FCC saca brillo a la basura

Dicen los buenos inversores que los valores aburridos son los mejores si uno sabe esperar. FCC podr¨ªa ser uno de esos campeones que dan pocos sustos en la Bolsa, aunque tampoco ofrece grandes alegr¨ªas. Los peque?os accionistas terminan por cansarse al ver que el gran d¨ªa del despegue del valor no llega y poco a poco los grandes van tomando posiciones. Y cuando hablamos de grandes inversores, aqu¨ª lo son con may¨²sculas.

La empresa de servicios medioambientales y gesti¨®n de agua tiene un nombre propio: Carlos Slim. El rescatador de la compa?¨ªa tras su llegada en 2014 ha invertido algo menos de 2.000 millones de euros ¡ªa trav¨¦s de compras directas, varias ampliaciones de capital y una opa¡ª y cuenta ya con el 81% de los t¨ªtulos. Comparte propiedad con Bill Gates y Esther Koplowitz como accionistas estables, de modo que el capital flotante es extra?amente escaso para una compa?¨ªa cotizada con sus dimensiones. La misma empresa que a punto estuvo de ahogarse en deudas es ahora, seg¨²n los analistas consultados, un valor bien gestionado y volcado en negocios que tienen futuro, con filiales como Aqualia y Realia. Cotiza en el entorno de los 9 euros por acci¨®n (a su entrada, Slim invirti¨® 9,75 por t¨ªtulo y posteriormente compr¨® a precios m¨¢s bajos, de hasta 6 euros), pero el consenso de los expertos que siguen de cerca la compa?¨ªa le dan un valor superior a 13.

La radiograf¨ªa del ¨²ltimo a?o es la que sigue: tuvo unos ingresos de 7.700 millones (un 15% mayores), con un resultado de explotaci¨®n de 1.311 millones (16%) y una deuda estable (3.200 millones) a pesar de que el grupo hizo importantes inversiones. Juan Tuesta, analista de Bankinter, describe su posicionamiento muy enfocado en la gesti¨®n y tratamiento de residuos, la limpieza viaria, el suministro de agua y control de alcantarillado, ¨¢reas desde donde consiguen el 71% del resultado de explotaci¨®n. Gracias a contratos a largo plazo, que normalmente se prorrogan o renuevan, el grupo ha conseguido forjar un negocio ¡°resistente a la volatilidad¡±. Y eso, en los tiempos que corren, es oro. En su cartera, que supera los 40.000 millones, destaca Tuesta que cada vez tiene m¨¢s peso el ¨¢rea internacional, aunque actualmente Espa?a represente m¨¢s de la mitad de los ingresos.

Los ojos del grupo parecen estar puestos en Am¨¦rica. Su rama de reciclaje de basuras de EE UU se ha adjudicado en el ¨²ltimo a?o grandes contratos en California y Florida, como el del condado de Placer, por el que ingresar¨¢ 1.500 millones en 10 a?os para renovar y explotar un complejo medioambiental que da servicio a sus 400.000 habitantes o el de las ciudades de Port Saint Lucie y Lake County, donde se encargar¨¢ de recoger la basura por 146 millones de euros. El pasado mes de diciembre FCC compr¨® Houston Waste Solutions, una de las mayores empresas de residuos s¨®lidos urbanos del ¨¢rea metropolitana. Desde FCC apuntan que el negocio medioambiental en Estados Unidos ¡°se ha m¨¢s que duplicado en 2022, con una cifra anual cercana a los 250 millones de euros y una cartera de contratos equivalente a unos 2.100 millones de euros¡± , y se esperan crecimientos muy importantes tambi¨¦n en el ejercicio 2023.

En Espa?a tampoco le ha ido mal. Su cartera aument¨® un 30% con la renovaci¨®n o la obtenci¨®n de nuevos contratos en ciudades como Madrid, Zaragoza, Vigo, Badajoz, Salamanca, Girona o Alicante. Desde el a?o pasado, explican en a FCC Medio Ambiente, la energ¨ªa que consumen sus centros de reciclaje es de origen renovable.

Aqualia, de la que FCC posee un 51%, se ha expandido con nuevos contratos en Arabia Saud¨ª o Georgia. En la costa norte colombiana adquiri¨® seis empresas de agua potable y alcantarillado. En la empresa no descartan m¨¢s adquisiciones en el futuro. ¡°En nuestro sector, este tipo de operaciones se maduran de manera lenta, a veces durante a?os. Siempre estamos siempre atentos a cualquier oportunidad que pueda surgir¡±, explican desde Aqualia.

El agua es precisamente una de las ramas que m¨¢s gustan al mercado aunque sus m¨¢rgenes de beneficio no crezcan tan r¨¢pido como los de otras ¨¢reas. Rafael Fern¨¢ndez, desde GVC Gaesco, recuerda que hay pocos ejemplos de firmas cotizadas en un segmento que va a ser fundamental en el futuro y en el que resulta muy caro crecer a base de compras. FCC estar¨ªa aprovechando el repliegue de Veolia (que se hizo con Suez en 2022 y que fue obligada a desinvertir por cuestiones de competencia) para ara?ar cuota de mercado en otros pa¨ªses. Las nuevas concesiones francesas ganadas por el grupo espa?ol en los ¨²ltimos meses les han proporcionado 120.000 clientes. De este modo, la empresa ha aumentado su presencia un 250% en el pa¨ªs vecino en los ¨²ltimos tres a?os.

Otro de los razonamientos de por qu¨¦ la compa?¨ªa de Slim tiene buenas perspectivas est¨¢ en la regulaci¨®n. Los reiterados incumplimientos de muchos pa¨ªses europeos en materia de saneamiento y depuraci¨®n, apuntan los expertos, combinados con el endurecimiento de las condiciones que la UE est¨¢ imponiendo a sus Estados miembros para que apoyen la transici¨®n verde van a redirigir la inversi¨®n hacia esas actividades donde FCC es tan activa. Desde FCC Medio Ambiente apuntan a que este a?o est¨¢n enfocados en los concursos que se est¨¢n desarrollando en Espa?a para infraestructuras ¡°que permitan cumplir los exigentes objetivos de reciclaje y desv¨ªo de vertedero de la Uni¨®n Europea y en la implementaci¨®n de la recogida diferenciada de la fracci¨®n org¨¢nica¡±.

Es esa ¡°econom¨ªa circular¡±, por la que, por ejemplo, desde el departamento de an¨¢lisis del Banco Sabadell le asignan un potencial de revalorizaci¨®n de hasta un 60%. Guillermo Barrio, analista de Intermoney, destaca tambi¨¦n otras mejoras en su cuenta de resultados: las de la rama inmobiliaria, ¡°por la esperada subida de rentas en el negocio de patrimonio¡±. Sin embargo, la ansiada fusi¨®n de sus operaciones en el ladrillo parece estar lejos. FCC posee un 20% de Metrovacesa, que suma a Realia y FCC Real Estate. Javier Kindelan, vicepresidente de CBRE Espa?a, cree que los resultados de este trimestre, junto a la evoluci¨®n burs¨¢til, podr¨ªan llevar a Slim a lanzar otra opa sobre Metrovacesa. ¡°No obstante, ver¨ªamos poco probable que se aceptase dados los resultados saneados de la banca [sus mayores accionistas] y la mayor apuesta por el inmobiliario¡±.

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