La Reserva Federal defiende seguir adelante con el alza de tipos en EE UU pese a la presi¨®n de Trump
El presidente del banco central estadounidense, Jerome Powell, certifica que la expansi¨®n se refuerza y explica que trata de evitar un recalentamiento
Agosto suele ser un periodo turbulento. Hace diez a?os, cuando tomaba forma la crisis financiera, el entonces presidente de la Reserva Federal (Fed), Ben Bernanke, convirti¨® el c¨®nclave de Jackson Hole (Wyoming) en el altavoz para comunicarse con los mercados ante el inminente derrumbe del sistema financiero y tratar de tranquilizarlo. Despu¨¦s lo utiliz¨® para explicar el plan que ten¨ªa la Reserva Federal para reflotar la econom¨ªa. Con Janet Yellen lleg¨® la calma. Ahora Jerome Powell, que acude por primera vez como presidente de la Fed a Jackson Hole, abre el simposio con la pol¨ªtica monetaria cerca de alcanzar su objetivo.
El gran reto es doble: no cometer errores estrat¨¦gicos que pueda lamentar y anticiparse en la medida de lo posible al pr¨®ximo cambio en el ciclo econ¨®mico. Powell, en este momento, no pesta?ea al considerar que lo ¡°apropiado¡± es seguir ¡°avanzando¡± con el alza ¡°gradual¡± de los tipos de inter¨¦s. La econom¨ªa, se?ala, ¡°se refuerza¡± y tiene motivos para pensar que lo seguir¨¢ haciendo.
El jefe de la autoridad monetaria defiende as¨ª la validez de su estrategia pese a las duras cr¨ªticas expresadas a lo largo de este verano por el presidente Donald Trump. Tambi¨¦n es consciente del doble riesgo que corre. Si se suben los tipos demasiado r¨¢pido, dice, ¡°se cortar¨¢ la expansi¨®n¡±. Si se va demasiado lento, advierte, ¡°se desestabilizar¨¢ por un recalentamiento¡±. Esta incertidumbre, a?ade, justifica el curso actual.
La Reserva Federal decidi¨® a comienzos de mes dejar los tipos de inter¨¦s intactos en una banda entre el 1,75% y el 2% (hasta donde los hab¨ªa subido en junio, con la segunda alza en un a?o), aunque se?al¨® al mercado que volver¨¢ a subirlos en septiembre y posiblemente otra vez en diciembre. Se anticipan tres incrementos m¨¢s a lo largo de 2019 y otro en 2020 en un proceso de normalizaci¨®n que va en paralelo a la reducci¨®n de los activos que acumul¨® durante la crisis.
Donald Trump, como muchas organizaciones activistas en el ¨¢mbito laboral que se reunieron en paralelo a la cumbre de banqueros centrales, quiere que la Fed deje de subir tipos porque dice que complica su plan de crecimiento. Volvi¨® a decirlo esta semana. Jerome Powell, sin embargo, considera necesario seguir adelante con el plan para llevar los tipos a un nivel m¨¢s normal.
Crece el debate
Robert Kaplan, presidente de la Fed de Dallas, opina que se pueden subir los tipos tres o cuatro veces en los pr¨®ximos nueve meses. En ese momento podr¨ªa adoptarse una pausa en el proceso de normalizaci¨®n para analizar si el precio del dinero supone un lastre para el crecimiento y el empleo. La ¨²ltima encuesta publicada en junio indica hasta seis incrementos desde ahora en el largo plazo.
Esther George, presidenta de la Fed de Kansas City, ve el tipo neutral entre el 2,5% y el 3%, por eso defiende dos nuevos incrementos del precio del dinero este a?o. Proyecta que el crecimiento rondar¨¢ el 3% para el conjunto de 2018. Pero cree que es un ritmo superior al potencial. Si por el contrario la inflaci¨®n se acelera y el desempleo baja m¨¢s, ser¨ªa necesario llevar el alza m¨¢s lejos.
El acta de la reuni¨®n de agosto refleja que hay un debate intenso en este sentido. Los miembros est¨¢n de acuerdo en que se debe dar un paso m¨¢s el mes que viene pero algunos consideran que pronto habr¨ªa que reexaminar la estrategia si la escalada en el litigo comercial hace de lastre. El proteccionismo es factor de riesgo. Tambi¨¦n se ven s¨ªntomas de relajamiento en la vivienda.
Calibrar
¡°Vamos por el buen camino¡±, insiste Loretta Mester, de la Fed de Cleveland, ¡°no prejuzgamos nada al calibrar la pol¨ªtica con la marcha de la econom¨ªa. ¡°El curso actual est¨¢ en l¨ªnea con los objetivos, por eso es apropiado subir tipos de manera gradual¡±. Tambi¨¦n cree que el tipo neutral est¨¢ en el 3%. James Bullard, de la Fed de St. Louis, es m¨¢s cauto. ¡°Me quedar¨ªa donde estamos¡±, afirma.
Los economistas est¨¢n siguiendo muy de cerca como progresan las curvas de los intereses a corto plazo y los tipos a largo. Es uno de los indicadores que sirven para predecir un cambio en el ciclo expansivo. Powell anticipa que la tendencia es hacia una moderaci¨®n del crecimiento pero no ve riesgo de una recesi¨®n. Kaplan cree que la estrategia permitir¨¢ que las curvas no se crucen.
Una econom¨ªa cambiante
La cita anual de Jackson Hole, en la reserva natural de Grand Teton, va a servir este a?o para profundizar m¨¢s en el an¨¢lisis de los factores que en esta expansi¨®n mantienen baja la inflaci¨®n e impiden que los salarios suban m¨¢s r¨¢pido, junto al avance moderado del lado de la productividad. Son tres condiciones que explican que las econom¨ªas desarrolladas sigan avanzando por debajo del potencial previo a la crisis.
Entre los temas a discusi¨®n se encuentra analizar como la mayor concentraci¨®n del mercado en muchas industrias puede estar afectando a la productividad y los salarios. O c¨®mo el cambio en las tendencias de consumo por el comercio electr¨®nico provoca que muchas compa?¨ªas tengan dificultad para subir los precios. La Reserva Federal trata de entender as¨ª las implicaciones de una ¡°econom¨ªa cambiante¡±.
La pol¨ªtica monetaria, en s¨ªntesis, debe pensar en lo que est¨¢ por llegar para anticiparse y contar con la herramientas para actuar. En el pasado, la Fed recort¨® los tipos a discreci¨®n para enderezar la situaci¨®n. Ahora no cuenta con ese lujo y se discute que alternativas existen. Hasta ahora se consegu¨ªa calmar al mercado indicando que los tipos seguir¨ªan bajos durante un largo periodo y a base comprar de deuda.
Otro de los puntos a debate en Jackson Hole est¨¢ relacionado, precisamente, con el tama?o del balance de los bancos centrales y a qu¨¦ prop¨®sito debe servir. La tercera cuesti¨®n de inter¨¦s es c¨®mo las autoridades monetarias deben tener en cuenta las condiciones fuera de sus fronteras cuando definen sus pol¨ªticas y como determinadas decisiones, mirando a Turqu¨ªa, pueden reverberar.
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