Volatilidad el¨¦ctrica

Las fuertes tensiones macroecon¨®micas provocadas por las restricciones y confinamientos establecidos para controlar la expansi¨®n de la covid han encontrado en 2022 un nuevo actor protagonista, la inflaci¨®n. El tensionamiento de los precios est¨¢ siendo especialmente significativo en la econom¨ªa espa?ola, con un protagonismo especial por parte de la electricidad. Este es un factor de presi¨®n adicional para el margen operativo de las empresas, que afrontan el reto de absorber parcialmente el encarecimiento de los recursos de producci¨®n sin penalizar de manera excesiva al consumidor final. Todo ello en un contexto de revisi¨®n a la baja continuada de las previsiones de crecimiento.

?Tiene herramientas una empresa para evitar un escenario como este? La mitigaci¨®n de la volatilidad supone por s¨ª misma una mayor visibilidad del margen operativo de la empresa y, por ende, una mayor competitividad. Es en este punto donde el protagonismo de los acuerdos de compra de electricidad (power purchase agreements, PPA) est¨¢ aumentando. Los PPA permiten la fijaci¨®n anticipada de los precios de compra de la electricidad que consume una empresa. La contrapartida de estos contratos es un productor de energ¨ªa renovable que, al igual que la empresa adquirente, se beneficia de la fijaci¨®n de unas condiciones de precio a largo plazo para la energ¨ªa que es capaz de producir. Este punto es especialmente relevante en el ¨¢mbito de la energ¨ªa solar fotovoltaica. Estos productos no son nuevos, pero su presencia se ha incrementado gracias a la inestabilidad vivida en los ¨²ltimos meses. Hasta la fecha, la necesidad de protegerse de las oscilaciones del precio de la electricidad era muy reducida, porque aquellas pr¨¢cticamente no exist¨ªan. En el contexto actual, el PPA se convierte en una herramienta m¨¢s de gesti¨®n de riesgos, como sucede con los seguros de cambio o con los swaps de tipos de inter¨¦s.

Su liquidez, no obstante, a¨²n no es comparable al de los productos antes citados y crecer¨¢ con la entrada de m¨¢s operadores en el mercado. Este crecimiento no depende solo de la demanda de protecci¨®n, sino que est¨¢ muy vinculada a la oferta de proyectos de energ¨ªa renovable. Es por ello que la implantaci¨®n de m¨¢s potencia, no solo a nivel nacional, sino tambi¨¦n europeo, favorecer¨¢ a este tipo de productos en el futuro. Desde el punto de vista de la pura gesti¨®n del riesgo, hay que se?alar que tambi¨¦n existen mecanismos de cobertura natural. Esta toma la forma de precios fijos en los contratos ordinarios de suministro durante un periodo concreto de tiempo. Por ello, antes de contratar ning¨²n instrumento para proteger nuestro margen del riesgo el¨¦ctrico es cr¨ªtico verificar el nivel de cobertura real necesario. De lo contrario, el PPA puede provocar a¨²n mayor volatilidad en los resultados, torn¨¢ndose ineficiente como instrumento de gesti¨®n del riesgo.

Pablo Guijarro y Jos¨¦ Carlos D¨ªez son profesores de AFI-Escuela de Finanzas.