EE UU sube de nuevo los tipos de inter¨¦s y los sit¨²a en el nivel previo a la crisis

Estados Unidos da un nuevo paso en el proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria y abre a¨²n m¨¢s la brecha con el resto de grandes econom¨ªas avanzadas. La Reserva Federal (Fed) elev¨® este mi¨¦rcoles los tipos de inter¨¦s a entre el 2% y el 2,25%, tras un incremento de un cuarto de punto. Es la octava vez que se encarece el precio del dinero en un ciclo que arranc¨® hace casi tres a?os y anticipa que seguir¨¢ retirando los est¨ªmulos para evitar un recalentamiento de la econom¨ªa.

Es el tercer incremento que se decide con Jerome Powell como presidente, quien hasta ahora se hab¨ªa limitado a seguir la partitura marcada por la expresidenta Janet Yellen para una retirada gradual de los est¨ªmulos monetarios y no se deja tampoco influir por las presiones de Donald Trump para que la detenga. El precio del dinero queda as¨ª al nivel de abril de 2008. La previsi¨®n es que vuelva a subir otra vez en diciembre, pasadas las elecciones legislativas, ser¨ªa la cuarta ocasi¨®n de este a?o.

Aunque quiz¨¢s lo m¨¢s relevante en esta reuni¨®n es que la Fed opt¨® por retirar el t¨¦rmino ¡°acomodaticio¡± cuando en el comunicado final hace referencia al curso de la pol¨ªtica monetaria, que sirve para indicar al mercado si la estrategia busca estimular o restringir el crecimiento econ¨®mico. Es otra se?al de que la Fed est¨¢ cada vez m¨¢s cerca de lograr una posici¨®n neutral en los tipos de inter¨¦s. "No representa un cambio de pol¨ªtica", aclar¨® Powell, "es reflejo de que las cosas van en l¨ªnea con las expectativas".

La pregunta que se hace Wall Street es d¨®nde est¨¢ el centro en el seno del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria, para encontrar un equilibrio entre los miembros partidarios de ser m¨¢s agresivos y los que prefieren ser m¨¢s cautos. Powell insiste en que su estrategia se basa en los datos econ¨®micos que tienen en cada momento. No quiere dejar el pie sobre el acelerador m¨¢s de lo debido, pero tampoco pasarse con el freno. "La se?ales son muy buenas", afirma, "aunque no sean perfectas".

La encuesta interna que cada tres meses publica la Reserva Federal refleja que sus miembros prev¨¦n tres posibles incrementos m¨¢s durante 2019. El tipo se ve en el 3,4% durante 2021, antes de asentarse en el 3% en el largo plazo. El an¨¢lisis econ¨®mico, sin embargo, anticipa que EE UU crecer¨¢ un 3,1% este a?o (lo revisa tres d¨¦cimas al alza) y que se moderar¨¢ a un 2,5% el que viene (una d¨¦cima mejor que en la previsi¨®n anterior), para de ah¨ª bajar al 2% en 2020. La tasa de paro, entre tanto, rondar¨¢ el 3,7% este a?o y bajar¨¢ al 3,5% el que viene.

El debate interno sobre d¨®nde est¨¢ realmente el tipo neutral es intenso, como reflejan las intervenciones p¨²blicas de los presidentes de los bancos regionales que integran el sistema de la Fed. Una de las hip¨®tesis que se maneja es que el banco central pueda hacer una pausa cuando los tipos toquen el 3% para analizar la situaci¨®n y definir con calma el curso a seguir a partir de ese momento.

Eso si la inflaci¨®n sigue dejando margen, como hasta ahora.?La Fed afirma en su comunicado que est¨¢ "cerca del objetivo a medio plazo del 2%". Est¨¢ por ver a¨²n que los est¨ªmulos fiscales adoptados por la Administraci¨®n de Donald Trump y el alza de los salarios eleven la presi¨®n del lado de los precios que paga el consumidor. Pero en paralelo est¨¢ la duda de qu¨¦ pasar¨¢ en la econom¨ªa cuando la rebaja de impuestos pierda fuerza.

Escalada comercial

La reuni¨®n de la Fed se celebra en la escalada en el litigio comercial con China. Los datos m¨¢s recientes constatan que le econom¨ªa progresa con solidez y no reflejan a¨²n un impacto derivado de las medidas proteccionistas. Una guerra entre las dos potencias a cuerpo abierto podr¨ªa a la vez acelerar la inflaci¨®n y llevar a las empresas a reducir sus inversiones y al consumidor el gasto. Powell precisa en todo caso que el impacto "en este momento es demasiado peque?o como para poder detectarlo".

Por todo esto la Fed justifica el ¨²ltimo incremento asegurando que los riesgos al alza y a la baja para la econom¨ªa est¨¢n en este momento equilibrados. "Las vulnerabilidades son moderadas", a?ade Powell. Pero en p¨²blico, sus miembros muestran una clara divisi¨®n sobre la rapidez con la que se debe actuar. La clave al anticipar el curso de los tipos de inter¨¦s, insisten desde Morgan Stanley, est¨¢ en entender como progresar¨¢ la curva del crecimiento a largo plazo.

La configuraci¨®n interna de la Fed influir¨¢ tambi¨¦n en la discusi¨®n. Esta reuni¨®n fue la primera del vicepresidente Richard Clarida. William Dudley acaba de retirarse del comit¨¦ tras abandonar la Reserva Federal de Nueva York. Estos cambios refuerzan la voz de miembros como la gobernadora Lael Brainard, que defienden que el alza de tipos contin¨²e pese a que la inflaci¨®n est¨¦ contenida.