Un universo diverso

La elevada incertidumbre que caracteriza a la econom¨ªa mundial ha llevado a los inversores a tomar posiciones defensivas. Esto se ha traducido directamente en una recomposici¨®n en las que los activos/pa¨ªses considerados menos arriesgados ganan peso en detrimento de otros m¨¢s arriesgados. En episodios anteriores, las econom¨ªas emergentes eran las primeras en sufrir los efectos del aumento de la aversi¨®n global al riesgo. Los spreads riesgo pa¨ªs se disparaban, las bolsas se hund¨ªan y, sobre todo, los tipos de cambio experimentaban fuertes presiones depreciatorias que en muchos casos terminaban arrastrando a las econom¨ªas a crisis.

En el episodio actual, algunas cosas han cambiado. Si bien es cierto que la penalizaci¨®n a las econom¨ªas emergentes se ha terminado produciendo, no estamos hablando de crisis sist¨¦mica en las econom¨ªas emergentes. M¨¢s bien estamos ante un contexto en el que los inversores, a pesar de retraer capitales de estas econom¨ªas, est¨¢n diferenciando dentro de este universo emergente. As¨ª, en las ¨²ltimas semanas hemos asistido a rebajas de rating que han afectado fundamentalmente a econom¨ªas de la Europa emergente como consecuencia de su mayor vulnerabilidad.

Igualmente, algunas econom¨ªas emergentes parecen haber adquirido un nuevo estatus en la esfera internacional a juzgar por las decisiones adoptadas por algunos bancos centrales y organismos internacionales. Hace apenas unas semanas la Reserva Federal de EE UU anunciaba la creaci¨®n de un acuerdo con los bancos centrales de cuatro econom¨ªas emergentes como M¨¦xico, Brasil, Corea y Singapur al estilo de los que tiene con bancos centrales de pa¨ªses desarrollados. Con la creaci¨®n de nuevas l¨ªneas de liquidez, la Reserva Federal pone a disposici¨®n de estos bancos centrales d¨®lares para afrontar las tensiones de liquidez que han empezado a sufrir en los ¨²ltimos meses. Esto significa que la Reserva Federal est¨¢ dispuesta a admitir el riesgo de contraparte de estos pa¨ªses, esto es, los considera suficientemente solventes.

En el mismo sentido, aunque en este caso no es algo tan novedoso, el Fondo Monetario Internacional tambi¨¦n anunci¨® la creaci¨®n de una nueva l¨ªnea de liquidez de corto plazo. A diferencia de sus programas condicionales tradicionales de rescate (stand by arrengements), como los lanzados recientemente para apoyar a Hungr¨ªa, Islandia, Ucrania o Georgia, la nueva f¨®rmula, no condicional, est¨¢ dise?ada para atender las necesidades transitorias de liquidez de econom¨ªas con una buena gesti¨®n de su pol¨ªtica fiscal y servicio de la deuda sostenible. De nuevo aqu¨ª el FMI respalda la buena gesti¨®n macroecon¨®mica de las econom¨ªas emergentes, entre ellas, buena parte de los pa¨ªses de Am¨¦rica Latina.

Estas medidas sin duda son bienvenidas, de hecho, la reciente reducci¨®n de las primas de riesgo de estos pa¨ªses podr¨ªa explicarse en parte por este motivo. Lo cual lleva a plantear, por ejemplo, si la medida de la FED podr¨ªa pasar de tener un car¨¢cter transitorio a uno m¨¢s permanente.

Sonsoles Castillo es economista jefe de An¨¢lisis Transversal Econom¨ªas Emergentes del Servicio de Estudios BBVA