Riesgos de recesi¨®n (y alguna luz)
Se vislumbran tiempos dif¨ªciles, pero el camino de la estanflaci¨®n no es inexorable
La inflaci¨®n y las se?ales avanzadas de una posible recesi¨®n global han desatado una gran preocupaci¨®n en la opini¨®n p¨²blica. Y con raz¨®n porque el contexto obliga a recortar las expectativas de crecimiento. Sin embargo, el escenario de la estanflaci¨®n no es necesariamente el m¨¢s probable.
Una de las pocas sensaciones esperanzadoras proviene de la ca¨ªda del precio del petr¨®leo y de otras materias primas cuya escasez explica los cuellos de botella que han entorpecido la recuperaci¨®n. El barril de brent cuesta un 14% menos que hace un mes, y en el caso de los principales metales el recorte alcanza el 18% (seg¨²n el ¨ªndice GSCI). Los precios agr¨ªcolas en los mercados internacionales tambi¨¦n ceden un 19%. Asimismo, el coste del transporte mar¨ªtimo registra una fuerte contracci¨®n (-11% en el ¨²ltimo mes y -33% desde el m¨¢ximo tras la guerra de Ucrania, seg¨²n el portal Freightos).
Naturalmente el cambio de tendencia no es ajeno al desplome incipiente de la demanda. Pero tambi¨¦n existen factores de fondo para una moderaci¨®n de los costes: pa¨ªses productores con enorme capacidad infrautilizada como Argentina (caso de los cereales), Ir¨¢n y Venezuela (petr¨®leo) est¨¢n expandiendo su oferta, aliviando las tensiones en los mercados. Por otra parte, la reorganizaci¨®n progresiva del transporte internacional, unida a las mejoras de gesti¨®n en los puertos y la ampliaci¨®n de la capacidad log¨ªstica, contribuye al abaratamiento de los costes de los suministros.
La principal excepci¨®n a esta inflexi¨®n es el gas: su cotizaci¨®n en el mercado ib¨¦rico que se ha duplicado en el ¨²ltimo mes por la situaci¨®n geopol¨ªtica y la amenaza, cada d¨ªa m¨¢s perceptible, de un corte total del suministro ruso. Ah¨ª radica sin duda el principal riesgo de recesi¨®n en buena parte de Europa.
En todo caso los gobiernos toman iniciativas relevantes. En nuestro pa¨ªs, tras un inicio decepcionante, el tope al precio del gas persigue el objetivo de atenuar el impacto del encarecimiento de la materia prima en la tarifa que pagan los consumidores. El Gobierno espera un alivio sin coste para las arcas p¨²blicas ¡ªa diferencia de Francia que limita la subida de la tarifa al 4% mediante un d¨¦ficit que asumir¨¢ enteramente el Estado tras el rescate del principal operador, EDF¡ª.
Alemania acaba de anunciar un generoso plan de ayudas a los hogares vulnerables y a las empresas en dificultad, obligando a posponer la regla de vuelta al equilibrio presupuestario que estaba prevista para 2023. Francia acierta en convertir progresivamente las subvenciones generalizadas a los carburantes en ayudas focalizadas. Y los planes de ahorro energ¨¦tico se multiplican: subvenciones masivas al transporte p¨²blico, reducci¨®n de la intensidad del alumbrado de las calles en las ciudades alemanas, incentivos al coche el¨¦ctrico, y aceleraci¨®n de las inversiones en renovables como el biog¨¢s en Dinamarca.
En Pa¨ªses Bajos se han multiplicado los acuerdos colectivos con revalorizaciones de los bajos salarios que compensan el alza del IPC. En otros casos, como el sector de la construcci¨®n en Espa?a, las subidas salariales se han repartido en un periodo de tres a?os. El objetivo es compartir los costes importados entre m¨¢rgenes y remuneraciones, pero evitando la indiciaci¨®n. Un comportamiento que puede ser incentivado por los gobiernos, o penalizado fiscalmente en caso de no respeto de los acuerdos entre actores sociales.
Todas estas medidas tienen en com¨²n inspirarse en el pragmatismo, poniendo en entredicho una visi¨®n ortodoxa de la pol¨ªtica econ¨®mica. Los pa¨ªses europeos, y en primer lugar el nuestro, har¨ªan bien en tener en cuenta las experiencias m¨¢s relevantes. Para completar la estrategia, Bruselas podr¨ªa reactivar el dispositivo de transferencias para hogares en dificultad utilizado exitosamente en la pandemia ¡ªel llamado SURE¡ª. En tiempos de guerra y ante el r¨¢pido deterioro de las expectativas, gobiernos, BCE y actores sociales no tienen m¨¢s remedio que trabajar al un¨ªsono.
BCE
La próxima reunión del Banco Central Europeo (BCE) es una de las más importantes de los últimos años. Se anticipa una subida del principal tipo de interés de 0,25 puntos a partir de este mes, y una vuelta de tuerca adicional después del verano. La entidad monetaria presidida por Christine Lagarde también ha prometido un instrumento que permita contener las primas de riesgo. Los desafíos son considerables, por la coincidencia de las medidas con el enfriamiento de la economía y las diferencias entre halcones que priorizan la lucha contra la inflación y palomas que prefieren una acción mesurada.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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