Por qu¨¦ no me f¨ªo de Espa?a

Frenar una estampida de b¨²falos es casi imposible. Es m¨¢s f¨¢cil (y pr¨¢ctico) intentar saber por qu¨¦ corren. En los mercados pasa igual con las reacciones gregarias de los inversores. Tras el rescate de Irlanda la presi¨®n se ha trasladado a Espa?a y Portugal. La prima de riesgo espa?ola -rentabilidad extra que se exige al bono frente al bund alem¨¢n, considerado el m¨¢s seguro- alcanz¨® est¨¢ semana los 264 puntos b¨¢sicos, r¨¦cord desde que el pa¨ªs entr¨® en el euro. Por su parte, el Ibex 35 perdi¨® 24.816 millones de euros de capitalizaci¨®n burs¨¢til en solo cinco sesiones, siendo los bancos el centro de la diana.

El presidente del Gobierno, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, ha lanzado un ¨®rdago: los que apuestan contra Espa?a est¨¢n equivocados y perder¨¢n dinero. Los destinatarios de este mensaje son principalmente los inversores extranjeros, se?alados como los culpables de llevar a las finanzas espa?olas a una situaci¨®n dif¨ªcilmente sostenible. ?Hay motivos para este pesimismo? Los inversores for¨¢neos admiten que en el ataque a Espa?a hay ciertas dosis de especulaci¨®n, pero advierten que la presi¨®n tambi¨¦n obedece a la persistencia de importantes desequilibrios en la econom¨ªa espa?ola.

"Cuando no hay confianza se abre la puerta a la especulaci¨®n"

"Algunos bancos pueden estar en una situaci¨®n m¨¢s dif¨ªcil de la prevista"

"Espa?a est¨¢ en una situaci¨®n de riesgo", destaca Mark Chambers, director de ventas de MAN Group, la mayor gestora de hedge funds (fondos de alto riesgo) del mundo. "El mercado percibe que su posici¨®n es m¨¢s d¨¦bil que la de otras econom¨ªas europeas. Italia, por ejemplo, tiene un problema de endeudamiento similar pero no sufre la misma presi¨®n. Por tanto, en el caso de Espa?a se trata de una cuesti¨®n de confianza. Y cuando no hay confianza se deja la puerta abierta a la especulaci¨®n", a?ade Chambers.

"El estilo de MAN no es hacer dinero con las desgracias ajenas. Lo que ocurre es que nuestros fondos est¨¢n dise?ados para seguir las tendencias del mercado. Creemos en la eficiencia de este para encontrar un valor justo a los activos. Por tanto, ponerse corto es una estrategia leg¨ªtima. Otra cosa diferente es tratar de manipular al mercado. Nosotros lo ¨²nico que hacemos es gestionar de la mejor manera posible el dinero de nuestros clientes, entre los cuales tambi¨¦n hay inversores espa?oles", concluye Chambers.

La crisis de los pa¨ªses de la periferia europea ha llevado a muchas instituciones a limpiar sus carteras de emisiones realizadas por estos pa¨ªses. El equipo de estrategia Lombard Odier, liderado por Paul Merson, reconoce que actualmente no poseen ning¨²n bono de los pa¨ªses PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y Espa?a). En el caso de deuda corporativa espa?ola, el banco privado suizo solo conserva una peque?a cantidad de bonos de Telef¨®nica. "Por ahora, es el ¨²nico riesgo en Espa?a que estamos dispuestos a asumir".

Los expertos de Lombard Odier piensan que ser¨ªa "demasiado optimista" pensar que Espa?a no comporta riesgo alguno. En su opini¨®n, la econom¨ªa presenta dos graves problemas. La primera se?al de alarma la detectan en el sector financiero. "Algunos bancos pueden estar en una situaci¨®n mucho m¨¢s dif¨ªcil de la prevista tras el pinchazo de la burbuja inmobiliaria y de cr¨¦dito que ha vivido el pa¨ªs", se?alan. En segundo lugar, les preocupa la situaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico y del d¨¦ficit por cuenta corriente. "Espa?a presenta claramente dificultades en el lado soberano. Su necesidad de financiaci¨®n externa para afrontar sus problemas explica por qu¨¦ hay presi¨®n sobre los tipos de su deuda", justifican.

En plena tormenta, cerca de 200 inversores internacionales se reunieron el lunes y martes pasado en Madrid en el Spain Investors Day. Exane BNP Paribas fue uno de los organizadores del evento. Vincent Rouviere, responsable de renta variable de esta firma, reconoce que en los encuentros entre inversores y empresas algunas preguntas giraron en torno a un posible rescate de Espa?a. "En el mercado espa?ol hay algunas oportunidades de inversi¨®n, pero eso a veces no es suficiente. La buena valoraci¨®n de un activo tiene que coincidir con el momento adecuado. En el mercado todav¨ªa pesan algunas preocupaciones como el impacto de la reforma laboral, el futuro del sistema de pensiones, la correcci¨®n del d¨¦ficit...", comenta. Rouviere destaca lo importante que es la transparencia en una crisis: "Los inversores no quieren que les digan que no hay riesgos porque no se lo van a creer. Lo que quieren es entender cu¨¢les son los riesgos para luego decidir si los asumen o no en sus estrategias".

First State es una de las principales gestoras de fondos de Reino Unido. Desde hace un a?o su exposici¨®n a Espa?a es casi nula. Uno de sus gestores, Perry Winfield, particip¨® en los encuentros con compa?¨ªas espa?olas. "?Si habr¨¢ un rescate? Evidentemente, hay un riesgo que se est¨¢ reflejando en el precio que fija el mercado para la deuda p¨²blica", admite. Las mayores dudas que le suscita la situaci¨®n espa?ola son la refinanciaci¨®n de la deuda y la debilidad de la demanda dom¨¦stica. "Sin embargo, la situaci¨®n es diferente de la de Grecia e Irlanda. Espa?a es una econom¨ªa mucho m¨¢s grande y el agravamiento de su situaci¨®n ser¨ªa un problema para Europa y para el euro", seg¨²n Winfield. Para invertir en una compa?¨ªa espa?ola, First State exige que cotice con descuento frente a opciones similares. "Ante una valoraci¨®n similar, apostamos por valores de otros pa¨ªses".

Hablar en estos momentos sobre Espa?a es algo que incomoda a muchos miembros del mercado y piden permanecer en el anonimato. "Mi impresi¨®n tras ver a las empresas espa?olas en el evento de Madrid es que bancos y cajas son demasiado optimistas en relaci¨®n con sus perspectivas de 2011. Yo no espero una gran recuperaci¨®n del sector financiero. En otros sectores, sin embargo, las empresas est¨¢n en mejor situaci¨®n para afrontar el futuro ya que no est¨¢n tan ligadas al negocio dom¨¦stico", comenta el representante de una gestora francesa.

"Espa?a no es Irlanda ni Portugal. Puede que el mercado no est¨¦ haciendo un buen trabajo a la hora de diferenciar la situaci¨®n de cada pa¨ªs, pero las incertidumbres van a seguir. Tenemos una exposici¨®n muy limitada a Espa?a porque vemos mayor potencial de crecimiento en otras econom¨ªas. Adem¨¢s, el nivel de endeudamiento p¨²blico y privado sigue siendo muy alto, y est¨¢ por ver el resultado de las reformas", indica el gestor de un gran banco de inversi¨®n estadounidense.