La inflaci¨®n de marzo respalda al BCE

Buenas noticias para el Banco Central Europeo (BCE) gracias a la clara reducci¨®n de las presiones inflacionistas, lideradas por la desaceleraci¨®n de los precios de los bienes industriales, energ¨ªa y alimentos, y, en menor medida, por unos servicios que todav¨ªa muestran un comportamiento muy persistente. Los datos preliminares de inflaci¨®n de la eurozona de marzo contin¨²an en esta l¨ªnea, con la moderaci¨®n de la tasa interanual al 2,4%, dos d¨¦cimas menos respecto a febrero. Si excluimos los componentes m¨¢s vol¨¢tiles, como la energ¨ªa y los alimentos, tambi¨¦n resulta en un alivio de dos d¨¦cimas respecto al mes anterior, situ¨¢ndose en el 2,9% en marzo, m¨¢s si cabe ante los esperados repuntes de actividad del sector servicios en la Semana Santa. Tampoco ha dado grandes sustos la retirada de las subvenciones a los precios de la energ¨ªa, como la reciente en Espa?a con la vuelta del IVA de la luz al 21%.

Esta din¨¢mica no es ajena a la de otras econom¨ªas. Tanto en pa¨ªses desarrollados como emergentes, la inflaci¨®n ha mostrado una tendencia descendente, liderada por la moderaci¨®n de los precios de los bienes, gracias a la normalizaci¨®n de las cadenas de suministros y de los precios de la energ¨ªa desde 2023. Por el contrario, la desaceleraci¨®n de los precios de los servicios se ha producido en mucha menor medida, y sus tasas de crecimiento son todav¨ªa elevadas; en bastantes casos, esta situaci¨®n refleja un mercado laboral a¨²n resiliente. Esta rigidez de los precios de los servicios supone un desaf¨ªo, porque su demanda relativa sigue fuerte frente a bienes duraderos, y los salarios, que es un factor decisivo, se han ajustado al alza recuperando parte del terreno perdido

Por tanto, la moderaci¨®n de los precios en este sector es clave para que el BCE se sienta plenamente confiado para dar el pistoletazo de salida a los recortes de tipos de inter¨¦s en la reuni¨®n de junio. En sus ¨²ltimas previsiones, la entidad espera que el crecimiento de los salarios se modere este a?o, y aunque se mantendr¨¢n todav¨ªa en niveles relativamente altos, es previsible que sean absorbidos en parte por las empresas, sin repercutir excesivamente en el precio final. Por eso, ser¨¢ crucial la publicaci¨®n de los datos sobre salarios negociados del primer trimestre, prevista para mayo.

No obstante, las recientes cifras de inflaci¨®n ya est¨¢n permitiendo que el foco de las discusiones se torne hacia la debilidad de la actividad econ¨®mica. Este cambio de enfoque en las ¨²ltimas reuniones del BCE parece indicar que la pregunta ya no es cu¨¢ndo se reducir¨¢n los tipos, sino cu¨¢nto este a?o para sostener el equilibrio entre el control de los precios de los servicios y la reactivaci¨®n econ¨®mica.

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