Carmen Reinhart: ¡°El euro gener¨® expectativas, pero a¨²n es una moneda fragmentada¡±

¡°Desde la Segunda Guerra Mundial, el d¨®lar ha tenido sus momentos ¨¢lgidos y sus fases de debilidad, pero no ha dejado de ser la moneda dominante en el mundo en muchos sentidos¡±, dice la ex economista jefa del Banco Mundial Carmen Reinhart. A la actual profesora de Sistema Financiero Internacional en la Universidad de Harvard, el debate en torno a la p¨¦rdida de atractivo que puede haber sufrido la divisa estadounidense tras la decisi¨®n de la Casa Blanca de congelar las reservas en d¨®lares de Rusia le parece poco fundamentado. Entre otras razones, dice, porque sigue sin haber alternativa al billete verde como moneda de referencia.

¡°China quiere internacionalizar el renminbi, pero todav¨ªa no tiene una moneda convertible¡±, explica Reinhart durante una entrevista telef¨®nica con Negocios. Habla con un perfecto acento cubano: naci¨® en La Habana en 1955, pero a los 10 a?os emigr¨® a Estados Unidos junto a sus padres. ¡°Gracias a la ayuda de mis coautores, Sebastian Horn y Christoph Trebesch, tenemos muchos trabajos sobre los pr¨¦stamos de China al resto del mundo, especialmente a los pa¨ªses emergentes. Y una de las cosas m¨¢s interesantes de esos informes es que esos pr¨¦stamos de China tambi¨¦n est¨¢n denominados en d¨®lares¡±.

En su opini¨®n, las sanciones financieras a Rusia por la invasi¨®n de Ucrania no provocar¨¢n una huida del d¨®lar entre los pa¨ªses que teman entrar en colisi¨®n con Estados Unidos porque ni siquiera son una novedad. ¡°Cuba lleva m¨¢s de medio siglo con sanciones de Estados Unidos¡±, recuerda. ¡°El d¨®lar no es la moneda dominante porque la gente lleve d¨®lares en bolsas, sino porque el mercado de letras del Tesoro de Estados Unidos es el m¨¢s l¨ªquido del mundo¡±.

Pregunta.?Muchos bancos centrales han diversificado la composici¨®n de sus reservas para incluir al euro, pero el d¨®lar sigue siendo la principal moneda de intercambio, ?a qu¨¦ se debe?

Respuesta.?El euro hab¨ªa generado muchas expectativas porque uni¨® el bloque del marco alem¨¢n, muy seguido por los pa¨ªses de Europa, con el bloque de las antiguas colonias de Francia en ?frica. Pero a¨²n es una moneda fragmentada. La gente compra bonos de Alemania, deuda francesa o deuda de Italia, pero no hay un mercado unificado que compita con el de la deuda del Tesoro estadounidense. Por eso, aunque las crisis comiencen en Estados Unidos, la gente se refugia en el d¨®lar cuando llegan los problemas: compras d¨®lares y sabes que puedes irte de la fiesta cuando quieras. Antes de la crisis de 2008, la gente pod¨ªa pensar que los bonos de Portugal eran buenos sustitutos para los bonos de Alemania, porque todos ten¨ªan m¨¢s o menos el mismo riesgo soberano. Pero por mucho que trate el Banco Central Europeo de mantener controlado el nivel de riesgo, ahora est¨¢ bien claro que no son los mismos mercados.

P.?China se ha propuesto pagar en moneda local el petr¨®leo adquirido a los pa¨ªses del Golfo en un plazo de cinco a?os, ?puede ser el principio del final para el d¨®lar como moneda de referencia?

R.?Los pa¨ªses necesitan comprar petr¨®leo, s¨ª, pero tambi¨¦n necesitan pagar otras cosas. Los renminbis no se van a poder usar para pagar deuda en d¨®lares, que es la moneda en la que incluso China ha prestado a muchos pa¨ªses. Otro factor que va en contra del renminbi es la falta de democracia y el miedo a la confiscaci¨®n. Entre los a?os 2000 y 2013, China tuvo un crecimiento promedio espectacular del PIB real, superior al 10% anual. Cuando les iba tan bien, hablaban mucho de internacionalizar el renminbi y ah¨ª yo los cre¨ªa m¨¢s, porque estaban propiciando que el FMI los incluyera en los derechos especiales de giro, hablaban de aumentar las cuotas del pa¨ªs¡­ Todo lo que hac¨ªa falta para hacer su divisa m¨¢s convertible. Pero entonces lleg¨® 2015, la econom¨ªa china sufre un frenazo y la tasa de crecimiento del pa¨ªs pasa de m¨¢s del 10% a estancarse en una cifra alrededor del 6%, una envidia para el resto del mundo pero casi la mitad de la que ten¨ªa el gigante asi¨¢tico. Ah¨ª empezaron a perder una barbaridad de reservas. ?Y cu¨¢l fue el mecanismo de intervenci¨®n? Apretar los controles de capital que ya ten¨ªan. Para que una moneda haga de reserva internacional debe ser convertible, y desde 2015, el renminbi ha estado sujeto a muchas m¨¢s restricciones.

P.?El Congreso de Estados Unidos est¨¢ a punto de revivir la pelea por el techo de la deuda que en otras ocasiones ya ha hecho sonar la palabra default, (suspensi¨®n de pagos). ?Qu¨¦ le ocurrir¨ªa al d¨®lar en un escenario en que el Partido Republicano se niegue a permitir m¨¢s endeudamiento?

R.?El d¨®lar ha sido la moneda dominante desde 1945, pero tambi¨¦n ha tenido sus momentos negros. En el a?o 1973, cuando explota el sistema de Bretton Woods y [Richard] Nixon hace la devaluaci¨®n contra el oro, el d¨®lar pierde terreno y gana popularidad el marco alem¨¢n. Despu¨¦s de 1973 vienen los shocks petroleros y la inflaci¨®n, algo que tambi¨¦n da?a al d¨®lar porque ya no es percibida como una moneda estable. Pero luego aparece Paul Volcker y sube mucho los tipos de inter¨¦s hasta que otra vez en los a?os ochenta el d¨®lar empieza a apreciarse de una manera b¨¢rbara. Es verdad que si Estados Unidos un d¨ªa hiciera un default entrar¨ªamos en otro mundo. Pero lo que yo creo es que, como en casos previos, alguien se va a asustar despu¨¦s de mucho drama y de mucho debate y se va a terminar la pelea. Ese ha sido el patr¨®n hasta ahora. En el debate sobre el techo de la deuda del a?o 2011 [la agencia de calificaci¨®n de riesgo crediticio] Standard & Poor¡¯s lleg¨® a bajarle la nota de solvencia a Estados Unidos por toda la incertidumbre pol¨ªtica que se hab¨ªa generado. Yo no descarto nada, pero que Estados Unidos haga default sigue siendo un gran salto adelante que no veo.

P.?Argentina y Brasil hablaron en enero de crear una moneda compartida entre las dos naciones, ?cu¨¢l es su perspectiva?

R.?Argentina, desde que estaba [Mauricio] Macri en el poder, ha estado insinu¨¢ndose a Brasil, pero los brasile?os son esc¨¦pticos y no van a ofrecer ning¨²n tipo de garant¨ªa. Si Argentina tiene un problema, ellos no van a hacer pr¨¦stamos a Buenos Aires para apoyar una moneda com¨²n. No le van a transferir recursos a Argentina.

P.??Y si esa moneda com¨²n se reduce a una unidad de cambio para ciertas transacciones de comercio?

R.?Entonces ser¨¢ un nuevo tipo de cambio en la pol¨ªtica cambiaria de Argentina, un pa¨ªs donde el d¨®lar blue [el del mercado negro, tambi¨¦n llamado mercado paralelo] est¨¢ vivo y coleando. Brasil s¨ª tiene un tipo de cambio unificado y debe tener mucho cuidado para que Argentina no le haga vulnerar el art¨ªculo 8 del Fondo Monetario sobre pr¨¢cticas de tipo de cambio m¨²ltiple.

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