Los millonarios espa?oles, Darwin y los ¡®mariachis¡¯: por qu¨¦ las sicav m¨¢s grandes resisten y el resto se liquidan

Ni han desaparecido las sicavs ¡ªaunque s¨ª ha habido una considerable limpia¡ª, ni se ha producido la tan ca?careada fuga de capitales como pronosticaron los m¨¢s agoreros. El a?o 2022 se estren¨® con una importante modificaci¨®n fiscal para el veh¨ªculo de inversi¨®n favorito de las grandes fortunas espa?olas. En concreto, una modificaci¨®n de la ley antifraude exige a estas sociedades acreditar que cuentan con 100 socios con una inversi¨®n m¨ªnima de al menos 2.500 euros cada uno para poder acogerse al gravamen del 1% en el impuesto sobre sociedades.

La medida fue adoptada para acabar con la figura de los mariachis, inversores que figuraban en muchos de estos instrumentos ¨²nicamente para completar el n¨²mero m¨ªnimo de accionistas exigido por la ley con el fin de tributar de forma ventajosa. A pesar de este endurecimiento, el legislador, para evitar la fuga de dinero al exterior, ha ofrecido una salida ventajosa a los propietarios de estos veh¨ªculos. En concreto, si optan por reinvertir en un fondo con formato Ucits (el est¨¢ndar europeo), el patrimonio acumulado en la sicav no tendr¨¢n que tributar por las plusval¨ªas que tengan acumuladas en ella.

¡°Creo que el tratamiento fiscal de la ley es bueno, porque las sociedades podr¨¢n traspasarse a los nuevos veh¨ªculos sin penalizaci¨®n fiscal¡±, argumenta Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4. De la misma opini¨®n es Santiago Satr¨²stegui, presidente de Abante: ¡°Despu¨¦s de a?os de incertidumbre regulatoria en torno a estos veh¨ªculos, creo que la f¨®rmula que se ha elegido ha sido buena. Espero que a partir de ahora se elimine ese cuestionamiento permanente hacia el tratamiento privilegiado de las si?cavs que yo nunca he compartido porque tributan igual que un fondo de inversi¨®n colectiva¡±.

A 31 de diciembre pasado hab¨ªa en el mercado 2.283 sicavs, con un patrimonio bajo gesti¨®n de 28.500 millones. Tras la entrada en vigor en enero pasado de la Ley 11/2021, de 9 de julio, la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) pidi¨® a los gestores de las sociedades que comunicasen al mercado qu¨¦ decisi¨®n iban a tomar. Con los datos al cierre del primer trimestre de 2022 ¡ª?¨²ltimos facilitados por el supervisor burs¨¢til¡ª, 1.756 veh¨ªculos (el 76% del total) hab¨ªan informado de su pr¨®xima baja como sicav para fusionarse con un fondo o liquidarse, mientras que 467 hab¨ªan comunicado su continuidad, y las 63 restantes estaban todav¨ªa pendientes de dar una respuesta acerca de la pol¨ªtica que iban a seguir.

Demagogia y debate pol¨ªtico

¡°Las sicavs existen con una forma muy similar en la mayor parte de las jurisdicciones de nuestro entorno. Creo que en Espa?a ha habido una demagogia excesiva sobre esta figura. Se han convertido en objeto de debate pol¨ªtico m¨¢s que fiscal. El efecto recaudatorio de este cambio va a ser irrelevante¡±, se?ala Jacobo Zarco, director de grandes patrimonios de atl Capital.

Tanto los gobiernos del PP como los del PSOE han agitado de forma recurrente desde hace a?os el debate en torno a la fiscalidad de las sicavs. Algunas propuestas que se pusieron sobre la mesa eran incluso m¨¢s radicales que la que entr¨® en vigor en enero. Entonces se dec¨ªa que tocar el r¨¦gimen tributario de estos veh¨ªculos supondr¨ªa un ¨¦xodo de capitales hacia otras jurisdicciones m¨¢s amables fiscalmente. Sin embargo, los expertos consultados reconocen que, salvo excepciones, la entrada en vigor de la nueva ley no ha supuesto una materializaci¨®n de ese riesgo.

Otra de las lecciones que deja la modificaci¨®n normativa es que, a pesar de que la gran mayor¨ªa ha decidido dejar de operar y pasarse a otro r¨¦gimen, las mayores sociedades del mercado continuar¨¢n funcionando como una sicav. En concreto, 467 entidades, que representan el 20,4% de las inscritas y el 43,6% del total de patrimonio, prev¨¦n continuar como sicav. Dentro de este grupo, 384 continuar¨¢n tributando al 1%, con 11.925 millones de euros, y 83 se mantienen como sicav, pero tributando al 25% (porque no cumplen los nuevos criterios), con 740 millones de patrimonio.

¡°Las sicavs m¨¢s grandes tienen m¨¢s f¨¢cil reunir esos 100 inversores con al menos 2.500 euros en participaciones. De hecho, cualquier peque?o ahorrador puede dar orden de comprar acciones de una sicav a su intermediario puesto que cotizan en Bolsa como cualquier otra compa?¨ªa¡±, reflexiona Ureta. ¡°Una gran familia tiene esquemas patrimoniales muy testados y cambiarlos suele generar problemas. Por eso, muchos han buscado esos 100 socios antes que contemplar otras alternativas¡±, a?ade el presidente de Renta 4.

La mayor sicav del mercado espa?ol, Gesprisa, propiedad del fundador de Pronovias, Alberto Palatchi, con un patrimonio al cierre del primer trimestre de 929 millones de euros, ha comunicado su decisi¨®n de seguir operando sin cambios. Tambi¨¦n continuar¨¢n bajo el r¨¦gimen de sicav Torrenova, de la familia March, con 926 millones de patrimonio; Arbar¨ªn (239 millones) e Inversiones Naira (109 millones), de Juan Abell¨®; Soixa (391 millones), de la familia Hern¨¢ndez, m¨¢ximos accionistas de Ebro Foods, y Allocation (409 millones), de Joaqu¨ªn del Pino, entre otras. Esta ¨²ltima reconoce que existe el riesgo de que ¡°por causas sobrevenidas¡± tenga que tributar al tipo general del impuesto de sociedades en lugar de al 1% si sus accionistas con m¨¢s de 2.500 euros invertidos cayesen por debajo de 100.

Quien todav¨ªa no ha comunicado a la CNMV su decisi¨®n es Morinvest, la famosa sicav de Alicia Koplowitz. Al cierre del primer trimestre del a?o, Morinvest contaba con un patrimonio de 569 millones de euros y 241 accionistas.

La familia Ortega opta por otras f¨®rmulas

Cuando un millonario decide crear una sicav sabe que tiene algunas ventajas fiscales y de gesti¨®n, pero a cambio incurre tambi¨¦n en determinadas servidumbres de transparencia. Que el resto de los mortales sepa cu¨¢nto dinero tienes y d¨®nde lo inviertes no suele ser plato de buen gusto para las grandes fortunas. Ese escrutinio trimestral ¡ªlas sicavs tienen que enviar a la CNMV un detallado informe sobre todos los activos que tienen en cartera¡ª fue uno de los motivos que llev¨® a Amancio Ortega a cerrar sus sociedades (Keblar y Alaz¨¢n) en 2011. A partir de ese momento, la persona m¨¢s rica de Espa?a decidi¨® concentrar los jugosos dividendos que cobra por su participaci¨®n mayoritaria en Inditex en el sector inmobiliario a trav¨¦s de su family office Pontegadea.

Algo m¨¢s de una d¨¦cada despu¨¦s de esta decisi¨®n, ahora es la hija mayor de Ortega, Sandra, quien ha aprovechado la modificaci¨®n fiscal para dar cerrojazo a su sicav, Soandres. ¡°El consejo ha propuesto a la junta general de accionistas que adopte los acuerdos legales oportunos en orden a su transformaci¨®n en sociedad de responsabilidad limitada¡±, comunicaba a la CNMV el pasado 4 de febrero. Soandres estaba gestionada por JP Morgan y ten¨ªa 225 millones de patrimonio.