La creaci¨®n de empleo defrauda en Estados Unidos en agosto y aviva el temor a una recesi¨®n

La econom¨ªa estadounidense sigue esquivando la recesi¨®n a pesar de los malos augurios que de forma recurrente se ciernen sobre ella, pero el debilitamiento del mercado laboral contin¨²a y mete presi¨®n a la Reserva Federal para rebajar los tipos de forma agresiva. La creaci¨®n de empleo se aceler¨® algo en agosto tras el mal dato de julio y la tasa de paro se redujo una d¨¦cima, desde el 4,3% hasta el 4,2%. Pero durante el mes se crearon 142.000 puestos de trabajo no agr¨ªcolas, seg¨²n el esperado informe de este viernes de la Oficina de Estad¨ªsticas Laborales. Los economistas esperaban una creaci¨®n de 164.000 empleos. Adem¨¢s, se revisan a la baja las cifras de junio y julio.

El enfriamiento del mercado laboral marca la evoluci¨®n de la primera econom¨ªa del mundo y ser¨¢ un factor clave para la cuant¨ªa de la rebaja de tipos de inter¨¦s que prev¨¦ aprobar la Reserva Federal en su reuni¨®n del pr¨®ximo 18 de septiembre. Tras la publicaci¨®n del dato, las cotizaciones de los futuros sobre los fondos federales han llegado a asignar una probabilidad impl¨ªcita del 59% a que la rebaja de tipos de inter¨¦s del 18 de septiembre sea de 0,50 puntos y del 41% a que haya un recorte menor, de 0,25 puntos, desde el rango actual del 5,25%-5,5%. Luego, se han invertido las probabilidades y vuelto a una apuesta mayoritaria por una rebaja de 0,25 puntos. Las dos opciones est¨¢n sobre la mesa.

Las nuevas cifras revisadas se?alan que en julio se crearon solo 89.000 empleos, 25.000 menos que los inicialmente anunciados. La rebaja de la estimaci¨®n de junio es a¨²n mayor, de 61.000 empleos, hasta 118.000. Con ello, los ¨²ltimos tres meses son los de menos generaci¨®n de empleo desde que empez¨® la recuperaci¨®n de la pandemia. Y, aunque el banco central ha conseguido evitar una espiral precios-salarios que haga que la inflaci¨®n se enquiste, los salarios crecieron un 0,4% en el mes y un 3,8% anual, algo por encima de lo esperado, lo que puede restar margen de maniobra a la Reserva Federal.

El dato no despeja las dudas sobre el momento de la coyuntura estadounidense. La cifra queda por debajo de las expectativas y la revisi¨®n a la baja muestra que el mercado laboral pasa por horas bajas, pero aun as¨ª la creaci¨®n de empleo supone una aceleraci¨®n con respecto a julio y la tasa de paro cede una d¨¦cima tras cuatro meses al alza. La tesis del aterrizaje suave sigue siendo defendible, pero los datos tambi¨¦n dan argumentos a quienes temen que la econom¨ªa est¨¦ adentr¨¢ndose en la recesi¨®n.

El presidente de Estados Unidos, Joe Biden, hered¨® una tasa de paro del 6,4% (enero de 2021), cuando la econom¨ªa a¨²n se recuperaba del impacto de la pandemia. La fuerte creaci¨®n de empleo permiti¨® reducirla a un m¨ªnimo del 3,4% en enero y abril de 2023. Desde entonces, ha ido subiendo hasta el 4,3% de julio, que activ¨® la conocida como regla de Sahm, dise?ada en 2019 por la economista Claudia Sahm para servir como un indicador temprano de que la econom¨ªa se adentra en una recesi¨®n.

La regla indica el inicio de una crisis comparando medias m¨®viles de tres meses de la tasa de paro. Cuando la media m¨¢s reciente supera en m¨¢s de medio punto a la media m¨¢s baja de los ¨²ltimos 12 meses, la econom¨ªa estar¨ªa entrando en una recesi¨®n. En julio, esa diferencia se situ¨® en 0,53 puntos, seg¨²n la Reserva Federal de San Luis. Aunque la regla ha funcionado para predecir (a posteriori) las siete recesiones habidas desde 1970, a¨²n no ha demostrado su validez y la propia Sahm cree que podemos estar ante un falso positivo. La tasa de paro no est¨¢ creciendo esta vez por la destrucci¨®n de empleo, sino por el incremento de la poblaci¨®n activa, en parte vinculado a la inmigraci¨®n.

Tras a?os de dificultades para encontrar mano de obra, las empresas se cuidan de prescindir de ella tan alegremente como en el pasado. Adem¨¢s de que no hay despidos masivos, los despedidos encuentran otro empleo con rapidez. Eso evita el c¨ªrculo vicioso de p¨¦rdida de ingresos, reducci¨®n del gasto de los consumidores y nuevas p¨¦rdidas de empleo que suele desatar una recesi¨®n. Sin embargo, frente a muchos meses en que se creaban puestos de trabajo en casi todos los sectores, en agosto hay p¨¦rdida de empleo en la industria (-24.000) y el comercio minorista (-11.100).

Rebajas de tipos

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dej¨® claro en el simposio econ¨®mico de Jackson Hole (Wyoming) de finales de agosto que la preocupaci¨®n principal del banco central ha dejado de ser en este momento la inflaci¨®n y que se traslada al empleo. Powell lleva m¨¢s de dos a?os tratando de lograr el aterrizaje suave de la econom¨ªa estadounidense, es decir, recuperar la estabilidad de precios sin provocar una recesi¨®n. Hubo un momento en que crey¨® que no ser¨ªa posible controlar la inflaci¨®n sin causar algo de dolor a familias y empresas, seg¨²n dijo, pero la econom¨ªa mostr¨® una insospechada resistencia a las subidas de tipos de inter¨¦s m¨¢s agresivas desde la d¨¦cada de 1980.

El Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal se re¨²ne los pr¨®ximos 17 y 18 de septiembre para aprobar la primera rebaja de los tipos de inter¨¦s en cuatro a?os y medio, desde que los redujo a un nivel cercano a cero en marzo de 2020 por la pandemia. Entre 2022 y 2023 los llev¨® al 5,25%-5,5%, el nivel m¨¢s alto desde enero de 2001. En julio del a?o pasado se plant¨® en esa tasa, que ha mantenido durante m¨¢s de un a?o. Ahora, ¡°ha llegado el momento¡±, en palabras de Powell, de iniciar un ciclo de recortes. Su ritmo y cuant¨ªa depender¨¢ de la evoluci¨®n de los precios y de la del mercado laboral. Tras el dato de este viernes han aumentado las probabilidades de que la rebaja sea m¨¢s agresiva, de 0,5 puntos, para ahuyentar el fantasma de la temida recesi¨®n.