?Puede ocurrir aqu¨ª?

Culmina otra semana negra para la econom¨ªa espa?ola. Ha habido otras desde que la crisis diera la cara en las principales plazas financieras, hace dos a?os. Pero ninguna con un balance tan preocupante. No es ya que la Bolsa se dejara un 7% o que la desconfianza en el pago de la deuda p¨²blica marcara otro r¨¦cord. Es que, por primera vez, la apuesta en los mercados a que Espa?a necesitar¨¢ la ayuda de la UE y el FMI ha dejado de ser marginal. Y, como acaba de atestiguar Irlanda, el rescate se paga con creces, a costa del crecimiento econ¨®mico y, sobre todo, del bienestar de los ciudadanos.

"Van a volver a equivocarse". El presidente del Gobierno, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, cerr¨® as¨ª este viernes una catarata de declaraciones de responsables p¨²blicos en defensa de la solvencia de la Administraci¨®n espa?ola, cuestionada como nunca. Zapatero alud¨ªa as¨ª a la ola de mayo, cuando el rescate a Grecia, llev¨® a muchos inversores a vender acciones y bonos espa?oles. Entonces, la desconfianza remiti¨® tras un dr¨¢stico plan de ajuste en las cuentas p¨²blicas, pactado con Bruselas, y los ex¨¢menes a cajas y bancos. "Creo que la crisis de deuda que afectaba a Espa?a y a la zona euro ha pasado", proclam¨® en septiembre el presidente espa?ol, con notable desacierto. Porque ahora los stress test a la banca no convencen a casi nadie -las entidades irlandesas, causantes del agujero en las cuentas p¨²blicas de su pa¨ªs, aprobaron el examen-. Y porque el ajuste al que obliga cualquier rescate de la UE deja en pa?os menores lo aprobado por el Gobierno espa?ol en mayo.

"Espa?a no es Irlanda, pero ahora es irrelevante", se?ala M¨¹nchau

Analistas espa?oles y extranjeros reclaman un papel m¨¢s activo al BCE

"Lo que es posible es que los bancos fuercen un rescate", aduce Torres

El Consejo de la UE sobre el futuro del fondo del rescate ser¨¢ decisivo

Decenas de miles de personas se manifestaron ayer en Dubl¨ªn. Argumentos para la protesta hab¨ªa de sobra. La factura de la cat¨¢strofe de sus bancos, asumida graciosamente por el Ejecutivo irland¨¦s, obliga a pedir un multimillonario pr¨¦stamo de urgencia a la UE y el FMI. La contrapartida es brutal: 25.000 empleos p¨²blicos menos, tijeretazo al salario m¨ªnimo, subida del IVA al 23%, otro recorte adicional al sueldo de los funcionarios (que baj¨® una media del 15% este a?o), m¨¢s descensos en el gasto social y la inversi¨®n. Eso y m¨¢s le aguarda al sector privado. Analistas privados y expertos p¨²blicos coinciden en que Irlanda se adentra en una d¨¦cada perdida. ?Puede ocurrir lo mismo con Espa?a?

La especulaci¨®n sobre el futuro pr¨®ximo (y negro) de la econom¨ªa espa?ola ha hecho presa en las portadas de algunos de los m¨¢s influyentes medios internacionales esta semana (The New York Times, Financial Times, The Wall Street Journal, la prensa alemana en pleno). La posibilidad de que Espa?a se vea obligada a pedir el rescate divide a la decena de expertos consultados por este peri¨®dico. En lo que s¨ª hay coincidencia es en el escaso margen de maniobra del Gobierno espa?ol para aliviar la presi¨®n de los mercados. Y en que solo la UE y (con Alemania a la cabeza) y el Banco Central Europeo pueden contener la marea de desconfianza.

"S¨ª que hay posibilidades de que Espa?a necesite ayuda", contesta Wolfgang M¨¹nchau, presidente de Eurointelligenc y director adjunto del Financial Times. Los expertos internacionales son mucho m¨¢s proclives a dar cancha a la hip¨®tesis del rescate. "Con la UE ofreciendo un fondo de ayuda, los mercados solo tienen que elegir un trozo de la tarta y com¨¦rsela: tipos de inter¨¦s cada vez m¨¢s alto en la deuda de algunos pa¨ªses y un m¨ªnimo riesgo de suspensi¨®n de pagos. ?Por qu¨¦ van a parar? El siguiente ser¨¢ Portugal, y con los bancos espa?oles sufriendo con el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, ?por qu¨¦ no ir despu¨¦s a por Espa?a?", inquiere

Charles Wyplosz, del Instituto de Estudios Internacionales de la Universidad de Ginebra. Desmond Lachman, del conservador American Enterprise Institute, se apunta a la mismta tesis y a la misma secuencia. "En mi opini¨®n, es casi inevitable que Espa?a pida la ayuda de la UE y el FMI", sentencia.

La percepci¨®n de los analistas espa?oles no es tan pesimista. Xavier Segura, economista jefe de Caixa Catalunya, insiste en que el cumplimiento del plan de reducci¨®n del d¨¦ficit del Gobierno espa?ol y la colaboraci¨®n europea deber¨ªan bastar para que este episodio de la crisis acabe pronto. "Por ahora, creo que no va a ser necesario un rescate", se?ala Pablo Mart¨ªn Ace?a, catedr¨¢tico de Historia Econ¨®mica de la Universidad de Alcal¨¢ de Henares.

A medio camino se queda Juan Torres, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Sevilla: "De lo que hay posibilidades es de que los que los bancos europeos fuercen a las autoridades y al FMI para que estas impongan a Espa?a un plan de rescate, no que Espa?a lo pida". Segura sin embargo cree que ese argumento tambi¨¦n sirve para alejar el rescate. "Es evidente que no est¨¢ en el inter¨¦s de ninguna econom¨ªa importante en Europa que Espa?a tenga dificultades, teniendo en cuenta que la exposici¨®n bancaria aqu¨ª es elevada para pa¨ªses centrales como Alemania o Francia".

Todos coinciden en que los problemas de la econom¨ªa espa?ola no son los que han aflorado en Grecia o Irlanda. Ni hay evidencia alguna de que se hayan falseado las cuentas p¨²blicas -pese a las veladas acusaciones del PP-, como hizo el Gobierno griego, ni se ha tenido que gastar una ingente cantidad de dinero p¨²blico -50.000 millones de euros en el caso irland¨¦s- para evitar la quiebra de toda su banca. Por comparaci¨®n, las dudas sobre la econom¨ªa espa?ola, aunque muy preocupantes, no son de la misma envergadura: si las cajas podr¨¢n digerir las p¨¦rdidas asociadas al boom inmobiliario, si las comunidades aut¨®nomas podr¨¢n seguir el camino de ajuste p¨²blico trazado por el Gobierno; o si el m¨ªnimo crecimiento econ¨®mico permitir¨¢ generar ingresos fiscales suficientes para pagar la deuda p¨²blica.

Pero, de nuevo entre los expertos internacionales cunde la idea de que, tal y como est¨¢ el mercado, da igual. "El hecho de que la situaci¨®n espa?ola sea diferente a la irlandesa no tiene relevancia. Lo que hay es una preocupaci¨®n generalizada sobre las consecuencias de un crecimiento bajo en la solvencia del sistema bancario espa?ol. ?Y Espa?a aceptar¨¢ realmente el ajuste econ¨®mico que le est¨¢ imponiendo Alemania?", se pregunta M¨¹nchau. "El problema b¨¢sico es que Espa?a pidi¨® prestado mucho dinero para financiar la burbuja inmobiliaria", a?ade Lachman, "y los inversores temen que el fondo de la UE no baste para rescatar a Espa?a".

La hip¨®tesis de que Espa?a puede necesitar un rescate se le¨ªa entre l¨ªneas en las ¨²ltimas declaraciones de Axel Weber, candidato alem¨¢n a la presidencia del BCE, que abri¨® la puerta a una ampliaci¨®n del fondo, dotado ahora con 750.000 millones. El Gobierno espa?ol contest¨® a la presi¨®n de los mercados con una reafirmaci¨®n en su plan de ajuste, con un compromiso de aprobar las reformas anunciadas en los pr¨®ximos meses y con una exigencia de mayor transparencia al sector financiero y a las comunidades aut¨®nomas para zanjar las especulaciones.

Otra coincidencia entre los expertos consultados: no hay mucho m¨¢s que el Ejecutivo de Zapatero pueda hacer. "El Gobierno espa?ol, por su parte, debe mantenerse firme en su compromiso con el proceso de consolidaci¨®n fiscal y, adem¨¢s, continuar con el proceso de reformas estructurales que ha empezado a emprender", abunda David Carrasco, responsable del departamento de macroeconom¨ªa del Banco Sabadell. "Entre las reformas, es prioritario que se afronte ya el futuro de las pensiones", matiza Juan Luis Garc¨ªa Alejo, de Inversis. Para Garc¨ªa Alejo, sin embargo, el cumplimiento de los planes del Gobierno "siendo condici¨®n necesaria puede no ser suficiente. Las din¨¢micas del mercado son imprevisibles en el corto plazo". De nuevo, m¨¢s pesimista Wyplosz: "No creo que el Gobierno pueda hacer mucho, le toca mover al mercado. Si es necesario, la mejor opci¨®n es negociar cuanto antes las condiciones del rescate para evitar sufrir las consecuencias de altos tipos de inter¨¦s en la deuda p¨²blica durante demasiado tiempo. El Ejecutivo irland¨¦s esper¨® demasiado y perdi¨® el control de la situaci¨®n".

La UE asumi¨® la constituci¨®n del fondo de rescate para evitar que los Gobiernos (Grecia) o los bancos (Irlanda) tuvieran que afrontar una suspensi¨®n de pagos, una opci¨®n que ahora varios expertos consideran menos costosa y m¨¢s justa. Y se qued¨® todav¨ªa muy lejos de la uni¨®n fiscal que permitir¨ªa a la UE responder de forma autom¨¢tica por la deuda emitida por cualquiera de sus pa¨ªses miembros. Los expertos creen que solo otro paso adelante de los Veintisiete permitir¨¢ salir con buen pie de la situaci¨®n.

Garc¨ªa Alejo apuesta por ampliar ya el mandato del BCE para que haga una inyecci¨®n monetaria en la econom¨ªa europea que reactive el cr¨¦dito y el crecimiento, a imagen de la pol¨¦mica medida adoptada hace un mes por la Reserva Federal estadounidense. "El Gobierno espa?ol no puede hacer mucho por s¨ª mismo pero s¨ª tiene peso suficiente como para mostrar a Europa lo que ocurrir¨ªa si se le fuerza a ponerse definitivamente de rodillas ante los especuladores", defiende el catedr¨¢tico Juan Torres. "El Banco Central Europeo podr¨ªa evitar que prosiga el acoso especulativo si asume la financiaci¨®n de la deuda mediante programas bilaterales, reembolsando a los Estados sus intereses", argumenta.

"Es el momento de dar un paso inequ¨ªvoco adelante en una pol¨ªtica presupuestaria com¨²n a nivel europeo. En el corto plazo, tambi¨¦n ayudar¨ªa bastante que el BCE echase una mano siendo un poco m¨¢s activo que hasta ahora en la compra de deuda p¨²blica de los pa¨ªses que est¨¢n viendo aumentar sus diferenciales", agrega Xavier Segura, economista jefe de Caixa Catalunya.

Nada de eso ocurrir¨¢ de la noche a la ma?ana. Primero habr¨¢ que comprobar como reaccionan los mercados a los detalles del rescate a Irlanda, que los ministros de Finanzas dirimen hoy. La tensi¨®n se mantendr¨¢ al menos hasta el 7 de diciembre, cuando el Gobierno irland¨¦s pone a prueba su precaria mayor¨ªa en la aprobaci¨®n (o no) de los Presupuestos para 2011.

Pero la volatilidad reinar¨¢ en los mercados hasta mediados de diciembre, cuando el Consejo de la UE se re¨²ne para decidir como se ayudar¨¢ a los pa¨ªses con problemas a partir de 2013. "Bien har¨¢ ah¨ª Espa?a en vetar la propuesta francoalemana de hacer part¨ªcipes a los inversores privados en los futuros rescates", se?ala M¨¹nchau, que se hace eco de la extendida opini¨®n de que ese debate ha llevado a muchos inversores a alejarse de los bonos de pa¨ªses perif¨¦ricos, en los que m¨¢s posibilidades habr¨ªa de sufrir una quita (en otras palabras, que no se les devuelva todo lo acordado).

Para Espa?a, quedar¨ªa pendiente un examen m¨¢s. En palabras del catedr¨¢tico Mart¨ªn Ace?a: "La duda quedar¨ªa completamente despejada si se atisbara una reducci¨®n del desempleo". Y ni el Gobierno piensa que eso pueda ocurrir hasta mediados de 2011.