Las familias pagan 40.000 millones menos en intereses que en 2008
La ca¨ªda del eur¨ªbor y la amortizaci¨®n de hipotecas alivia a los hogares espa?oles
Los hogares espa?oles pagaron en 2017 unos 40.000 millones de euros menos en intereses que en 2008. Semejante ahorro se debe a dos factores: por un lado, la pol¨ªtica del BCE, que ha hundido en terreno negativo el eur¨ªbor. Esto ha provocado que el tipo medio que abonan las familias baje, al contar con hipotecas de tipo variable, desde el 5,97% de 2008 al 2,16% en 2017. Por otro, el recorte de la deuda que hicieron las familias durante la crisis, sobre todo amortizando hipotecas. El ahorro por intereses es tan elevado que la cifra incluso duplica la ca¨ªda de rentas que llegaron a sufrir los hogares durante la Gran Recesi¨®n.
El pago de intereses de las familias espa?olas volvi¨® a retroceder en 2017. Seg¨²n las estad¨ªsticas del INE, esta partida descendi¨® hasta los 15.383 millones, frente a los 17.117 millones de 2016 y los 54.561 millones que se desembolsaron en 2008, a?o en el que la deuda de los hogares super¨® el 80% del PIB con un tipo medio de casi el 6%. Una d¨¦cada m¨¢s tarde, la deuda se sit¨²a en el 61% y el tipo en el 2%.
En 2017, el ahorro por intereses de las familias ascendi¨® a 39.178 millones respecto a 2008, casi el 4% del PIB, pr¨¢cticamente lo mismo que se destina a Educaci¨®n o m¨¢s del doble de lo que se gasta en prestaciones de paro. Y lo que es m¨¢s importante: duplica la ca¨ªda que sufrieron las rentas de los hogares en la crisis, que fue de 21.694 millones en 2013 respecto a 2008. De no haber sido por este alivio, el da?o habr¨ªa sido mucho mayor. En proporci¨®n al PIB, la carga de intereses es la menor desde que arranca la serie en 1996.
A esto hay que descontar lo poco que ganan los espa?oles por sus ahorros: las familias han pasado de embolsarse 29.063 millones por los intereses de los dep¨®sitos a solo 4.247 millones. Pese a que los hogares est¨¢n perdiendo 24.816 millones en rendimientos del ahorro, la cifra es mucho menor que los 40.000 millones que en su conjunto dejan de pagar. As¨ª, incluso habiendo restado estos importes, las familias espa?olas son, en t¨¦rminos netos, grandes beneficiarias de los tipos bajos, pues poseen mucha m¨¢s deuda que ahorro en dep¨®sitos. Al contrario que los hogares alemanes, que salen perdiendo.
En definitiva, se trata de un traspaso de rentas desde los hogares con ahorro a los endeudados, de los acreedores a los deudores. El propio BCE ha destacado que los espa?oles son los que m¨¢s se han beneficiado de esta pol¨ªtica, gracias a que el grueso de su deuda hipotecaria est¨¢ en tipos variables.
Esta fuerte reducci¨®n de la carga financiera obedece a dos motivos. De una parte, los hogares reaccionaron ante la crisis ahorrando para reducir deuda. Seg¨²n el Banco de Espa?a, el endeudamiento de las familias se desplom¨® desde los 914.000 millones hasta los 713.000 a cierre de 2017. El saldo hipotecario cay¨® de 680.000 millones a 525.000. Mientras la banca cerraba el cr¨¦dito, las familias aceleraron la amortizaci¨®n de hipotecas.
Por otra parte, la principal raz¨®n de este ahorro es la pol¨ªtica del BCE. Bajo el mandato de Mario Draghi, el banco central inyect¨® liquidez a mansalva en el sistema financiero, dejando a las entidades con tanto dinero que no sab¨ªan qu¨¦ hacer con ¨¦l. A continuaci¨®n, impuso una penalizaci¨®n del -0,4% por dejar esa liquidez depositada en el BCE. Los bancos pod¨ªan almacenar ese dinero f¨ªsicamente en cajas fuertes para evitar la penalizaci¨®n. Pero el coste de hacerlo era aun mayor. De modo que los bancos empezaron a prestarse incluso a tipos negativos con tal de huir del -0,4% que cobraba el eurobanco. El mundo al rev¨¦s: los bancos pagando porque les guardasen el dinero.
Eur¨ªbor negativo
Y eso ha provocado que el eur¨ªbor caiga hasta cifras negativas. Este ¨ªndice se fija en funci¨®n del precio al que se prestan entre s¨ª las entidades. Como en Espa?a la mayor¨ªa de las hipotecas est¨¢n ligadas al eur¨ªbor, los tipos han disminuido dr¨¢sticamente. Tal situaci¨®n lastra la rentabilidad de la banca. Sin embargo, el BCE recuerda que as¨ª se han evitado las p¨¦rdidas masivas que inflig¨ªa la morosidad.
Las cifras dan una idea de la importancia que tuvo y tiene la pol¨ªtica monetaria. En la peor fase de la crisis, la falta de respaldo del BCE a la deuda espa?ola ahog¨® a la econom¨ªa. Una vez recobrado este apoyo, representa uno de los mayores vientos de cola.
Dicho esto, tambi¨¦n supone una advertencia de lo que podr¨ªa acarrear la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, como ha se?alado el Banco de Espa?a. Para una subida de 100 puntos b¨¢sicos, las familias tendr¨ªan que afrontar unos 7.000 millones de euros m¨¢s por intereses. Aunque tambi¨¦n hay dep¨®sitos, el efecto neto ser¨ªa negativo. Y el impacto resultar¨ªa mucho mayor en los hogares que presenten unas cuentas poco saneadas.
Pese a estas advertencias, el escenario que manejan los analistas consiste en una retirada muy gradual de las pol¨ªticas expansivas, lo que lastrar¨ªa algo pero no matar¨ªa el crecimiento. Y esta normalizaci¨®n podr¨ªa empezar entre finales de este a?o y el pr¨®ximo, tan pronto como el eurobanco anuncie que deja de inyectar liquidez nueva. Cuando se retire la penalizaci¨®n del -0,4%, all¨¢ por 2020 seg¨²n previsiones del mercado, el eur¨ªbor volver¨ªa a una senda positiva.
La pol¨ªtica expansiva del BCE
El BCE ha emprendido una pol¨ªtica ultraexpansiva para llevar la inflaci¨®n cerca del 2%. Antes de la crisis, Alemania y Francia necesitaron tipos bajos.Pero en el sur eran negativos una vez descontada la inflaci¨®n, es decir, compensaba endeudarse porque en la pr¨¢ctica el cr¨¦dito se pagaba solo.
Cuando se desat¨® la crisis, no se desarroll¨® una respuesta fiscal europea. De modo que la correcci¨®n se est¨¢ produciendo por la puerta de atr¨¢s: con el BCE restableciendo la inflaci¨®n a costa de penalizar el ahorro.
Aun as¨ª, las vulnerabilidades siguen ah¨ª. Aunque en Espa?a se ha bajado la deuda de las familias a niveles europeos, algunos expertos explican que esta se encuentra todav¨ªa en cotas elevadas si se tiene en cuenta el endeudamiento p¨²blico, las presiones que ejercer¨¢ el envejecimiento de la poblaci¨®n y un crecimiento tendencial bajo. Si se reedita la crisis, el c¨®ctel dejar¨¢ un margen escaso, seg¨²n ha advertido el FMI a Espa?a en varias ocasiones.
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