El BCE prepara una pausa en las bajadas de tipos y mantiene el misterio sobre su pr¨®ximo recorte

El verano suele ser ¡ªcon excepciones¡ª un periodo de cierto sopor para los mercados financieros. Los niveles de negociaci¨®n bajan en los parqu¨¦s. Y con la estampida vacacional de inversores, se va tambi¨¦n parte de la liquidez. El Banco Central Europeo no parece dispuesto a generar sobresaltos que alteren esa placidez estival en la reuni¨®n de su Consejo de Gobierno de este jueves: todo apunta a que mantendr¨¢ intactos los tipos de inter¨¦s en el 4,25%.

La instituci¨®n con sede en Fr¨¢ncfort movi¨® ficha en junio con su primer recorte del precio del dinero en ocho a?os, y prefiere no precipitarse y dejar correr el tiempo para asegurarse, datos en mano, de que nada se ha roto antes de bajar al siguiente escal¨®n. El foco, por tanto, estar¨¢ puesto en las pistas que pueda dejar su presidenta, Christine Lagarde, en torno a cu¨¢ndo llegar¨¢ la pr¨®xima rebaja, con buena parte de los analistas situando ese momento en septiembre y una minor¨ªa en octubre.

¡°El BCE no tiene prisa por recortar m¨¢s los tipos, las decisiones seguir¨¢n tom¨¢ndose reuni¨®n a reuni¨®n, y el flujo de datos de los pr¨®ximos meses decidir¨¢ la velocidad¡±, afirma Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, que se inclina por una nueva reducci¨®n en septiembre. La entidad, igual que el banco holand¨¦s ING, ve margen para dos recortes m¨¢s este mismo a?o, aunque sin grandes aceleraciones, paso a paso. ¡°Un recorte de 50 puntos b¨¢sicos en una sola reuni¨®n es improbable, ya que las cifras de inflaci¨®n muestran rigidez y los riesgos de recesi¨®n siguen siendo bajos¡±.

Este mismo mi¨¦rcoles se conoci¨® que la inflaci¨®n de la zona euro cerr¨® junio en el 2,5%. Es una d¨¦cima menos que en mayo, y apenas medio punto por encima del objetivo del BCE, pero la mejora sigue sin ser suficiente para que Fr¨¢ncfort d¨¦ por zanjada la crisis inflacionista. Las subidas de precios se han desinflado m¨¢s de ocho puntos desde los m¨¢ximos de octubre de 2022, cuando la energ¨ªa se dispar¨® por la invasi¨®n rusa de Ucrania, pero en los ¨²ltimos meses se percibe cierto estancamiento. Las referencias a la ¨²ltima milla de la inflaci¨®n como la m¨¢s dura de recorrer son frecuentes desde el BCE, con una cautela que el sector favorable a una relajaci¨®n m¨¢s veloz del precio del dinero considera exagerada, teniendo en cuenta adem¨¢s que las bajadas de tipos tardan meses en trasladarse a la econom¨ªa.

El BCE cuenta con sus propios argumentos para hacer una pausa en los recortes. Los salarios crecieron a un ritmo cercano al 5% en el primer trimestre. La inflaci¨®n del sector servicios contin¨²a elevada, en el 4,1%, la misma que en mayo, y su desescalada est¨¢ siendo un quebradero de cabeza agravado por algunos grandes eventos del verano, como los megaconciertos de Taylor Swift, la Eurocopa de f¨²tbol y los Juegos Ol¨ªmpicos. Esos acontecimientos contribuyen a encarecer los precios de la hosteler¨ªa y la restauraci¨®n, como se?ala Kevin Thozet, de Carmignac. ¡±Los Juegos Ol¨ªmpicos de Par¨ªs podr¨ªan a?adir m¨¢s de 10 puntos b¨¢sicos al IPC en julio y agosto, y es probable que la gira europea de Taylor Swift contribuya al aumento de los precios. El a?o pasado, la gira de Beyonc¨¦ a?adi¨® entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales a la inflaci¨®n sueca¡±, recuerda.

Por eso, aunque Lagarde se permiti¨® dar alas al optimismo al se?alar que la inflaci¨®n va ¡°en la buena direcci¨®n¡± durante el reciente encuentro de banqueros centrales en la localidad portuguesa de Sintra, y el eur¨ªbor toc¨® este mi¨¦rcoles m¨ªnimos anuales, la reacci¨®n no est¨¢ siendo visceral al tocar los tipos. La teor¨ªa dice que una financiaci¨®n m¨¢s cara desincentiva la inversi¨®n y ralentiza la econom¨ªa, pero sin recesi¨®n a la vista y con un mercado laboral boyante que mantuvo en mayo el desempleo en m¨ªnimos hist¨®ricos del 6,4% en la zona euro, la presi¨®n para actuar es m¨¢s manejable, y en la ¨²ltima reuni¨®n el banco rechaz¨® comprometerse ¡°con ninguna senda concreta de tipos¡±, algo que est¨¢ por ver si mantiene.

A favor de la continuidad de las bajadas de tipos juega que uno de los obst¨¢culos que entorpec¨ªa el cambio de rumbo del BCE, la mayor tardanza de la Reserva Federal estadounidense en acometer sus propios recortes del precio del dinero, parece haberse diluido. La semana pasada el mensaje de su presidente, Jerome Powell, en el Senado, reafirm¨® las esperanzas de un primer movimiento en septiembre, lo cual difumina el riesgo inflacionista de un euro m¨¢s d¨¦bil frente al d¨®lar.

Tambi¨¦n existe expectaci¨®n por ver si Lagarde hace finalmente alg¨²n comentario sobre la delicada situaci¨®n pol¨ªtica en Francia, el pa¨ªs del que fue ministra de Finanzas, tras unas elecciones legislativas que llev¨® su prima de riesgo a m¨¢ximos de 2012. ¡°Esta reuni¨®n va a tener lugar despu¨¦s de las elecciones francesas, y aunque todav¨ªa tenemos cierta incertidumbre en torno a la composici¨®n del pr¨®ximo gobierno franc¨¦s y las perspectivas de la pol¨ªtica fiscal, no descartamos ver a Lagarde hablando o enfrent¨¢ndose a preguntas sobre qu¨¦ podr¨ªa hacer el BCE para proteger los bonos soberanos franceses y bajo qu¨¦ circunstancias¡±, dice Guillermo Uriol, de Ibercaja gesti¨®n.

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