Dudas sobre la recuperaci¨®n europea

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado esta semana la actualizaci¨®n de sus previsiones econ¨®micas globales con una revisi¨®n al alza que refleja un moderado optimismo para este a?o, plagado de incertidumbres geopol¨ªticas ligadas a procesos electorales clave en Europa y Am¨¦rica, y a conflictos b¨¦licos sin resolver en Ucrania y Oriente Pr¨®ximo. El FMI constata que la econom¨ªa resiste mejor de lo esperado en Estados Unidos y muchos pa¨ªses emergentes, y la inflaci¨®n se est¨¢ moderando m¨¢s r¨¢pido de lo previsto, mientras que el balance de riesgos (y esto quiz¨¢s es una sorpresa) no parece estar sesgado a la baja. Revisa el crecimiento mundial dos d¨¦cimas al alza en 2024, del 2,9% al 3,1% (un cambio no menor en tan solo tres meses) y mantiene sin variaciones el 3,2% para 2025.

Las previsiones del organismo que preside Kristalina Georgieva reflejan bien el aterrizaje suave que se est¨¢ produciendo en la econom¨ªa estadounidense y las medidas que China est¨¢ implementando para mitigar su desaceleraci¨®n, m¨¢s estructural que coyuntural. Pero para la eurozona, sin embargo, el panorama parece m¨¢s sombr¨ªo, en l¨ªnea con los indicadores que estamos observando recientemente. El FMI revisa a la baja su crecimiento para el conjunto del a?o en tres d¨¦cimas, pero aun as¨ª lo deja en el 0,9%, por encima del escenario de BBVA Research (0,7%). Es cierto que la reducci¨®n de la inflaci¨®n mejorar¨¢ la renta real disponible de los ciudadanos y por tanto el consumo, pero los indicadores recientes, principalmente los vinculados a la evoluci¨®n de las manufacturas, no apuntan de manera clara a una recuperaci¨®n.

Adem¨¢s, la econom¨ªa europea se enfrenta a varios retos a corto y medio plazo. Por un lado, la inflaci¨®n se ha comportado mejor de lo previsto en los ¨²ltimos meses y los precios de las materias primas apenas se est¨¢n viendo afectados por la crisis de Oriente Medio; sin embargo, queda a¨²n el tramo final en la lucha contra la inflaci¨®n (¡°la ¨²ltima milla¡±, como recordaba esta semana la influyente consejera del Banco Central Europeo [BCE], Isabel Schnabel), y la subyacente a¨²n es elevada. Por otro lado, el BCE est¨¢ esperando que no se materialicen los riesgos sobre salarios, beneficios y materias primas para iniciar la esperada bajada de tipos de inter¨¦s. Que esta se inicie en abril, junio o m¨¢s tarde no es lo m¨¢s relevante; es m¨¢s importante el ritmo al que caer¨¢n, lo que podr¨ªa retrasar un poco la recuperaci¨®n. Un tercer elemento en la ecuaci¨®n va a ser el ritmo del ajuste fiscal a ra¨ªz de la aplicaci¨®n de las nuevas reglas fiscales, a¨²n en fase de negociaci¨®n con el Parlamento Europeo. Lo m¨¢s probable es que su efecto se deje sentir en 2025 y no este a?o, pero la magnitud del ajuste es a¨²n incierta. En suma, Europa ha evitado la recesi¨®n, pero la aceleraci¨®n plantea algunas dudas.

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