Ucrania, la pol¨ªtica covid de China y la inflaci¨®n: el tridente que desvela a los inversores

¡°Nuestro escenario base en Europa no es una recesi¨®n, pero la econom¨ªa ir¨¢ a peor antes de mejorar¡±. La advertencia es de Karen Ward, estratega jefe de JP Morgan Asset Management para la zona EMEA (Europa, Oriente Medio y ?frica) y la hizo la semana pasada en el evento anual que la gestora hace con periodistas al que fue invitado EL PA?S.

La gestora estadounidense identifica tres factores de riesgo que condicionan en estos momentos las decisiones de inversi¨®n: la guerra de Ucrania, el impacto en la econom¨ªa china (y mundial) de la pol¨ªtica de cero covid del Gobierno de Pek¨ªn y la respuesta de los bancos centrales a la creciente inflaci¨®n de los ¨²ltimos meses. ¡°El precio de la energ¨ªa sigue siendo nuestra principal preocupaci¨®n para los pr¨®ximos meses¡±, reconoci¨® Ward. Y es que Mosc¨² es el principal exportador de muchas materias primas claves para el crecimiento econ¨®mico como el paladio, el gas natural, el petr¨®leo, el platino o los fertilizantes para la agricultura. La experta de la gestora estadounidense, no obstante, prefiere ver la botella medio llena: ¡°Si algo est¨¢ demostrando Europa en los ¨²ltimos a?os es que, desde el punto de vista institucional, est¨¢ siendo m¨¢s fuerte que nunca con la creaci¨®n de diferentes cortafuegos. A los inversores les recomiendo prudencia a corto plazo, pero deben estar preparados para aprovechar el crecimiento sostenible que se va a generar a largo plazo¡±.

Pol¨ªtica ¡°insostenible¡±

En el caso de China, el gigante asi¨¢tico se enfrenta a varios retos: aumento de la regulaci¨®n en diferentes sectores clave como el inmobiliario o el tecnol¨®gico, endurecimiento de las condiciones fiscales y monetarias y una pol¨ªtica muy agresiva para mantener a raya el coronavirus. ¡°Esto ha hecho que la econom¨ªa china pierda tracci¨®n¡±, reconoci¨® Paola Toschi, estratega de JP Morgan AM. En su opini¨®n, la pol¨ªtica de cero covid puede tener sentido desde un punto de vista sanitario, ya que Pek¨ªn es consciente de las debilidades de su sistema de salud, pero desde un punto de vista econ¨®mico es ¡°insostenible¡±. ¡°Empiezan a ser m¨¢s flexibles en sus campa?as de vacunaci¨®n. A esto hay que a?adir que las condiciones crediticias en China han mejorado. Otro factor para la esperanza es que, en mi opini¨®n, todas las malas noticias ya est¨¢n recogidas en el precio de las acciones chinas, lo que da soporte a sus Bolsas¡±, dijo Toschi.

Otra pieza clave que determinar¨¢ la evoluci¨®n de la econom¨ªa y los mercados son los bancos centrales. Tienen la herc¨²lea misi¨®n de atajar el subid¨®n de la inflaci¨®n sin que eso traiga aparejada una recesi¨®n. Para muchos, la cuadratura del c¨ªrculo, pero Tillman Galler record¨® durante el evento celebrado en Londres que ¡°no ser¨ªa la primera vez que los inversores infravaloran la capacidad de los bancos centrales¡±. En su opini¨®n, es probable que, dentro de los bancos centrales, la Reserva Federal sea mucho m¨¢s agresiva en el endurecimiento de las condiciones monetarias hasta el fin del verano, para luego levantar el pie en el ¨²ltimo trimestre del a?o.

Karen Ward cree que tanto el mercado de renta variable como el de renta fija han descontado en el precio de sus activos buena parte de este escenario negativo. ¡°Estamos ante el nacimiento de un nuevo r¨¦gimen econ¨®mico¡±, se?al¨® Ward. ¡°Y eso tiene claras implicaciones para la inflaci¨®n, los tipos de inter¨¦s y la deuda p¨²blica. Adem¨¢s, en renta variable habr¨¢ una rotaci¨®n de las carteras hacia aquellas compa?¨ªas con un perfil m¨¢s defensivo¡±, a?adi¨®.