Es hora de ser m¨¢s selectivos con los bancos en Bolsa

Un a?o de r¨¦cords ban??carios. En 2023, los beneficios de las grandes entidades financieras europeas traspasaron la barrera de los 100.000 millones de euros. Los bancos espa?oles contribuyeron a alcanzar esta nueva marca. Solo entre Banco Santander, BBVA, CaixaBank, Banco Sabadell y Bankinter aportaron m¨¢s de 26.000 millones de euros a ese bot¨ªn.

Por supuesto, en los mercados de valores se tuvieron en cuenta estos buenos n¨²meros, que se premiaron con importantes revalorizaciones en el precio de sus acciones; en algunos casos por encima del 50%. El arranque burs¨¢til de 2024 tambi¨¦n ha sido positivo para los bancos en Bolsa, pero, ante la posibilidad de que cambie el entorno de los tipos de inter¨¦s y estos empiecen a bajar, ha surgido la pregunta l¨®gica: ?se repetir¨¢ la subida de las acciones bancarias? La respuesta no est¨¢ del todo clara. En el mercado hay a¨²n muchos expertos que coinciden en que la banca europea en general a¨²n tiene un atractivo potencial de revalorizaci¨®n; en algunos valores concretos por encima del 20%. Sin embargo, tambi¨¦n hay an¨¢lisis que hablan del fin de una ¨¦poca dorada y recomiendan precauci¨®n.

En la agencia de calificaci¨®n crediticia Scope Ratings se?alan que la rentabilidad del sector ¡°habr¨ªa tocado techo¡± en 2023 y empezar¨¢ a descender en 2024 y 2025 debido a una normalizaci¨®n de los m¨¢rgenes netos de inter¨¦s y a un aumento moderado del riesgo de cr¨¦dito. Con todo, aseguran que no prev¨¦n que ninguno de los bancos que analizan tenga p¨¦rdidas netas en este a?o.

Los analistas de Scope han elaborado una lista con los principales riesgos a los que se enfrenta a medio y corto plazo el sector. El primero de ellos ser¨ªa la posibilidad de que se produzca una recesi¨®n econ¨®mica en los grandes pa¨ªses de la Uni¨®n Europea, lo que acarrear¨ªa un aumento del desempleo y un empeoramiento de la calidad de los activos bancarios. Otro riesgo latente es una mayor competencia por los dep¨®sitos, tanto entre bancos como entre bancos y productos de ahorro alternativos, que podr¨ªa perjudicar a los ingresos y la rentabilidad y, en escenarios m¨¢s extremos, provocar escasez de financiaci¨®n. La tercera incertidumbre ser¨ªa cualquier shock financiero o geopol¨ªtico significativo que socave la confianza en el sector. Y es que, como han demostrado los casos de Silicon Valley Bank y Credit Suisse, la velocidad de propagaci¨®n de las crisis bancarias es cada vez mayor.

Para la consultora financiera Accuracy, la banca europea muestra los mejores resultados y rentabilidades, a pesar de no crecer el volumen de inversi¨®n crediticia. Este ¨¦xito, a su juicio, se debe a una eficiente gesti¨®n de balance y de los precios, junto con un control efectivo de los costes, que crecieron por debajo de la inflaci¨®n. De forma m¨¢s centrada en las entidades nacionales, Enrique Reina, socio de esta firma, explica que ¡°el sector bancario espa?ol presenta una gran ventaja competitiva en relaci¨®n a sus pares europeos y es que tras un proceso de reestructuraci¨®n tras la crisis financiera de 2008 y grandes inversiones en mejoras como la digitalizaci¨®n, donde los bancos nacionales son l¨ªderes, presentan unos ratios de eficiencia excepcionales¡±. Y a?ade que la mayor parte de los bancos espa?oles est¨¢n empezando a cubrir su coste de capital propio. ¡°La consecuencia directa de este hecho es que puede aseverarse que el negocio bancario est¨¢ generando valor para sus accionistas y, por tanto, cotizaciones por debajo a su valor en libros no parecen razonables¡±.

Se agota el turbo

Por su parte, V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, director de estrategia de la firma de asesoramiento financiero independiente Nextep Finance, considera que la banca en general va a pasar este a?o de disponer de un motor turbo a ¡°uno normal¡±. En su opini¨®n, la posible bajada de tipos de inter¨¦s a lo largo de los pr¨®ximos meses y la m¨¢s que probable entrada en recesi¨®n, aunque moderada, de la econom¨ªa europea reducir¨¢n a¨²n m¨¢s la actividad crediticia de los bancos, gran contribuidora en los ¨²ltimos a?os de la mejora de sus resultados. As¨ª que, a su juicio, en 2024, el sector bancario no ser¨¢ una de las estrellas del parqu¨¦ sino ¡°tan solo un sector acompa?ante del mercado¡±, con grandes diferencias en lo que a potencial de revalorizaci¨®n se refiere entre unas y otras compa?¨ªas cotizadas.

Alvargonz¨¢lez cree que solo destacar¨¢n los bancos que tengan una mayor capacidad de venta, una mayor red de colocaci¨®n de otros productos financieros; en definitiva que sepan generar comisiones v¨ªa asesoramiento o gesti¨®n de carteras. Advierte, en este sentido, de la posibilidad de que dentro de unos meses empiecen las campa?as de colocaci¨®n de fondos de inversi¨®n y otros productos financieros para compensar la disminuci¨®n de m¨¢rgenes por la bajada de tipos.

Para Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, socio y gestor de fondos en Abante, si bien es cierto que los datos del sector bancario han sido buenos en 2023, estos hay que ponerlos en contexto. ¡°En los ¨²ltimos ejercicios, sus resultados hab¨ªan sido, por llamarlos de alguna manera, bastante l¨¢nguidos. Ante una subida de tipos de inter¨¦s dr¨¢stica, solo han reaccionado, como es normal, tambi¨¦n de forma dr¨¢stica. Que su rentabilidad est¨¦ por encima de su coste de capital, solo es lo normal¡±.

En este sentido, contin¨²a Iturriaga, su objetivo es el de conseguir que este entorno de rentabilidad sea sostenible en el tiempo, para ¡°lo que cuentan con los suficientes mecanismos de protecci¨®n¡±. Desde el punto de vista burs¨¢til, y m¨¢s centrado su an¨¢lisis en la banca espa?ola, para este experto, ¡°el futuro se presenta relativamente positivo, aunque tal vez con menor intensidad que el a?o pasado¡±. En cualquier caso recuerda que la rentabilidad final de las acciones bancarias no solo depende de su revalorizaci¨®n sino tambi¨¦n de la rentabilidad por dividendo que ofrecen. Seg¨²n sus datos, en promedio, las principales entidades financieras espa?olas generar¨¢n en 2024 una rentabilidad por dividendo en torno al 8,1%, que se situar¨¢ en el 7,5% en 2025 y en el 7,3% en 2026.

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