Un semestre para inversores valientes

Est¨¢ siendo un a?o complicado para los inversores. La renta variable, el activo que en enero pasado se presentaba como la mejor alternativa de inversi¨®n, no est¨¢ respondiendo a esas expectativas. Adem¨¢s, el cambio de ciclo en las pol¨ªticas monetarias de los bancos centrales eleva la presi¨®n sobre la renta fija y los mercados emergentes. El balance del primer semestre deja dos claros ganadores: el d¨®lar, que se ha apreciado un 2,7% frente al euro; y el petr¨®leo, cuyo precio sube un 15% en el periodo.

El crecimiento mundial sigue siendo s¨®lido y los beneficios empresariales cumplen en l¨ªneas generales con las previsiones. Sin embargo, hay dos aspectos pol¨ªticos que complican la evoluci¨®n de los mercados en los pr¨®ximos meses. El primero es la guerra comercial abierta por el presidente de EE UU, Donald Trump; y el segundo es la inestabilidad pol¨ªtica en algunas de las mayores econom¨ªas de la zona euro (Alemania, Italia y Espa?a). En este contexto, la volatilidad ser¨¢ la t¨®nica del periodo estival para los activos financieros, aunque conf¨ªan en que se produzca una recuperaci¨®n de las cotizaciones en el tramo final del a?o. Asimismo, ven oportunidades de inversi¨®n, sobre todo en renta variable, pero subrayan que el mercado exige una gran selecci¨®n y, sobre todo, nervios de acero para soportar las posibles correcciones que se pudieran producir en el corto plazo.

¡°El entorno de mercado est¨¢ siendo m¨¢s duro de lo que esper¨¢bamos¡±, reconoce Ram¨®n Forcada, director del departamento de an¨¢lisis de Bankinter. ¡°Han coincidido una serie de acontecimientos ex¨®genos a la econom¨ªa. Creemos que el verano ser¨¢ determinante para despejar las incertidumbre pol¨ªticas, por lo que es importante alejarse del ruido a corto plazo. La Bolsa nos parece que sigue siendo, con la excepci¨®n del bono estadounidense, el destino natural para la gran liquidez que todav¨ªa hay¡±, a?ade este experto. En Bankinter interpretan los retrocesos de la renta variable como una oportunidad de compra, y apuestan por sectores como consumo c¨ªclico, tecnolog¨ªa, sector industrial (de forma selectiva) y bancos (americanos, pero tambi¨¦n europeos.

Un mensaje similar lanzan desde JP Morgan Asset Management. Karen Ward, responsable de estrategia de mercado para Europa, ?frica y Oriente Medio, explica que para el segundo semestre de 2018 esperan una cierta reaceleraci¨®n del crecimiento de EE UU. Desde esta gestora son conscientes que los bonos jugar¨¢n un papel cada vez m¨¢s importante en las carteras de los inversores cuando las tires (rentabilidades) suban y aumente la necesidad de protecci¨®n frente a futuras crisis econ¨®micas. Pero todav¨ªa no creen que estemos en ese escenario. ¡°La combinaci¨®n de s¨®lidos beneficios y precios bajos hace que las valoraciones de la Bolsa sean menos excesivas que en meses anteriores. Esperamos una ligera subida de precios de la renta variable para finales de a?o, cuando bajen los precios de los bonos de la deuda¡±, augura Ward.

Otra gestora que ha hecho p¨²blicas sus previsiones para el segundo semestre es DWS. A pesar de la tensi¨®n actual entre EE UU y China, la firma alemana no espera una escalada de los conflictos comerciales y, por lo tanto, prev¨¦ que la econom¨ªa mundial siga creciendo en lo que resta de a?o. ¡°Hasta ahora, los mercados solo han fijado el precio de las disputas comerciales y no de una guerra comercial a escala mundial¡±, destaca el responsable de inversiones de DWS, Stefan Kreuzkamp. Esta entidad tambi¨¦n considera que las acciones conservan potencial, aunque los beneficios empresariales, en su opini¨®n, habr¨ªan alcanzado ya su z¨¦nit, especialmente en EE UU. Los valores tecnol¨®gicos son los favoritos del responsable de renta variable, Thomas Sch¨¹ssler: ¡°Estas acciones han impulsado el mercado americano y se prev¨¦ que contin¨²e la tendencia. Ya no estamos hablando de las puntocom de principios de siglo, sino de ganadores globales que generan una gran cantidad de flujo de caja¡±.

Otra apuesta de DWS es el sector de las materias primas. ¡°Los datos fundamentales del mercado petrolero indican una recuperaci¨®n sostenida de precios, que se ver¨¢ impulsada por el crecimiento de la econom¨ªa mundial, unas reservas limitadas y un aumento de los riesgos geopol¨ªticos¡±, dice el analista de multiactivos Christian Hille.

Deuda soberana

Las subidas de tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal han impulsado la rentabilidad del bono estadounidense a 10 a?os a zonas pr¨®ximas al 3%. Este r¨¦dito supera por primera vez en 10 a?os la rentabilidad por dividendo de la Bolsa americana, lo que ha hecho que muchos inversores pongan sus ojos en este activo. Sin embargo, m¨¢s all¨¢ de la deuda americana, los expertos ven poco potencial en los bonos soberanos en el pr¨®ximo semestre. ¡°En muchas emisiones, la recompensa que se le ofrece a los inversores por asumir riesgo en la duraci¨®n del bono sigue siendo muy negativa. Por eso mantenemos nuestra creencia de que se trata de una opci¨®n poco atractiva. Su cotizaci¨®n actual est¨¢ condicionada por las pol¨ªticas monetarias y no por la situaci¨®n real de la econom¨ªa¡±, explica Joseph Little, estratega jefe de HSBC Global Asset Management.

La gestora brit¨¢nica advierte sobre un hecho que puede marcar la construcci¨®n de carteras en la segunda mitad del a?o: el escenario de crecimiento global sincronizado, baja inflaci¨®n y volatilidad controlada con la que se iniciaba el curso ya no existe. ¡°La econom¨ªa americana mantiene sus se?ales de fortaleza, pero el panorama ha empeorado en el caso de Europa y Jap¨®n¡±.