EE UU reactiva la compra masiva de bonos del Tesoro

La Reserva Federal acaba de entrar en territorio no explorado al anunciar que durante los pr¨®ximos ocho meses movilizar¨¢ 600.000 millones de d¨®lares (425.000 millones de euros al cambio actual) para comprar deuda p¨²blica con cheques mensuales de 75.000 millones de d¨®lares (53.000 millones de euros). De esta manera, el banco central de EE UU (Fed, por sus siglas en ingl¨¦s) busca revitalizar la econom¨ªa y evitar que quede atrapada en un escenario deflacionista de dif¨ªcil salida, lo que podr¨ªa prolongar m¨¢s la anemia de la recesi¨®n, seg¨²n ha informado en un comunicado.

La cantidad total de la dosis era importante y, al final, supera en 100.000 millones de d¨®lares la cifra que esperaba Wall Street. Pero tambi¨¦n hab¨ªa expectaci¨®n para saber c¨®mo se justificaba la acci¨®n desde la Fed. En el comunicado, publicado tras sus dos d¨ªas de reuni¨®n dio pistas, aunque el detalle de la discusi¨®n se conocer¨¢ el 24 de noviembre, cuando se d¨¦ a conocer el acta del enclave. El mecanismo estar¨¢ en vigor hasta final de junio de 2011 y cada compra se ajustar¨¢ a las necesidades. Junto a estos millones, tambi¨¦n ha anunciado que movilizar¨¢ entre 250.000 (141.000 millones de euros) y 300.000 millones de d¨®lares (212.000 millones de euros) a trav¨¦s de la reinversi¨®n de activos de deuda que van expirando, como ya se decidi¨® el pasado verano.

La Fed lleva dos meses marcando el camino de esta segunda ronda de expansi¨®n monetaria cuantitativa, el QE2 en el lenguaje del parqu¨¦. Podr¨ªa comprar incluso m¨¢s si la inflaci¨®n sigue tan baja y el paro demasiado alto. La apuesta, en todo caso, es arriesgada, porque el beneficio para la econom¨ªa derivado de la compra de bonos es cuestionable e, incluso, en el mejor de los casos ser¨¢ modesto. De hecho, algunos miembros de la Reserva temen que acabe haciendo da?o.

La Reserva Federal ya inyect¨® 1,7 billones de d¨®lares (1,2 billones de euros) por esta v¨ªa tras el colapso de Lehman Brothers en oto?o de 2008. Entonces, el objetivo era estabilizar el sistema financiero y volver a hacer fluir el cr¨¦dito. Al comprar bonos a los bancos, se espera que d¨¦ efectivo a las entidades para que presten a sus clientes y que eso logre dar un est¨ªmulo adicional a la econom¨ªa.

A la vez, contribuye a rebajar los intereses a largo plazo en hipotecas y otros pr¨¦stamos. Pero eso hace los bonos menos atractivos para el inversor, que busca mejor rentabilidad en otros productos, como las acciones. Por eso algunos estrategas pidieron a la Fed que fuera creativa y comprara otros activos, como deuda vinculada a hipotecas de Fannie Mae y Freddie Mac.

La primera ronda de rebaja de tipos por la v¨ªa no convencional incorpor¨® ese ingrediente, a pesar de que la Fed est¨¢ obligada a comprar activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro. Eso permiti¨® sostener el mercado de la vivienda, que sigue deprimido. Tambi¨¦n podr¨ªa la Fed comprar bonos de los Gobiernos locales y estatales, ahogados por el d¨¦ficit, como en 1933.

Otros analistas piensan que basta con la correcta mezcla en el tipo de bonos que compra al Tesoro y la manera en la que se aplicar¨¢ el mecanismo en funci¨®n de la recuperaci¨®n. Los c¨¢lculos sugieren que esta inyecci¨®n equivale a un recorte de tipos, que est¨¢n en m¨ªnimos entre el 0 y el 0,25%, de tres a cinco d¨¦cimas. La inflaci¨®n, como se?ala el comunicado, no es un problema a medio plazo.

Contener el riesgo de deflaci¨®n

Con la compra de deuda p¨²blica, la Fed busca m¨¢s bien contener el riesgo deflacionista y colocar el alza de precios en un nivel consistente con el primer pilar de su mandato. El segundo, es crear las condiciones para que se genere empleo. De hecho, en su comunicado admite que la recuperaci¨®n sigue "lenta" y que el consumo se ve "constre?ido" por el paro.

Como anticipo al dato de empleo de octubre, que se publica ma?ana, el sector privado cre¨® 43.000 puestos de trabajo netos ese mes. El problema es que esto no es suficiente para rebajar la tasa de desempleo del 9,6% actual. Para ello se necesita que la econom¨ªa crezca al menos al doble. Por eso algunos analistas ven en la maniobra de la Fed un acto de desesperaci¨®n.

La decisi¨®n de la Fed se conoce un d¨ªa despu¨¦s de que los estadounidenses pasaran por las urnas para renovar las dos c¨¢maras del Congreso. La presi¨®n pol¨ªtica desde el Capitolio sobre Bernanke y su estrategia monetaria cambia por completo, con algunos miembros electos del Tea Party amenazando con ejercer un mayor control sobre sus acciones a favor del sector financiero.