C¨®mo moverse en Bolsa al son que marcan los ¡®insiders¡¯: qu¨¦ hacen los consejeros delegados con las acciones de las empresas que dirigen

Suele decirse que la confianza es uno de los pilares del sistema financiero y empresarial, m¨¢xime cuando las compa?¨ªas est¨¢n cotizadas en Bolsa. Los directivos y consejeros de estas firmas est¨¢n obligados a hacer p¨²blicas a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con toda celeridad, las compraventas de acciones que ejecutan sobre su compa?¨ªa: a fin de cuentas son los que mejor conocen la sociedad y esos movimientos pueden servir de pista para el resto del mercado y mostrar su compromiso en el proyecto empresarial. Es decir, se juegan su propio dinero.

Esta reducida casta entre miles o millones de peque?os y grandes accionistas recibe en el argot burs¨¢til el apelativo anglosaj¨®n de insiders (¡°los que est¨¢n dentro¡±). Sus compras o ventas de t¨ªtulos son capaces de mover el precio de la acci¨®n y reciben un seguimiento minucioso por parte de inversores y gestores de carteras o de fondos de inversi¨®n. La atenci¨®n a estos movimientos ha llegado tan lejos que existen empresas especializadas en ofrecer a diario qu¨¦ compran y qu¨¦ venden los insiders en los principales mercados del mundo. Por un m¨®dico precio anual, un inversor interesado recibe a diario estas operaciones en su ordenador, ya sea de una compa?¨ªa espa?ola, alemana, estadounidense o sueca.

Una br¨²jula

Jorge Fuentes, gestor de renta variable internacional de Bestinver, es uno de esos expertos que recibe y revisa a diario este material: ¡°Esta informaci¨®n es importante porque muestra lo que est¨¢n haciendo con la acci¨®n los mejor informados. Si compran, por ejemplo, puede ser una se?al de que el mercado no est¨¢ valorando bien el precio de la acci¨®n y consideran que es una oportunidad de ampliar su presencia¡±, explica. Pero, como indica este gestor, hay que ir un paso m¨¢s all¨¢ e indagar en los motivos por los que compran o venden sus acciones.

A veces, venden con la ¨²nica intenci¨®n de conseguir dinero para darse un capricho u obtener liquidez. A finales de este pasado mes de abril, el director ejecutivo del banco de inversi¨®n Jefferies, Rich Handler, vendi¨® parte de sus acciones en la entidad para adquirir un yate. ¡°Mi venta de acciones hoy fue una regalo para m¨ª y para mi familia, y no tengo intenci¨®n de vender m¨¢s¡±, dijo Handler. Algunas ventas previstas por multimillonarios estadounidenses como Mark Zuckerberg (Meta) o Jeff Bezos (Amazon) se explican en sus anuncios de donar paulatinamente paquetes de acciones a la caridad. Otras veces las razones son m¨¢s mundanas y simplemente buscan diversificar su patrimonio personal para no tenerlo ¨²nicamente comprometido en acciones de la compa?¨ªa en la que trabajan o de la que son due?os.

Por ello, para gestores, analistas e inversores es obligado saber si el motivo de las operaciones de compra supone un espaldarazo a la marcha de la compa?¨ªa y, por tanto, una se?al positiva para el resto del mercado o, en el caso, de las ventas es desconfianza sobre el valor o simple necesidad de obtener liquidez para distintos objetivos.

Tambi¨¦n los directivos logran aumentar su presencia en el capital de forma indirecta por la entrega de t¨ªtulos como parte de su retribuci¨®n o por cobro de un dividendo flexible. Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, director de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva en Link Securities tambi¨¦n sigue de cerca estos comunicados, aunque ¡°est¨¢ tan extendida esta pr¨¢ctica que no lo considero un factor relevante a la hora de adoptar mis decisiones de inversi¨®n¡±. Sin embargo, este experto indica que la retribuci¨®n a los directivos a trav¨¦s de acciones es muy saludable para el mercado y tambi¨¦n para los empleados. ¡°Con este tipo de medidas se persiguen varios objetivos: fidelizar a los ejecutivos m¨¢s valiosos para la organizaci¨®n; ligar su desempe??o a la evoluci¨®n de la cotizaci¨®n en Bolsa de las acciones de la empresa; y lanzar un mensaje de confianza a los inversores, que ven c¨®mo los principales ejecutivos de la compa?¨ªa y, en ocasiones, una parte importante de sus trabajadores, son accionistas de la empresa¡±, concluye.

Desde la gestora internacional Pictet AM apuntan a que ¡°las operaciones con acciones de los consejeros y directivos pueden ser un aspecto t¨¦cnico, como las posiciones alcistas o bajistas de inversores institucionales o los flujos de inversi¨®n de minoristas¡±. Y a?aden: ¡°Sin embargo, la selecci¨®n de valores en los fondos se basa en fundamentales empresariales y valor razonable¡±.

Dentro de los grandes accionistas y al mismo tiempo, gestores, la presidenta de Banco Santander, Ana Bot¨ªn, compra anualmente acciones de la entidad, de la que posee de forma directa el 0,21% del capital. Como estas compras suele hacerlas de forma peri¨®dica es m¨¢s dif¨ªcil extraer lecciones de sus movimientos. En diciembre de 2023, el consejero delegado de Inditex, ?scar Garc¨ªa Maceiras, se hac¨ªa con 2.667 acciones de la textil a un precio de 38,38 euros por acci¨®n, un d¨ªa despu¨¦s de presentar resultados. En abril de ese a?o adquir¨ªa un gran paquete de 26.631 t¨ªtulos a 30,31 euros. La cotizaci¨®n de Inditex se mueve ahora en los 43,3 euros por lo que las adquisiciones del directivo hubieran servido de faro para los inversores.

Existen otros ejemplos err¨¢ticos en el comportamiento de los directivos a la hora de servir de orientaci¨®n para invertir en su valor. Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, presidente de Telef¨®nica, compr¨® 615.298 acciones de la operadora el a?o que accedi¨® al cargo (2016) a un precio de 8,62 euros y repiti¨® adquisiciones en agosto de 2019 y mayo de 2020 a un precio superior al actual. Sin embargo, en agosto de 2020 y en junio de 2023 pag¨® 3,52 euros y 3,62 euros respectivamente frente a la cotizaci¨®n actual de 4,23 euros de la operadora.

Los paquetes accionariales de los grandes due?os del Ibex 35 como Amancio Ortega, Sandra Ortega, Lakshmi Mittal, Rafael del Pino, Florentino P¨¦rez, Jaime Bot¨ªn o las familias Entrecanales (Acciona), Bennetton (Cellnex) o L¨®pez Belmonte (Rovi) suelen mantener muy estables sus posiciones accionariales, que no var¨ªan en d¨¦cadas.

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