Mal an¨¢lisis de la comisi¨®n del d¨¦ficit

Al Centro de Prioridades Presupuestarias y Pol¨ªticas le preocupa que la comisi¨®n presupuestaria de Obama ya est¨¦ dando alas a los locos del d¨¦ficit; cita a Carmen Reinhart afirmando que la deuda bruta, no la deuda que se debe al Estado, es la medida adecuada. Estoy de acuerdo en que esto carece de base.

Pero en realidad hay un problema peor: soy un gran admirador del trabajo de Reinhart y Rogoff sobre las crisis, pero no de los trabajos en los que afirman que unos coeficientes deuda/PIB del 90% constituyen una l¨ªnea roja, unos trabajos que no est¨¢n en absoluto a la altura del resto de sus obras. Esta afirmaci¨®n se basa en una correlaci¨®n inexacta y en cuanto uno analiza ejemplos concretos, empieza a ver que todo est¨¢ mal. He escrito sobre ello en: http://krugman.blogs.nytimes.com/2010/03/12/debt-and-transfiguration/.

Reinhart y Rogoff citan en concreto datos de Estados Unidos que muestran un crecimiento m¨¢s lento cuando la deuda superaba el 90% del PIB. Pero si uno conoce algo los datos, sabe que, hasta la fecha, los ¨²nicos a?os en los que la deuda de EE UU estuvo por encima del 90% fueron los del periodo inmediatamente posterior a la guerra, cuando el crecimiento sin duda era lento, pero no debido a la carga de la deuda. Lo que pasaba era que EE UU estaba desmovilizando personal tras la guerra, y muchas mujeres dejaron de formar parte de la poblaci¨®n activa remunerada. Por eso es un ejemplo mal¨ªsimo.

Y sospecho que buena parte del resto de sus resultados refleja una relaci¨®n de causa-efecto inversa: Jap¨®n ha tenido una deuda baja y un crecimiento r¨¢pido antes de los a?os noventa, y una deuda alta y un crecimiento lento desde entonces, pero est¨¢ claro que creemos que la crisis financiera de Jap¨®n es lo que ralentiz¨® el crecimiento e increment¨® la deuda; de forma an¨¢loga, el comienzo de la euroesclerosis es lo que indujo tanto la ralentizaci¨®n del crecimiento como el aumento de la deuda en Europa. Y esta es la cuesti¨®n: Reinhart y Rogoff no han hecho, que yo sepa, ning¨²n esfuerzo por desenredar la relaci¨®n causa-efecto en este asunto.

As¨ª que lo que pasa es que la idea de que cuando la deuda cruza la l¨ªnea del 90% del PIB suceden cosas realmente malas se est¨¢ tratando como si fuese un hecho fehaciente, cuando no lo es en absoluto. Y si la comisi¨®n de Obama alimenta esa falsa percepci¨®n, estar¨¢ haciendo mucho da?o.

Paul Krugman es profesor de econom¨ªa en Princeton y premio Nobel de Econom¨ªa 2008. ? 2010 New York Times Traducci¨®n de News Clips.