¨® diciendo que los beneficios de las empresas est¨¢n absorbiendo por ahora esos incrementos¡ª, desde el banco se ha trasladado la idea de que no se comprometer¨¢n con una senda clara de bajada de tipos, y en su lugar tomar¨¢ sus decisiones reuni¨®n a reuni¨®n a partir de los datos disponibles.

Lagarde incluso introdujo un nuevo concepto, el WPP, (siglas en ingl¨¦s de salarios, beneficios y productividad) que est¨¢ ganando peso en los debates del BCE sobre qu¨¦ hacer con los tipos. Sobre la productividad, detecta ligeros progresos, ¡°pero no lo que nos gustar¨ªa ver¡±, y las esperanzas reposan en que la mejora del consumo y la demanda propulsen la recuperaci¨®n y hagan que aumente.

La sombra de Trump

En el ¨¢mbito geopol¨ªtico, preocupan las tensiones en Ucrania y Oriente Medio, y el foco electoral se est¨¢ trasladando desde Francia, donde la extrema derecha result¨® finalmente derrotada en las legislativas, a Estados Unidos, donde el mercado empieza a anticipar una victoria de Donald Trump, con sus consiguientes efectos para el comercio global en forma de aranceles m¨¢s elevados. Para Lagarde, la sinton¨ªa comercial ¡°es particularmente importante porque las exportaciones son uno de los motores de la recuperaci¨®n. [...] Seguiremos de cerca lo que ocurra en EE UU¡±.

Tras el final del mandato del gobernador Pablo Hern¨¢ndez de Cos, Espa?a estuvo representada en la reuni¨®n por Margarita Delgado, que como explic¨® el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, fue parte de la decisi¨®n un¨¢nime de pausar las bajadas de tipos. Preguntado al respecto, Guindos record¨® que nombrar al nuevo gobernador es una prerrogativa del Gobierno espa?ol, y que ya han dejado claro que habr¨¢ sustituto antes de la pr¨®xima reuni¨®n.

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