Una recesi¨®n largamente anunciada

La econom¨ªa europea est¨¢ entrando a c¨¢mara lenta en una recesi¨®n largamente anunciada, pr¨¢cticamente desde que comenz¨® la guerra en Ucrania, y que finalmente podr¨ªa estar teniendo lugar en los ¨²ltimos meses del a?o. Se prev¨¦ que sea moderada ¡ªlo acaba de reiterar la Comisi¨®n Europea en sus previsiones de oto?o¡ª y ligada a factores que nos devuelven a ciclos econ¨®micos m¨¢s tradicionales: una mezcla de shocks de energ¨ªa y de subida de tipos de inter¨¦s por la elevada inflaci¨®n, que contrasta con los ¨²ltimos 15 a?os plagados de fen¨®menos econ¨®micos extremos, como una fort¨ªsima crisis financiera y de deuda, la amenaza de deflaci¨®n, la salida gracias a la apuesta de Mario Draghi (¡°whatever it takes¡±) y, m¨¢s recientemente, un desplome temporal generado por el casi surrealista choque de la pandemia.

Lo que est¨¢ da?ando el crecimiento de la eurozona se deriva del aumento de los precios del gas natural, que se han acelerado desde marzo. Si bien es cierto que la temida falta de suministro de gas este invierno no se va a producir, gracias a la reducci¨®n de consumo de aproximadamente un 7% respecto a valores hist¨®ricos y a las importaciones desde nuevos or¨ªgenes (sobre todo desde Noruega), sus elevados precios est¨¢n afectando a los sectores y pa¨ªses (principalmente Alemania) intensivos en energ¨ªa, mientras que la alta inflaci¨®n generada (10,6% en octubre) est¨¢ haciendo mella en el consumo de las familias.

El tercer trimestre del a?o ha dado sorpresas positivas gracias a algunos factores de apoyo ¡ªla inercia del rebote del gasto tras la pandemia, visible m¨¢s recientemente en los servicios, y el ahorro acumulado durante los meses de confinamiento¡ª, pero ya hay varios indicadores en terreno negativo, como los de confianza econ¨®mica o las ventas al por menor.

El otro factor que est¨¢ guiando a la econom¨ªa europea a ca¨ªdas de actividad es la subida de los tipos de inter¨¦s por parte del Banco Central Europeo, aunque su influencia es probablemente menor a la de la Reserva Federal americana, que tuvo una reacci¨®n m¨¢s r¨¢pida, en parte porque la inflaci¨®n americana tiene un componente de demanda mucho mayor que la inflaci¨®n europea. En las ¨²ltimas semanas, la agresividad mostrada por los bancos centrales desde el verano ante la persistencia de la inflaci¨®n se ha calmado y los indicadores de tensiones financieras lo han agradecido, pero a¨²n quedan subidas de tipos por llegar hasta principios de 2023 (hasta cerca del 3% en la eurozona). Todo esto va a afianzar la recesi¨®n, que no deber¨ªa durar demasiado gracias a la ausencia de desequilibrios en Europa, pero que se puede complicar si la inflaci¨®n se modera m¨¢s lentamente de lo esperado.