Jerome Powell confirma en Jackson Hole el inicio de las rebajas de tipos en Estados Unidos: ¡°Ha llegado el momento¡±

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, ha certificado este viernes en el simposio econ¨®mico de Jackson Hole (Wyoming) el punto de inflexi¨®n en los tipos de inter¨¦s. En un discurso muy esperado, Powell se ha mostrado dispuesto a combatir el enfriamiento del mercado laboral y ha sido todo lo claro que puede ser un banquero central: ¡°Ha llegado el momento de ajustar la pol¨ªtica monetaria. La direcci¨®n a seguir est¨¢ clara, y el calendario y el ritmo de los recortes de tipos depender¨¢n de los datos que vayan llegando, de la evoluci¨®n de las perspectivas y del equilibrio de riesgos¡±.

Jerome Powell lleva m¨¢s de dos a?os tratando de conseguir el aterrizaje suave de la econom¨ªa: controlar la inflaci¨®n sin provocar una recesi¨®n. Por ahora, con buenos resultados. La tasa de paro ha repuntado, pero sigue en niveles hist¨®ricamente bajos (4,3%) y la inflaci¨®n, que lleg¨® al 9%, ha ca¨ªdo por debajo del 3% por primera vez desde 2021. La econom¨ªa estadounidense ha resistido las subidas de tipos m¨¢s agresivas desde la d¨¦cada de 1980. Desde hace m¨¢s de un a?o, la Reserva Federal se ha plantado. Ha decidido que lo mejor que pod¨ªa hacer era no hacer nada y ha mantenido los tipos sin cambios desde julio de 2023.

El presidente de la Reserva Federal est¨¢ convencido de poder culminar ese aterrizaje suave con ¨¦xito: ¡°Haremos todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte mientras seguimos avanzando hacia la estabilidad de precios. Con una moderaci¨®n adecuada de la pol¨ªtica monetaria, hay buenas razones para pensar que la econom¨ªa volver¨¢ a alcanzar una inflaci¨®n del 2%, manteniendo al mismo tiempo la fortaleza del mercado de trabajo. El nivel actual de nuestro tipo de inter¨¦s oficial nos da un amplio margen para responder a cualquier riesgo que podamos afrontar, incluido el riesgo de un debilitamiento adicional no deseado de las condiciones del mercado laboral¡±.

Algunos economistas creen que puede haberse retrasado demasiado, aumentando el riesgo de recesi¨®n para la econom¨ªa. Powell no ha querido cantar victoria en la lucha contra la inflaci¨®n antes de tiempo. Puestos a elegir, siempre se le ha visto m¨¢s proclive a llegar un poco tarde que a abaratar el dinero demasiado pronto. Pero ahora, ha reconocido, ¡°los riesgos al alza para la inflaci¨®n han disminuido. Y los riesgos a la baja para el empleo han aumentado¡±.

Powell ha admitido que el mercado laboral se ha enfriado considerablemente con respecto a su estado anterior de sobrecalentamiento. La tasa de paro empez¨® a subir hace m¨¢s de un a?o y el 4,3% es casi un punto porcentual m¨¢s que su nivel de principios de 2023. La mayor parte de este aumento se ha producido en los ¨²ltimos seis meses y, como ha explicado el presidente de la Reserva Federal, hasta ahora, el aumento del desempleo no ha sido el resultado de un elevado n¨²mero de despidos, como suele ocurrir en una recesi¨®n sino que refleja principalmente un incremento sustancial de la poblaci¨®n activa. ¡°Aun as¨ª, el enfriamiento de las condiciones del mercado laboral es inequ¨ªvoco¡±, ha admitido.

Las actas de la ¨²ltima reuni¨®n del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal desvelaron este mi¨¦rcoles que varios de sus miembros estaban ya dispuestos a aprobar un primer recorte de tipos de 0,25 puntos ya el pasado 31 de julio. La gran mayor¨ªa, adem¨¢s, se mostraba proclive a aprobar una rebaja en su reuni¨®n del pr¨®ximo 18 de septiembre, algo que los mercados dan por hecho.

Ser¨¢ el primer recorte desde marzo de 2020, cuando la pandemia llev¨® al banco central a inundar de liquidez los mercados financieros. Powell no ha querido ense?ar sus cartas sobre el ritmo y cuant¨ªa de los recortes. Antes de que llegue la rebaja de tipos, a¨²n queda por publicarse el dato de julio del deflactor de gasto de consumo personal, el indicador de inflaci¨®n preferido por el banco central, y el ¨ªndice de precios de consumo de agosto. Pero, sobre todo, hay gran inter¨¦s por la cifra de empleo del mes de agosto, que se conocer¨¢ el pr¨®ximo 6 de septiembre.

El decepcionante dato de julio conmocion¨® a los mercados a principios de este mes al frenarse la creaci¨®n de empleo mucho m¨¢s de lo previsto y hacer saltar las alarmas de una posible recesi¨®n, una luz roja que se ha encendido en falso en numerosas ocasiones durante los ¨²ltimos dos a?os. Indicadores posteriores han mostrado la resistencia del consumo y han alejado los temores a una recesi¨®n inminente, pero tras cuatro meses consecutivos de subida del paro, los inversores est¨¢n muy pendientes del pr¨®ximo dato. La revisi¨®n estad¨ªstica a la baja de los datos de creaci¨®n de empleo de abril de 2023 a marzo de 2024, publicada el jueves, muestra un mercado laboral menos boyante de lo que se pensaba, pues de la cifra de creaci¨®n de empleo de esos 12 meses han desaparecido 818.000 puestos de trabajo.

Un error de diagn¨®stico

La Reserva Federal mantiene los tipos de inter¨¦s en el rango del 5,25%-5,50% desde julio de 2023. El precio del dinero es el mayor desde marzo de 2001 tras las subidas agresivas para combatir la inflaci¨®n m¨¢s alta tambi¨¦n en cuatro d¨¦cadas. Powell ha reconocido una vez m¨¢s su error al considerar que el repunte de la inflaci¨®n en 2021 era solo un fen¨®meno transitorio que no requer¨ªa una respuesta r¨¢pida, pero tambi¨¦n ha se?alado que fue una equivocaci¨®n generalizada, provocando las risas de los asistentes al simposio de Jackson Hole: ¡°El buen barco Transitoriedad estaba abarrotado, con la mayor¨ªa de los analistas de la corriente dominante y los banqueros centrales de las econom¨ªas avanzadas a bordo¡±.

El punto de inflexi¨®n en la pol¨ªtica monetaria llega poco antes de las elecciones presidenciales del 5 de noviembre. Powell ha dejado claro que no se mueve por razones pol¨ªticas sino econ¨®micas, aunque ha recibido presiones tanto de parte de los republicanos como de los dem¨®cratas. El expresidente Donald Trump, cuyas propuestas, amenazan con recortar la independencia del banco central, ha sido especialmente cr¨ªtico con ¨¦l y usa el tema en campa?a con cierta regularidad, acus¨¢ndole de querer beneficiar a los dem¨®cratas.

En realidad, si algo puede decirse de la tarea de la Fed es que su fracaso inicial al contener la inflaci¨®n ha beneficiado las aspiraciones republicanas. Este viernes, Powell ha admitido que antes de este episodio, la mayor¨ªa de los estadounidenses que viven hoy en d¨ªa no hab¨ªan experimentado el dolor de una inflaci¨®n alta durante un per¨ªodo sostenido. ¡°La inflaci¨®n trajo consigo considerables dificultades, especialmente para los menos capaces de hacer frente a los mayores costes de productos esenciales como la alimentaci¨®n, la vivienda y el transporte. La alta inflaci¨®n desencaden¨® un estr¨¦s y una sensaci¨®n de injusticia que perduran hoy en d¨ªa¡±, admiti¨®.

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