Los analistas deber¨¢n someterse a estrictos controles de independencia tras el 'caso Enron'

Los analistas de mercados son los primeros que van a ser sometidos a unas normas de actuaci¨®n m¨¢s estrictas despu¨¦s de que el caso Enron haya puesto en tela de juicio a los agentes econ¨®micos que transitan por Wall Street. Un amplio abanico de nuevas reglas que acaban de hacerse p¨²blicas plantea la dr¨¢stica separaci¨®n de las actividades de los analistas y los bancos de inversi¨®n y exige a los expertos que revelen p¨²blicamente sus relaciones con las compa?¨ªas de las que informan. Las auditoras, sociedades de Bolsa y agencias de calificaci¨®n pueden ser los siguientes que tendr¨¢n que cambiar sus normas.

'Hay que considerar esto como el primer asalto de una amplia serie de reformas pos-Enron', dice Richard Baker, presidente del subcomit¨¦ de mercado de capitales de la C¨¢mara de Representantes. La Bolsa de Nueva York, el Nasdaq, la SEC (Comisi¨®n del Mercado de Valores), la NASD (Asociaci¨®n Nacional del Agentes de Cambio y Bolsa) y el Congreso avalan las propuestas dirigidas a crear un marco de independencia para los analistas que evite conflictos de intereses con sus bancos de negocios y ofrezca a los inversores una cierta seguridad de que sus recomendaciones de comprar o vender no est¨¢n movidas por intereses ocultos.

En los ¨²ltimos a?os se ha ido desmoronando la llamada muralla china que tradicionalmente ha separado las divisiones de an¨¢lisis y negocio en los bancos de inversi¨®n al tiempo que se establec¨ªan relaciones demasiado estrechas entre los analistas y las empresas que analizaban. El caso Enron no ha dejado t¨ªtere con cabeza. Ejecutivos, auditores, bancos de inversi¨®n, agencias de calificaci¨®n, analistas y hasta la prensa han sido salpicados, cada uno en funci¨®n de su grado de responsabilidad, por la mayor quiebra de la historia.

Todos recomendaron comprar

Casi en v¨ªsperas de que Kenneth Lay, el fundador y entonces presidente de Enron, anunciara por primera vez en octubre p¨¦rdidas en su compa?¨ªa, 16 de 17 analistas recomendaban la compra de acciones de Enron. Y en los d¨ªas previos a la suspensi¨®n de pagos de diciembre, con la cotizaci¨®n de Enron cayendo en picado, 8 de 16 analistas insist¨ªan en la bondad de la inversi¨®n en esta compa?¨ªa.

Las nuevas medidas van a ser sometidas a dos meses de discusi¨®n entre los afectados y plantean las siguientes cuestiones:

- Prohibici¨®n de que los analistas dependan o tengan que informar a los responsables de los departamentos de banca de inversi¨®n de la propia firma. Con ello se pretende evitar la connivencia entre dos actividades complementarias realizadas bajo el mismo techo.

- Obligaci¨®n de informar en sus estudios sobre si ellos o sus familiares tienen acciones en la compa?¨ªa analizada.

- Prohibici¨®n de comprar acciones en una compa?¨ªa antes de que salga a Bolsa para evitar hacer subir el valor con el ¨¢nimo de obtener plusval¨ªas.

- Prohibici¨®n de informar sobre una compa?¨ªa en los 40 d¨ªas previos a la salida a Bolsa si la sociedad de Bolsa del analista interviene en la operaci¨®n.

- Obligaci¨®n de explicar claramente el porqu¨¦ de las recomendaciones, que deber¨¢n ir acompa?adas de gr¨¢ficos hist¨®ricos de las cotizaciones de las compa?¨ªas y anteriores recomendaciones.

- Obligaci¨®n de que las firmas revelen si la compa?¨ªa analizada por su empleado ha pagado servicios de banca de inversi¨®n en los 12 meses previos o tiene previsto hacerlo en los tres meses siguientes. Esta advertencia ser¨¢ pol¨¦mica porque revelar¨ªa a la competencia operaciones en marcha.

- Prohibici¨®n de que los analistas reciban comisiones por traer negocios a sus bancos de inversi¨®n. Las empresas tienden a ofrecer negocio bancario a las firmas de los analistas que las tratan bien.

- Obligaci¨®n de la firma de revelar si tiene una participaci¨®n superior al 1% en la compa?¨ªa que estudia el analista.

Cuando sean adoptadas, 'las normas ser¨¢n de obligado cumplimiento y su violaci¨®n conllevar¨¢ graves sanciones, incluidas fuertes multas y hasta la expulsi¨®n del gremio', dice Robert Glauber, presidente de la NASD. Richard Grasso, el presidente de la Bolsa de Nueva York, reconoce que algunos aspectos han suscitado resistencia, como acompa?ar con gr¨¢ficos los juicios sobre los valores, medida que dejar¨¢ a muchos en desairada posici¨®n cuando recomienden comprar.

Un estudio realizado sobre salidas a Bolsa entre 1996 y el a?o 2000 revela que el 87% de las recomendaciones emitidas eran de comprar. El congresista Baker presenta estas reformas como una imperiosa necesidad. El subcomit¨¦ que preside investig¨® a analistas que se resist¨ªan a recomendar la venta de valores que ellos pose¨ªan o con las que trabajaban sus bancos de inversiones.

Otros casos hubo de analistas que hab¨ªan recomendado en p¨²blico comprar, mientras ped¨ªan a los operadores de sus empresas que vendieran. Tras las investigaciones, firmas como Morgan Stanley, Merrill Lynch y Cr¨¦dit Suisse First Boston, prohibieron a sus analistas que compraran acciones de las firmas que analizaban.