La inversi¨®n conservadora vuelve a la palestra: estas son las opciones que ofrece el escaparate financiero al ahorrador m¨¢s miedoso

En el siglo XVII en Europa se cre¨ªa que todos los cisnes eran de color blanco. Australia ense?¨® a los primeros exploradores que all¨ª llegaron que tambi¨¦n los hab¨ªa negros. El fil¨®sofo e investigador liban¨¦s Nassim Nicholas Taleb utiliz¨® este hecho para defender que todos los an¨¢lisis econ¨®micos, que se basan en evaluar el pasado (o lo conocido) para predecir el futuro, se ver¨¢n refutados en alg¨²n momento por un cisne negro. Hoy por hoy, esta teor¨ªa se emplea como una met¨¢fora que describe un suceso inesperado, improbable, de gran impacto y que a posteriori podr¨¢ explicarse de forma l¨®gica (predictible una vez que ocurre).

Es a S¨¦bastien Senegas, responsable de Edmond de Rotschild AM, a quien le viene a la mente esta teor¨ªa del cisne negro al hablar de la situaci¨®n actual de los tipos de inter¨¦s. ¡°Hace unos meses¡±, explica, ¡°se daba por hecho que en 2024 se producir¨ªan entre seis y siete bajadas consecutivas en los tipos de inter¨¦s, tanto en Estados Unidos como en Europa. En la actualidad no se esperan m¨¢s de uno o dos recortes y no de gran magnitud. Este cambio de situaci¨®n, inesperado y provocado por las a¨²n fuertes tensiones inflacionistas y las a¨²n mayores geopol¨ªticas [guerras de Ucrania y Gaza], ha desestabilizado los mercados financieros y ello a pesar de que te¨®ricamente la situaci¨®n macroecon¨®mica general est¨¢ mejor que hace unos meses¡±.

Alfonso Benito, director de gesti¨®n de Dunas Capital, a¨²n sin nombrar la mencionada teor¨ªa, ampl¨ªa realmente su ¨¢mbito m¨¢s all¨¢ de los tipos de inter¨¦s, para los que prev¨¦ una o ninguna rebaja en los pr¨®ximos meses. En su opini¨®n, tras unos meses en los que los mercados, especialmente el de renta variable, se comportaban cual apisonadoras, ¡°ha llegado el momento de la normalizaci¨®n, del posicionamiento real teniendo en cuenta los actuales datos de inflaci¨®n, la posibilidad de que los tipos de inter¨¦s puede que no bajen ni tanto ni tan r¨¢pido como se esperaba, que los beneficios de las empresas no crezcan en los pr¨®ximos a?os a ritmos entre el 30% y 40% superiores a los de los ejercicios precedentes, que los gobiernos se vean obligados a tomar medidas para corregir sus abultados d¨¦ficits p¨²blicos¡­¡±. Ambos expertos coinciden en hablar de ¡°mercado en pausa¡±, de la necesidad de ¡°ser cautos¡± y de ¡°estar refugiados y bajo techo¡±. Por eso, coinciden en que la inversi¨®n conservadora vuelve a la palestra.

Las m¨¢s recientes subastas de letras del Tesoro han tenido lugar en estos primeros d¨ªas de mayo. A 6 y 12 meses, su rentabilidad ha quedado fijada en el 3,55% y el 3,42%, respectivamente (tipos de inter¨¦s marginal ligeramente inferiores a los anteriores). Aunque la banca, en general, sigue sin ser generosa en la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos a plazo fijo, a¨²n se pueden encontrar en algunos escaparates financieros de entidades b¨¢sicamente digitales dep¨®sitos y cuentas remuneradas con tipos cercanos al 4% (e incluso del 5%, aunque con limitaci¨®n de saldos).

Para Diego Fern¨¢ndez Elices, director general de A&G, si bien es cierto que este tipo de productos garantizan una adecuada rentabilidad, ¡°ahora m¨¢s que nunca la renta fija tiene sentido en las carteras¡± y el mejor veh¨ªculo en su opini¨®n son, sin embargo, los fondos de inversi¨®n, no solo por las ventajas fiscales que incorporan ¡ªimpuestos a pagar solo en caso de venta efectiva; no, en los traspasos¡ª sino porque ofrecen la posibilidad de llevar a cabo una diversificaci¨®n muy relevante, con unas comisiones a su juicio no significativas si se comparan con los tipos de inter¨¦s actuales. Para Fern¨¢ndez Elices, es importante recordar que si bien es posible comprar varios bonos con rendimientos adecuados y sentarse a esperar, tambi¨¦n lo es que ¨¦stos s¨ª incorporan riesgos y que no siempre est¨¢n al alcance de los inversores minoristas. ¡°En la situaci¨®n actual, ning¨²n emisor de deuda est¨¢ exento de llegar a una situaci¨®n de impago y no se debe jugar con el riesgo moneda¡±, recuerda.

Tobias Schaff?ner, socio de Flossbach con Storch, incide en esta idea al poner de manifiesto que puede que no sea tan sencillo superar la inflaci¨®n del futuro con este tipo de productos por lo que, en su opini¨®n, para preservar el capital es necesario recurrir a otro tipo de activos para generar retornos reales positivos a largo plazo. Entre sus recomendaciones, fondos de bonos gestionados activamente en busca de oportunidades y tambi¨¦n fondos multiactivos en los que el perfil de riesgo/remuneraci¨®n ha mejorado en los ¨²ltimos tiempos. Para Schaff?ner, con ellos es posible obtener ingresos corrientes v¨ªa activos de renta fija pero tambi¨¦n, gracias a su componente de renta variable, rendimientos potenciales adicionales.

Cifra m¨¢gica

El 4% parece ser la cifra m¨¢gica en lo que a rentabilidad ¡°adecuada¡± se refine. S¨¦bastien Senegas lo explica as¨ª: ¡°Si las estimaciones para, por ejemplo el Eurostoxx [¨ªndice burs¨¢til de referencia para la zona euro], se sit¨²an para 2024 en torno a una subida del 15% y ya llevamos un 11%, digamos que queda un margen del 4%. As¨ª que la pregunta es si, a muy corto plazo, merece la pena asumir ese riesgo o no¡±. En su opini¨®n, sin embargo, el problema de tomar posiciones a corto plazo es que se puede producir riesgo de reinversi¨®n, si efectivamente finalmente bajan los tipos de inter¨¦s (algo m¨¢s esperado en el caso del BCE que de la Reserva Federal). As¨ª que para evitar este riesgo apuesta en mayor medida por los fondos a vencimiento, que seleccionan bonos a 2-3 a?os que previsiblemente dar¨¢n ese 4% de rendimiento anual.

Alfonso Benito da un paso m¨¢s all¨¢ y, dentro de este objetivo de reducir riesgos y situarse algo al margen de la volatilidad de las Bolsas, apuesta por los bonos de grandes emisores, por ejemplo americanos, que en algunos casos llegan a ofrecer rendimientos cercanos al 6%. A su juicio, el horizonte temporal puede limitarse en estos momentos en torno a los 18 meses. Algo m¨¢s all¨¢, en lo que a plazos se refiere se coloca Fern¨¢ndez Elices, que sostiene que en estos tiempos es m¨¢s adecuado sentarse en duraciones intermedias de entre 2-3 a?os; dado que los tipos de inter¨¦s, antes o despu¨¦s, acabaran bajando. Colocar el patrimonio a muy corto plazo supone, se?ala este experto, asumir el riesgo de reinversi¨®n a tipos de inter¨¦s m¨¢s bajos; hacerlo a largo plazo no tiene demasiado sentido dado que la curva de tipos est¨¢ invertida.

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